飼料分板塊產量情況如何？

豬料和水產料迎拐點。

1.水產料：2025 年國內水產料有望觸底回升

前三季度全國水產料產量同比下降 2.8%。2024 年前三季度水產飼料產量 1859 萬噸，同比下降 2.8%，其中淡水養殖飼料和海水養殖飼料的產量均有所下降，同比 分別下降 2.0%和 8.7%。草魚價格同比增速一般領先飼料產量增速 1 年。復盤 2012 年 以來草魚價格同比變動與水產飼料增速發現，前者變動一般領先后者變動的時間窗 口為 1 年。存塘拐點已現，水產飼料有望觸底回升。2024 年主流普水產品價格均有 明顯上漲；特水產品中加州鱸、黃顙因存塘偏低而漲幅明顯，生魚存塘逐步消化帶動 價格回升；景氣行情刺激養殖戶對上述品種的投苗增加，明年普水及特水飼料需求有 望增長。南美白對蝦方面，盡管蝦價整體有所回落，但在合理成本控制下養殖端仍有 望盈利，明年對蝦料需求或偏穩定。綜合來看，水產養殖存塘底部已過，明年國內水 產飼料需求有望回暖。

24 年普水價格同比明顯回暖，存塘增加明顯。2024 年前三季度草魚/鯽魚/鯉魚 /羅非魚塘口價格同比分別上漲 6%/13%/17%/19%，價格回暖帶動行業投苗及存塘量增 加。廣東省草魚、羅非魚 10 月存塘量較 1 月分別增加 22%以及 10%。高存塘量延續 至明年，普水料需求有望恢復增長。以草魚為例，2024 年草魚投苗大規格上市時間 在 2025 年國慶之后，期間高存塘將支撐草魚飼料較好需求。

2024 年部分特水價格同比明顯回暖，行業投苗增加。2024 年前三季度加州鱸魚 /黃顙魚/生魚價格同比分別上漲 20%/28%/11%，從廣東省監測投苗數據來看，5-7 月 投苗量均呈現逐步上漲態勢，依據生長周期推斷，特水存塘底部已過，明年飼料需求 有望增長。財政政策若發力，需求超預期恢復或拉長特水魚價景氣周期。加州鱸魚、生魚等特水品種的消費場景多以餐飲為主，若國內財政政策發力刺激內需，餐飲等終 端消費持續向好將明顯提振特水需求，價格景氣周期或超預期。特水產品有望進入量 價齊升狀態，進而顯著利好特水魚料。

對蝦投苗/存塘量與當期價格相關性高。大蝦緊缺致年底價格上漲，帶動廣東省 南美白對蝦投苗及存塘逐步增加。白對蝦養殖周期較短，投苗量與當期價格相關性較 高。進口數量減少，利好后市蝦價。根據通威農牧，2024 年 1-10 月份中國共進口 74.7 萬噸暖水蝦，同比去年減少約 9%，疊加今年國內南美白對蝦養殖量下降，后市 南美白對蝦供應量或將減少，隨市場消費逐漸回暖，南美白對蝦價格或將持續回暖， 后市可重點關注南美白對蝦行情。

2.豬料：2025 年國內產量同比或有個位數增長

前三季度全國豬料產量同比下降 6.8%，2025 年同比或有個位數增長。2024 年前 三季度全國豬飼料產量 10229 萬噸，同比下降 6.8%，其中仔豬飼料、母豬飼料、育 肥豬飼料產量同比分別下降 12.5%、7.7%、4.7%。隨生豬產能逐步恢復，明年存欄量 有望呈現增加趨勢，飼料需求有望增長。從增速角度看，明年行業豬料產量同比或有 個位數增長。行業價格戰程度或有所緩和。受生豬養殖戶數量減少以及豬價高景氣影 響，頭部豬飼料企業為爭奪市場份額，低價競爭現象較為明顯。明年豬價景氣程度或 有所回落，疊加下游存欄呈現一定程度恢復，低價競爭現象較今年或有緩和，對飼企而言利潤水平亦或有所改善。

3.禽料：2025 年國內需求有保障

前三季度全國蛋禽料同比下降 5.9%，明年有望恢復增長。2024 年前三季度全國 蛋禽飼料產量 2288 萬噸，同比下降 5.9%，分不同類型的蛋禽飼料來看，蛋雞、蛋鴨 飼料分別下降 6.0%、7.0%。今年蛋雞養殖整體利潤較好，行業補欄逐步增加，明年 蛋雞飼料需求有望恢復。前三季度全國肉禽飼料同比增長 0.5%，明年仍有望維持較 高產量。2024 年前三季度肉禽飼料產量 7053 萬噸，同比增長 0.5%。當前白雞父母代 存欄仍在高位，黃雞父母代存欄有一定恢復，明年肉雞飼料需求有望保持穩定。