農藥產業鏈、市場特點及增長機會在哪？

制劑優先、產品生命周期延長、生產集中度提高。

農藥產業鏈由農藥中間體、農藥原藥合成和制劑加工三大環節構成。行業上游為黃磷、液氯等無機原料和甲醇、三苯等基本有機原料。憑借我國較為完整的化工工業體系以及強大的供給能力，農藥行業的上游原料供應充足。但目前我國農藥品種結構老化，現有登記農藥品種中，登記使用15年以上的占 70%左右，農藥產品同質化嚴重，生產企業市場議價能力不足，上游基礎化工產品價格的上漲將導致企業生產成本的上升，影響盈利能力。農藥行業的下游行業主要為農林牧漁等農業生產領域。在世界人口不斷增長、農產品消費升級、生物能源推廣、耕作方式轉變等因素的驅動下，下游農業生產對于農藥將具有較強的剛性需求。

產業鏈利潤分配向“微笑曲線”右端傾斜。農藥產業鏈“微笑曲線”結構明顯，產業鏈盈利集中在兩側。農藥產品既有相對穩定的消費市場，又兼具較高的技術要求，產品本身專業化程度較高，無論是在產品研發、生產以及應用服務領域都具較高的發展壁壘。但在產業鏈內部，農藥生產各個環節的“微笑曲線”特征明顯，國際農化龍頭企業憑借多年的發展積淀，在研發、銷售環節優勢極為突出，資金的投入回報也明顯較高。當下全球新創制效率降低，尤其是除草劑，企業為保證領先的產品優勢，不得不加大前段產品研發的資金投入。近十年來，全球農化巨頭企業在產品研發的投入占比都不同程度上呈現上升趨勢，疊加產品發展周期延長，單位資本投入的價值回報有下行趨勢，企業的資本回報存在減少的壓力。目前，全球農藥產業鏈的主要盈利環節集中在制劑及農資服務，在產業鏈中占到60%以上，利潤分配向“微笑曲線”的右端傾斜。

農藥創新難度提升，產品生命周期延長。農藥產品的創新難度提升，新產品研發周期延長。經過了幾十年的發展，農藥經過大類產品的快速擴充期，產品種類逐步齊全，經過持續的產品研發，大類農藥也經歷了幾代產品的升級、替換，市場應用范圍大幅擴展，效果也有明顯提升。然而隨著基礎問題的逐步解決，新的應用要求不斷提升，比如應對抗性，安全綠色，提高產品利用率，生物多樣性下降，在目前的訴求下，全球農藥新成分發現難度大幅增加，使得農藥研發效率緩慢下行，需要更多的時間進行新品研發，產品整體的生命周期有所延長。

農藥新產品的引入率處于低水平。根據 Phillips McDougall，從1950s到2018年間盡管世界主要農藥公司仍投入一定研發費用，但全球農藥市場新產品登記速度近年下降明顯。在 1980～2018 年期間，全球引入407種新的有效作物保護化學品，每年市場平均為 10.43 種，隨著行業后期整合加大，轉基因種子研發增加，對新化學作物保護產品的開發投資產生了不利影響。在2001～2017 年間，轉基因種子方面研發費用增長明顯快于農藥的研發。隨著新產品研發投入的變化，在 1990～2017 年期間，不同類別農藥新有效成分上市數量逐漸降低。其中，在 1990～1999 年的10 年間，大約存在130個新有效成分上市，平均每年有 13 個新有效成分上市;在2000～2009年間，約有 100 個新有效成分上市，平均每年約為10 個新有效成分上市;而在2010～2019 年的 10 年間，約有 51 個新有效成分上市，平均每年有5個新有效成分上市，尤其除草劑新有效成分上市，平均每年不到一個。2022年共有 7 家農藥創制公司的 12 個新農藥活性成分在全球獲得登記，包括3個殺菌劑、5 個殺蟲劑、4 個除草劑。

除草劑占據最大農藥市場份額，草甘膦是最大的除草劑品種。從全球農藥市場銷售結構看，除草劑的市場份額占比最大。2022 年全球作物用農藥銷售總額為 692.56 億美元，除草劑約占 44%，殺菌劑和殺蟲劑分別占25%和27%。而草甘膦是全球最大的除草劑品種。據PhillipsMcDougall，2019年全球草甘膦銷售額為 52.51 億美元，占全球除草劑規模290.47億美元的18%，是全球最大的除草劑品種。

近年來，我國農藥行業生產集約化程度不斷提高。從2023 年的TOP100名單來看，前十強企業的銷售額達 1305.02 億元，同比增長29.48%，占百強企業銷售總額的 39.84%；銷售額超過 10 億的企業達77 家，較2022年增加 9 家；50 億元以上企業 19 家，其中百億級企業5 家。從2023年的TOP100企業銷售業績整體來看，總銷售額達 3275.76 億元，同比增長28.76%，入圍門檻為 6.62 億元，與 2022 年相比增加1.58 億元。

農藥長期增速表現較為剛性。從全球視野看，作物保護品行業是剛性且從總量上看呈現穩步增長的存量市場。作物保護品的需求與人類對糧食及其他農作物需求密切相關。近年來，隨著世界人口的增加、病蟲害持續發生，全球作物保護品市場規模不斷增加。根據 S＆P Global CommodityInsights，2006 年至 2022 年，全球作物保護品市場規模從355.75 億美元增長至877億美元，年復合增長率 5.8%左右。從總量增速上看并非高成長性行業；且受限于新化合物開發成本的非線性提升，也是個相對缺乏變革或強勁增長動能的行業。

