農藥種類、市場規模、需求及價格有何表現？

農藥對現代農業至關重要，全球農藥需求波動向上。

1. 全球農藥需求波動向上，呈現一定的周期性

農藥種類繁多，除草劑、殺蟲劑、殺菌劑為三大核心品種。農藥行業上游是以石油、煤 炭、天然氣為基礎原料的石化等大化工行業，下游按照作物保護用農藥和非作物保護用 農藥的不同，分別為種植業以及公共衛生、園藝、滅鼠等行業，與普通居民衣、食、衛 生等密切關聯。 若以防治對象來分類，農藥可分為殺蟲劑、殺螨劑、殺菌劑、殺線蟲劑、除草劑、殺鼠 劑和植物生長調節劑等，進一步以作用方式來分類，殺蟲劑又可分為胃毒劑、觸殺劑、 內吸劑、熏蒸劑等，殺菌劑可分為保護性殺菌劑、治療性殺菌劑、鏟除性殺菌劑等，除 草劑可分為選擇性除草劑、滅生性除草劑等。

全球農化市場整體規模波動向上，未來有望隨需求提升而逐步擴大。根據中商產業研究 院數據顯示，2017-2023 年全球植保行業市場規模由 564 億美元增長至 687 億美元，年 復合增長率為 3.34%，呈波浪式發展，每隔一段時間因各種原因會出現下降與波動，呈 現出一定的周期性。目前全球農化市場仍處于行業底部，有待行業復蘇。我們認為未來 隨著全球農業的發展的提升，整體市場規模仍有上升空間。 根據農藥快訊信息網及 Market Research 數據顯示，2016-2023 年全球非作物保護用農 藥市場規模由 65.32 億美元增長至 87 億美元，年化增速為 4.17%。我們認為這類產品 具有一定快速消費品的屬性，需求相對剛性穩定，市場波動幅度較小，更多表現為非周 期性，因此在下文中我們主要對全球作物保護用農藥進行探討。

2. 中長期全球人口增長推動全球糧食需求穩步向上，全球農化需求向好

人均耕地面積減少，單位耕地糧食產量要求提高，推動農藥使用量提升。隨著世界人口 的不斷增多，糧食需求與日劇增。根據經濟合作與發展組織數據顯示，2022 年世界人口 已達 79.75 億人，預計 2030 年世界人口將達 85.46 億人。玉米、小麥等主要糧食作物 的消費量也將隨著人口的增長而增長，根據經濟合作與發展組織數據顯示，2030 年全球 玉米、小麥消費量分別增長至 13.93、8.71 億噸。 與此同時，城市化進程的加快也在推動著人均耕地面積的減少，以中國、美國、印度等 人口大國為例，根據國家統計局數據顯示，2011-2023 年中國、美國、印度人均耕地面 積分別由 0.09、0.50、0.12 公頃/人下降至 0.088、0.471、0.107 公頃/人。人均耕地的 減少對單位土地的產出提出了更高的要求，進而推動了農藥等相關植保產品的需求。

2030 全球消除饑餓目標下，全球糧食供應安全有待改善。聯合國在 2024 年發布的《世 界糧食安全和營養狀況》報告（SOFI）中提及，2023 年全球有 7.13 億至 7.57 億人遭受 饑餓，比 2019 年顯著增加；非洲仍面臨嚴重的饑餓問題；全球有 23.3 億人經歷中度或 嚴重糧食不安全，報告強調了全球糧食安全和營養面臨的挑戰，并呼吁國際社會采取行 動，以實現到 2030 年消除饑餓的目標。我們認為農藥對現代農業至關重要，全球糧食 安全下，農藥有待發揮更為重要作用，全球農藥需求有望向上。 糧食供應鏈安全背景下，農藥的重要性逐步顯現。國務院在《關于做好 2023 年全面推 進鄉村振興重點工作的意見》指出：確保全國糧食產量保持在 1.3 萬億斤以上，各省（自 治區、直轄市）都要穩住面積、主攻單產、力爭多增產。我們認為農藥對現代農業至關 重要，在保障糧食安全發揮著至關重要的作用。

3. 短期農產品及原油價格對農藥價格仍具有一定的支撐

農藥使用量與農作物種植面積以及單位面積農藥的使用量密切相關。種植面積與農作物 需求、農作物價格有較大關系，單位面積的農藥使用量與種植結構和氣候等因素相關。 從種植面積來看，作為飼料主要來源的玉米、大豆等作物播種面積有一定的上升，而作 為淀粉類主食的小麥、大米等作物種植面積呈現小幅震蕩。我們認為隨著生活水平的提 高而改變，人們飲食結構發生改變，動物蛋白占比的提高推動了玉米、大豆等與飼養業 相關的糧食作物種植面積的穩步增長。根據經濟合作與發展組織預測，2024-2033 年， 除豬肉人均消費量下降 0.32 千克/人以外，家禽肉/牛肉/羊肉人均消費量將分別增長 0.48/0.11/0.06 千克/人。

