醫療服務板塊診療、支付及需求分析

醫療服務板塊多為民營連鎖醫院企業，板塊業績與居民的診療情況密切相關。

1.診療端：天津、重慶 24 年出院人數增長乏力，消費類專科承壓

參考天津、重慶，24年醫院端出院人數同比弱增長，暑期同比增速持續放緩。 我們監測了天津市和重慶市24年最新的醫院出院人數，整體呈弱增長態勢。根據重 慶衛健委公布的數據，24年1-8月重慶市全市醫院出院人數同比增加4.8%，而7、8 月合計同比僅增加1.9%。根據天津市衛健委公布的數據，24年1-8月天津市全市醫 院出院人數同比增加11.4%，而7、8月合計同比僅增加6.7%。 眼科、口腔等消費類業務暑期診療人數增長乏力。暑期為眼科屈光和視光、口 腔正畸和兒科等消費類業務的傳統旺季，所以其受外部消費環境的影響會更大。根 據天津市衛健委的數據，24年1-8月天津眼科專科醫院門急診人數同比僅增長2.2%， 而7、8月合計同比僅增加0.28%；口腔專科醫院相對眼科增長較好，1-8月診療人數 同比增長13.9%，7、8月合計同比增長11.5%。我們推測其貢獻主要來源于種植的 恢復以及部分綜合和修復類科室，正畸業務則面臨較大挑戰。從23年的月度數據可 以觀察到，從6月開始月度同比增速出現了比較大的滑坡，這也與外部消費環境的變 化節點相匹配。

2.支付端：統籌基金相對穩定，政策落地有望助推行業健康發展

24年1-7月基本醫療保險統籌基金支出增速快于收入增速。根據國家醫保局數據， 24年1-7月醫保統籌基金收入15755億元，同比增加4.0%；支出13829億元，同比增 加14.9%。從過去幾年的數據來看，我國醫保統籌基金中職工醫保收支相對平穩， 而居民醫保則處于緊平衡態勢。 職工醫保總體保持穩定，統籌基金實現合理結余。根據國家醫保局數據顯示， 23年我國職工醫保收入和支出分別為2.29萬億和1.77萬億元，其中統籌基金收入和 支出分別為1.66萬億和1.16萬億元；截至23年底，職工醫保統籌賬戶累計結存2.64 萬億元。

城鄉居民醫保短期處于緊平衡狀態，23年收支接近平衡。根據國家醫保局數據 顯示，我國城鄉居民醫保結余率近年來處于較低水平，幾乎都在10%以內。23年收 入和支出分別為1.05萬億和1.04萬億元，當期結存僅為52億元，結余率為0.5%，截 至23年底，累計結存7586億元，仍處于緊平衡狀態。

各地區職工醫保差異較大，經濟發達地區更為充裕。根據國家統計局數據，2022 年各省（市、區）醫保基金結余各有差異，從總結余來看，上海、廣東等人口密度 大且經濟發達的地區結余更為充沛。從人均結余來看，上海、北京等一線城市仍然 處于高位，西藏、青海等地則由于人口基數小所以人均結余較高。

醫保支付政策改革持續深化，DRG/DIP2.0于24年落地。DRG/DIP2.0在之前的 基礎上主要在三個方面進行了優化：（1）分組方式更加精細且貼合臨床實際；（2） 針對創新藥耗和技術，首次提出特例單議機制、除外機制；（3）針對醫保回款，提 出要加快醫保基金的結算清算，同時設立預付金管理制度，提升醫保回款效率。因 此，精細化管理能力較強、治療手段更加領先的醫療機構有望在DRG/DIP的助力下 更健康的發展。

部分邊際政策變化也有望助推行業發展，如人口和生育政策有望促進輔助生殖服務 行業的發展。國務院辦公廳于2024年10月28日發布《關于加快完善生育支持政策體 系推動建設生育友好型社會的若干措施》。根據國家衛健委官方公眾號解讀的部分 詳細措施有：（1）23個省份在不同層級探索實施生育補貼制度；（2）20余個省份 按程序將輔助生殖類醫療服務項目納入醫保支付范圍。我們認為生育補貼落地后， 將有效降低生育成本，此外輔助生殖項目納入醫保也可在一定程度上幫助不孕不育 患者減輕負擔，有望刺激行業滲透率進一步提升，錦欣生殖等相關公司有望在政策 落地后迎來快速發展機會。