三類比較明確的結構性的增長機會。一是非專利作物保護品市場份額持續擴大；二是優秀的跨國非專利保護品公司成長快速（如印度UPL）；三是不同轉基因種子及政府的禁限用政策帶來不同農藥品種間的此消彼長（如草銨膦，敵草快，丙硫菌唑，氯蟲苯甲酰胺等品種在過去幾年的全球市場量的快速增長）。

（1）過專利期產品逐漸成為市場的主導。2000 年左右，專利農藥、專利過期農藥和無專利農藥基本不分伯仲。隨著專利農藥的逐步到期、過期，而發現新成分難度加大，供給數量在減少，導致全球過專利期產品占主導。專利到期或過期，原有的農藥生產環節必須產生轉變，針對系列產品成熟過專利產品以及專利即將過期產品，承接的企業通過技術創新、工藝優化，為客戶提供具有市場競爭力的專業化、系統化解決方案，從而降低成本，使客戶獲得價格優勢，延長產品生命周期。同時由于專利到期，原有的專利藥的價格將緩慢下行，帶來產品的市場應用的快速擴展，進入一個快速的產品放量過程。根據 AgroPages 世界農化網不完全統計，2009 年到2023年全球共計105 個農藥成分專利到期，其中包括 36 個除草劑、40 個殺菌劑、22個殺蟲劑和 7 個殺螨劑。未來 5 年內將有 45 個農藥品種專利即將到期，包括除草劑 7 個、殺蟲劑 21 個、殺菌劑 16 個、植物生長調節劑1 個。預計專利到期后原專利農藥的銷量將快速提升，同時預期將大幅提升原專利農藥的銷售數量，帶動相應農藥的生產需求，中間體行業持續發展。

（2）轉基因作物種植影響農藥使用量結構。轉基因作物與農藥的目的都是為了解決農業生產問題（病蟲草害等)，能促進農作物健康生長，并提高農作物產量和品質，同時還可以改善生態環境。農藥的載體為化學品，產品多樣，使用結構正在受轉基因種植影響。（1）除草劑：自從耐草甘膦轉基因作物大面積推廣種植后，草甘膦的需求量直線上升、逐漸成為在全球范圍內使用面積最廣的除草劑品種。未來我國轉基因大豆和玉米等大規模商業化種植后，草甘膦、草銨膦使用量將有一個快速上漲預期，而一些常規除草劑，如乙草胺、莠去津等的使用量將會明顯下降。（2）殺蟲劑：目前根據全球4大轉基因作物種植國的經驗分析，用于防治鱗翅目和鞘翅目害蟲的殺蟲劑已稀少，因此菊酯類殺蟲劑，如氯氰菊酯、高效氯氟氰菊酯和有機磷類殺蟲劑辛硫磷、毒死蜱等已逐年減少，而煙堿類殺蟲劑吡蟲啉、啶蟲脒等將會增加。（3）殺菌劑。抗病轉基因作物研發比抗蟲耐除草劑作物研發相對滯后，對全球殺菌劑市場影響非常有限。

全球不同區域作物保護品市場發展不均衡，成長增速不一，新興市場成長快速。具體表現為：（1）拉美區域持續較快增長：拉美區域成為全球越來越重要的農產品生產和供應來源地，在過去的五年持續快速成長，尤其是巴西市場持續增速明顯；（2）北美市場增速緩慢：美國、加拿大市場規模相對穩定，伴隨非專利作物保護品市場份額提升，競爭加劇；（3）亞太市場穩定緩慢增長：區域內印度、印尼、孟加拉、越南等市場增速相對較快；（4）非洲區域增速加快：伴隨經濟的發展，非洲區域各國加大農業的投資，作物保護品市場規模快速成長；（5）東歐市場增速加快：區域內俄羅斯、烏克蘭增速非常明顯，俄羅斯已成為全球第七大作物保護品市場（2022年）；（6）歐盟市場規模穩定略有下降：歐盟對越來越多活性組分的禁限用政策以及為滿足法規要求的高昂的產品登記投資及維系成本，使得該市場盡管毛利率高但是基于登記投資風險大，無形資產攤銷成本高而失去過往的吸引力，市場規模屬于穩定且持續略許下行趨勢，但是生物農藥、生物刺激素會成為增長點。

當前農藥原藥價格觸底，制劑端或階段性受益。據中農立華，國內農藥原藥價格指數自 2021 年底以來回落明顯。根據中農立華，2023 年92%產品價格下降，8%產品價格持平，無價格上漲品種。其中大噸位品種如草甘膦（價格同比-48%）、草銨膦（-58.00%）、烯草酮（-56%）、24D（-45%）、氯蟲苯甲酰胺（-45%）、丙硫菌唑（-64%）、嘧菌酯（-39%）等產品價格跌幅顯著且都跌至或跌破歷史低位。截至 2024 年12 月29 日，國內農藥原藥價格指數 72.92 點，國內農藥原藥價格持續探底，公司主要產品制劑作為農藥產業鏈的下游，一定程度或受益于原藥價格下跌帶來的成本降低。