種植結構對農藥使用量的影響主要體現在不同植物單位面積用藥量的不同上。整體來看， 蔬菜、水果等經濟作物的單位用藥量顯著高于小麥、玉米、大豆等糧食作物，根據《我 國農藥使用量增長的驅動因素分解:基于種植結構調整的視角》數據顯示，柑桔、蘋果、 蔬菜和棉花為高用藥農作物；甘蔗、煙草和水稻為中用藥農作物;小麥、玉米、大豆、油 菜和甜菜為低用藥農作物。我們認為在市場經濟導向作用下，越來越多的土地被用來種 植經濟效益較高的蔬菜、水果等作物，種植結構的調整有望推動農藥需求的提升。

生物航煤添加比例提升，未來需求增長可觀。根據歐盟 ReFuelEU Aviation 法規及 European Alternative Fuels Observatory 信息顯示，2025 年生物航煤占航空燃料的比重 2025 年需達 2%、2050 年需達 70%。假設以 2030 年歐盟航空燃料預計使用量 4600 萬 噸為參考標準進行推算，在 70%添加比例估計下，則對應生物航煤需求潛力超 3200 萬 噸/年。整體來看，2030-2050 年歐洲生物航煤需求量有望從 276 萬噸增長至 3220 萬噸， 年復合增長率為 13.07%。

油脂航煤（OTJ）路線較為成熟，有望拉動植物油脂需求。根據《生物航煤產業發展現 狀與建議》顯示，生物航煤技術路線可分為油制航煤（OTJ）、醇制航煤（ATJ）、氣制航 煤（GTJ）和糖制航煤（STJ）等。OTJ 路線將廢棄食用油、動植物油、藻油、熱解油等 油類原料轉化為生物航煤，其主要采用酯和脂肪酸加氫技術（HEFA），產品熱穩定性高、 冷流性好、十六烷值高、尾氣排放低，為目前較成熟的生物航煤工藝。根據《生物航煤 產業發展現狀與建議》顯示，在經過 ASTM 認證的生物航煤技術路線中，以動植物脂肪、 油和油脂為原料的加氫酯和脂肪酸合成石蠟基煤油（HEFA-SPK）技術為技術就緒水平 （TRL）和燃料就緒水平（FRL）最高的技術。根據上海東庚化工技術公司官網信息顯示， 廢棄油脂生產生物航煤轉化率為 40%，以 2050 年歐洲生物航煤需求 3220 萬噸計算， 我們假設 2050 年 HEFA 技術生產生物航煤產量占比為 50%，對應油脂需求為 4025 萬噸。 我們認為長期來看，生物航煤對全球油脂需求仍有一定的拉動作用，油料作物的需求的 增長將刺激農民的種植意愿以及相應農化產品的需求。

農產品價格走弱，但仍可為當前農藥價格形成一定支撐。農作物價格很大程度決定種植 戶對農藥的用量和價格接受度，主要農產品價格正逐步由 2022 年的高點回落，根據國 際貨幣基金組織數據顯示，截至 2024 年 10 月全球小麥/玉米/大豆/大米實際市場價格分 別 為 197.37/189.59/368.49/496.61 美 元 / 公 噸 ， 較 2024 年 初 分 別 下 跌 12.70%/4.61%/18.59%/21.11%。但縱向對比來看，2024 年小麥、玉米、大豆、大米 等主要糧食的均價均高于 2016-2018 年的均價，但農藥各品種的價格普遍低于 2016-2018 年同期水平，我們認為從農產品價格角度考慮，目前農產品價格仍可為農藥 價格形成較好的支撐。

全球主要農產品庫銷比逐步回落。根據美國農業部及經濟合作與發展組織數據計算，預 計 2024 年全球小麥/玉米/大豆/玉米庫銷比分別為 0.24/0.32/0.33/0.34。整體來看，雖 然全球主要農產品庫銷比仍處于相對高位，但除大豆以外，其余主要農產品已逐步回落。 我們認為農產品庫銷比的逐步降低將為其價格形成一定支撐。

原油價格預期走弱。原油一方面作為農藥生產的主要原材料，從成本端推動著農藥價格 上漲。另一方面，燃料乙醇作為汽油的替代品，其價格隨原油價格波動，原油價格上漲 將推動燃料乙醇價格的提升，進而推動其發酵原料玉米、甘蔗等原料需求的提升。根據 經濟合作發展組織數據顯示，2033 年全球燃料乙醇產量有望達到 154660 千噸，進而帶 動相應原料的需求。

根據生意社數據顯示，截至2024年11 月16 日，WTI原油/布倫特原油分別為68.94/73.01 美元/桶，較年初分別下跌 3.94%/5.37%。我們認為受全球經濟衰退預期影響及沙特增 產意愿，原油價格預期走弱。

但縱向對比來看，2024 年原油均價均高于 2016-2018 年的均價，但農藥各品種的價格 普遍低于 2016-2018 年同期水平，我們認為從原油絕對價格出發，目前原油價格仍可為 農藥價格形成一定的支撐。