3.需求端：人口老齡化催化醫療需求提升，民營醫院承擔關鍵角色

我國在1962年后出現一波生育高峰，未來幾年我國人口結構將會出現較前期更 大的變化。根據國家統計局數據顯示，截至2023年底，全國60歲以上人口達2.97億 人，占比達21.1%，其中65歲及以上人口為2.17億人，占比達15.4%。根據聯合國預 測的數據，到2035年，我國65歲及以上人口將達到3.2億，占比達22.5%，預計到2050 年后老齡化人口數量才會有所回落。

隨著年齡的增加，各種疾病的發病率會隨之上升，相應的醫療診斷及治療服務 的需求也在上升。根據《中國衛生健康統計年鑒》，成年人的診療需求會隨著年齡 增加而上升，65歲以上人口顯著高于其他各年齡段。從2021年出院病人年齡構成來 看，60歲以上患者占比接近一半，對于一些老年人患病風險更大的疾病而言占比更 高，如腫瘤和循環系統疾病出院病人中60歲以上占比分別為56.7%和64.2%。

民營醫院承接公立醫院外溢需求，是我國醫療體系的重要組成部分。由于國家 政策導向鼓勵公立醫院改制加上民營資本的涌入，我國民營醫院迅速擴張。根據國 家衛健委發布的《2023年衛生健康事業發展統計公報》，2023年我國民營醫院數量 已接近2.7萬家，占我國醫院數量比為69.3%，床位數達246.9萬張，占我國醫院床位 數比達30.8%。我國民營醫院數量擴張較快，發展較為迅速，緩解和分擔了公立醫 院的診療壓力，已成為我國醫療衛生機構的重要組成部分。

近年來，我國出臺了一系列促進民營醫療機構發展的政策，為我國醫療服務行 業的發展營造了良好的外部環境。 今年9月，商務部、國家衛健委等部門聯合發布《擬允許在京津滬等地設立外商 獨資醫院》，充分顯示了國家對我國醫療體系多元化發展的大力支持。 10月，上海多部門在《深化本市醫藥衛生體制改革的實施方案》中提到：引導 社會資本在醫療資源薄弱區域投資舉辦醫療機構，鼓勵發展連鎖化、集團化運營模 式。支持新虹橋國際醫學中心、上海國際醫學園區等健康服務業集聚區引入高水平 民營醫院，探索在品牌、管理、技術、人才等方面與高水平公立醫院開展合作。對 民營醫院加強事前功能評估、跟蹤監控和績效評價，并納入全市醫療質控體系，推 動依法規范執業，開拓發展空間。

醫生多點執業以及多元的支付體系有望促進醫療行業生產要素流轉，推動醫療 服務行業發展。目前我國核心的醫療資源仍主要集中在公立醫院內，民營醫院是在 公立醫院缺位的地區和臨床科室得到了發展，如眼科、口腔等。一些未被滿足的醫 療服務需求以及飽和的公立醫院市場促使越來越多的民營醫院進入醫療服務市場。 當前醫保逐步成為了公立醫院的核心收入來源，所以其發展日益受到醫保政策的影 響，而民營醫院的支付方體系則相對更加靈活。同時民營醫院在就診環境、服務水 平和就醫速度上更好，也使得部分要求更高的公立醫院患者分流到了民營醫院。 從需求端看，人口老齡化因素催化醫療需求持續上升，民營醫療作為公立醫院 的補充將會承擔更多的外溢需求。從供給端看，國家和地方政府先后多次發文支持 醫師多點執業，未來可能會有更多的醫師進入到民營醫療機構進行多點執業。從支 付端看，一方面醫保規則逐漸清晰，醫保資金使用更加高效，另一方面，國家也在 不斷探索多元化的支付方式，商業保險的快速普及也有望促進民營醫院快速發展。 因此我們認為，醫療服務板塊的發展空間確定性較強，同時在政策的規范和驅動下， 有望在未來實現健康、快速的增長。