杭州銀行資產質量及凈息差分析

杭州銀行資產質量長期保持優異，處于可比同業最優水平。

1.資產質量：同業一流，長期保持優異

2024年9月末不良貸款率 為0.76%，是上市以來最優水平，在城商行中僅次于成都銀行和廈門銀行；考慮潛在 風險，24Q3末不良+關注為1.35%，逾期貸款率為0.69%，同業最低。不良認定水平 較嚴，24Q3末逾期90以上貸款偏離度為70.26%，逾期貸款偏離度90.92%，由于大 部分城商行未披露24Q3逾期情況，24Q2末數據顯示，長三角城商行平均逾期90以 上貸款偏離度、逾期貸款偏離度分別為80%、124%。風險抵補能力同樣處于第一梯 隊，2024年7月末撥貸比為4.13%，城商行中最高，撥備覆蓋率543.25%，A股上市 銀行中最高。 公司資產質量優異經過周期的考驗，是從上至下貫徹“不以風險換發展”，并始終 保持政策定立的結果。2011年浙江地區擔保風險爆發，2014年公司小微企業資產質量明顯惡化，在這個背景下管理層開始堅持“從嚴治行、質量立行”的理念，從上至 下貫徹風控文化，主動調整客戶結構。以2015A與2024H1對比：（1）總體不良貸款 水平顯著降低，從1.36%降至0.76%。結構上，（2）零售貸款不良率顯著下降，從 3.13%降至0.76%，主要是經營貸業務模式經過根本性調整，主要為抵押貸款，將不 良率從8.61%壓降至0.91%；（3）公司貸款不良率有所上升，0.59%上升至0.80%， 主要是受地產市場波動的影響，房地產業不良率顯著提升，0.09%上升至7.07%，房 地產業不良貸款在總不良中的占比為38%，公司戰略重心（國企/平臺）相關的基建 貸款不良率在接近0%水平沒有顯著變化。

公司風控有三大法寶：（1）大額授信排查，開展城建類國企專項評估、大零售業務 風險排查，通過集中排查和日常滾動排查，對風險隱患進行清單管理，一戶一策決 定處置計劃（減額/增加擔保/逐步退出）。（2）存量業務結構調整，大額授信排查 下的風險隱患清單有剛性退出比例要求，有效防范大額新增風險和大零售集群性風 險。（3）員工行為管理，進行常態化的員工行為排查，針對大零售業務、小微業務， 梳理不規范行為的早期信號，進行數字化監測。疫情“壓力測試”下表現優異，24H1 測算不良新生成率僅為0.62%，顯著好于城商行和長三角同業平均（0.87%/0.96%）。 實際資產質量水平和信用成本保持較大“安全邊際”，風險抵補能力充足。公司撥 備政策非常審慎，從撥貸比的角度看，撥貸比大幅超越行業（2024Q3末，杭州銀行： 4.13% vs.長三角：3.51%），其背后反映的是不良生成率和信用成本大幅分化，公 司近年來不良新生成率長期保持低位，但廣義撥備覆蓋率遠高于同業，最終呈現的 是行業最優的資產質量，以及行業較高的風險抵補水平。截至2024年6月末，杭州銀 行全口徑不良率2 1僅0.39%，廣義撥備覆蓋率1 2高達713.79%%，為上市銀行最優。

2.凈息差：對公壓艙石優勢延續，零售重質量收益改善

凈息差顯著低于行業平均，橫向來看，由于零售端重質量，凈息差較低。24H1杭州 銀行凈息差為1.42%，低于長三角城商行（1.64%）與城商行平均（1.67%），根據 分部業務數據測算3，對公業務凈息差水平非常高，2024H1達3.26%，遠高于江浙地 區城商行平均（平均2.48%，江蘇銀行：2.69%，寧波銀行：2.31%，南京銀行：2.11%， 蘇州銀行：2.02%）；凈息差整體表現偏弱主要由于零售業務凈息差較低，測算 2024H1僅2.39%，大幅低于江浙地區城商行平均（平均3.27%，南京銀行：3.89%， 江蘇銀行：3.78%，寧波銀行：3.62%，蘇州銀行：2.65%）。 縱向來看：2017-2020年凈息差回升，與行業差距逐漸收窄。2017年杭州銀行與城 商行平均差距為23bps，2021H1已收窄至14bps。從分部的角度來看2017A-2021H1 凈息差逐步改善，除了口徑調整因素4外，其主要原因是：（1）2017-2020年受益于 終端貸款利率上行，對公業務測算凈息差擴張，3.51%升至3.92%，公司也主動增加 對公/零售/小微資產的配置；（2）2020年公司主要受益于資金業務息差擴張，市場 逐漸認可杭州銀行資產質量改善，同時受益于金融市場利率下行，同業負債成本大 幅下行。

2021-2023凈息差回落，與行業差距逐漸加大。2023年杭州銀行與城商行平均差距 為31bps，主要是：（1）小微業務受減費讓利影響息差大幅下降（2020A：3.48%降 至2023A：2.42%）；（2）對公業務受到終端貸款利率下行的影響，測算凈息差收 窄（2020A：3.92%降至2022A：2.97%）；（3）2023年資金業務息差收窄，主要 受到同業負債成本上升的影響。 2023-24H1凈息差與行業差距收窄。24H1杭州銀行與城商行平均差距較23H1收窄 8bp，主要是：（1）對公業務息差企穩回升，測算凈息差擴張（2022A：2.97%上升 至2024H1：3.26%）；（2）零售業務息差回升（2022A：1.69%上升至2023A：2.39%）。

對公壓艙石優勢延續，息差較高，并為其他業務提供大量低成本負債。對公是杭州 銀行最重要的板塊，2024H1凈利息收入中占52.03%，總資產中占比30.4%。對公凈 息差長期維持較高水平，2024H1測算凈息差3.26%，高出江浙地區其他城商行平均 97bps。更重要的對公業務負債優勢凸顯，24H1負債凈貢獻5占總資產20.07%，和寧 波銀行接近，江浙其他城商行對公業務負債凈貢獻均為負（寧波銀行：21.10%，南 京銀行：-0.55%，江蘇銀行：-1.54%），24Q2末對公“廣義貸存比6”為65.45%， 大幅低于江蘇銀行和南京銀行，與寧波銀行相近；結構優良，2024Q2末對公存款中 活期存款占比52%，遠高于長三角其他城商行平均40%。考慮到杭州銀行核心客戶 為政府相關大中型客戶，競爭相對激烈，負債拓展能取得如此成績殊為不易；活期 占比較高部分由于公司科創金融業務帶來的投資款流入，后續會詳細分析科創金融 業務。 零售貸款重質量，看好經濟復蘇后的收益提升機會。 2014年以后，杭州銀行風險偏 好降低，零售貸款始終將資產質量放在第一位；資產擺布上以按揭貸款和個人經營 貸為主，消費貸配置較少而且以客群選擇上以高端客群（公務員、事業單位員工、壟 斷優質的國企央企以及白名單群體）為主；經營貸重抵押，風險極低。2021年開始， 杭州銀行按照“二二五五”戰略，做大零售增長極（重點發力消費信貸），做優小 微增長極（個人+抵押為主，向企業+信用延伸），員工人數保持較高增速，已滿足 規劃要求。2023年由于經濟復蘇弱于預期、地產價格波動等影響，零售需求偏弱， 公司放慢零售發展步伐，謹慎選擇零售客群，蟄伏靜待經濟復蘇后，發力零售小微。