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裕同科技研究報告：紙包裝龍頭企業，全球化、智能化進程領先。裕同科技為紙質包裝龍頭企業。據Wind，2018-2023年公司收入從85.8 億元增長至152.2億元，歸母凈利從9.5億元增長至14.4億元，期間 CAGR分別達12.2%、8.7%，皆實現正增長。當前公司成功覆蓋消費 電子、酒、煙、環保、奢侈品、化妝品等多領域，龍頭地位較為穩固。

包裝行業格局高度分散。據中國包裝聯合會數據，23年我國紙質包裝 占包裝整體的23.25%，企業話語權較弱，擁有一定的運輸半徑，上游 大宗紙價較難掌握，且下游客戶多為國際知名龍頭，多項特點導致競爭 格局高度分散，一體化交付、成本管控及客戶開拓能力成為核心壁壘。

24H2消費電子回暖，有望帶動公司訂單增長。由于消費復蘇、龍頭消 費電子企業新品頻發，據Wind，手機出貨量逐漸止住頹勢，自24年4 月以來出貨量同比增速回正，其余電子產品銷量也陸續回暖。據共研咨 詢，22年裕同于消費電子包裝行業市占率第一，達20.6%，行業回暖 裕同有望率先受益。此外，煙、酒消費當前仍然略承壓，預計消費刺激 政策持續發力，需求有望復蘇，煙草反腐也有望重塑煙包市場競爭格局。

全球化、智能化迎來新機遇。隨全球消費電子龍頭產能向海外遷移，公 司也開始于全球范圍新增工廠，期間海外交付能力增強，成功拓展至其 它國際化大客戶，客戶結構得到完善，成功在國際市場站穩腳跟，據公 司24年半年報，截止24H1，公司已實現全球10個國家、40多座城市 的布局。此外，公司擁有前瞻性眼光，較早地布局了工廠的智能化改造， 積極優化人員結構，不斷精益產線。公司以許昌為起始，逐漸將智能化 的進程推至國內外多個基地，預計未來降本增效存在較大空間。