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杭州銀行研究報告：資產質量優異，發力科創金融。ROE拆分：杭州銀行整體呈現資產質量優異、低負債成本、高中收的特點。（1）資產質量處在同業最優水平，主要得益于公司“不以風險換 發展”的長期主義經營視角。疫情后經濟復蘇弱于預期，穩經濟政策下 基建領域信貸需求提升，公司降低風險偏好，提升廣義基建類貸款占 比，小微貸款增速放緩。目前行業資產質量普遍承壓的環境下，公司實 際資產質量水平和信用成本保持較大“安全邊際”，風險抵補能力充足。 （2）凈息差與行業差距收窄，對公壓艙石優勢延續，24H1對公貸款 息差高出江浙地區其他城商行平均97bp，并為其他業務提供大量低成 本負債。零售貸款重質量，受經濟復蘇弱于預期、地產價格波動等影 響，公司謹慎選擇零售客群，看好經濟復蘇后，信用小微帶來的收益提 升機會。（3）科創金融帶動托管中收，鞏固綜合金融服務優勢。

短期看公司存量資產質量優異，流量撥備較厚，足以在未來應對經濟 周期和利率周期沖擊。存量角度，據《銀行超額撥備還原與估值分析》 中構建的超額撥備指標看，24Q2末超額撥備2/歸母凈利潤達270%， 多年保持A股上市銀行首位。流量角度，銀行風險偏好決定未來的資 產質量，進而決定其盈利能力。公司風險偏好非常低，生息資產收益率-信用成本長期低于江浙城商行平均，表明偏好中低風險資產的同時計 提了充足的撥備，質量有望保持優秀。測算若超額撥備在未來5年均 衡釋放，當前隱含ROE約21%，足以應對未來經濟及利率周期沖擊。

中期看管理層穩定，科創金融提供增長潛能。管理層年富力強，現任董 事長、副行長均為內部提拔，為行內戰略的長期推進與貫徹執行奠定基 礎。同時，公司抓住浙江深入實施創新強省機遇，將科技文創金融作為 差異化戰略方向，目前正在向數據與行業專業化驅動轉型的“科創3.0” 轉型。一方面打造科創企業線上融資平臺，以科創企業評估模型為核 心，推動小額標準信用貸款；另一方面通過行業研究數據篩選細分行業 中最具成長潛力的企業，提前布局觸達客戶，以中長期流貸或項目貸款 為核心，并附加期權選擇權。24Q2末累計服務科技型企業2.2萬戶， 融資敞口余額779億元，創業股權投資基金托管規模達1,730億元。