高收益（低AI暴露）基金如何在科技成長(zhǎng)主導(dǎo)的市場(chǎng)中獲取超額收益？

高收益（低AI暴露）基金的核心策略是在低AI暴露約束下，主動(dòng)向景氣資源與傳統(tǒng)制造方向?qū)ふ页~收益，形成"價(jià)值成長(zhǎng)兼顧"的持倉(cāng)風(fēng)格。

行業(yè)配置：上游資源與制造為主，大幅偏離主流

從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，該類基金重倉(cāng)電力設(shè)備、有色金屬、國(guó)防軍工、電子、機(jī)械、基礎(chǔ)化工、汽車等行業(yè)，具備明顯的傳統(tǒng)制造底色。與主動(dòng)權(quán)益型公募整體相比，其超配電力設(shè)備、有色金屬、國(guó)防軍工、機(jī)械、基礎(chǔ)化工，低配電子、通信、醫(yī)藥、食品飲料、銀行，其中對(duì)電子、通信的低配幅度最為顯著。二季度操作上加倉(cāng)有色金屬、機(jī)械、房地產(chǎn)、電力設(shè)備、電子，減倉(cāng)國(guó)防軍工、通信、汽車、計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工。

細(xì)分方向：聚焦上游資源與軍工電子

從申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)操作來(lái)看，加倉(cāng)方向集中于小金屬、軍工電子、金屬新材料、能源金屬、通用設(shè)備、專用設(shè)備、半導(dǎo)體、元件、化學(xué)纖維等；減倉(cāng)方向則包括航天裝備、航空裝備、通信設(shè)備、IT服務(wù)、光學(xué)光電子、乘用車、汽車零部件、消費(fèi)電子等。這一"加制造上游、減科技下游"的操作特征，體現(xiàn)出在低AI暴露約束下對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移的預(yù)判。

個(gè)股審美：小市值、低估值、高差異

該類基金前30大重倉(cāng)股與主動(dòng)權(quán)益型公募整體前30大重倉(cāng)股的差異率高達(dá)90%，為四類基金中最高。新進(jìn)個(gè)股主要集中于有色金屬與制造板塊，如東方鉭業(yè)、博遷新材、廈門(mén)鎢業(yè)、西部礦業(yè)、冰輪環(huán)境、鵬輝能源、中航光電等；退出個(gè)股則包括前期漲幅較大的航天電子、信維通信、長(zhǎng)川科技等。個(gè)股審美上呈現(xiàn)明顯的小市值、低估值特征，市值中位數(shù)與PE-TTM中位數(shù)均為四類基金最低。

超額收益來(lái)源：均值回歸與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的結(jié)合

AI分析顯示，該類基金經(jīng)理核心關(guān)注點(diǎn)在于：警惕熱門(mén)賽道估值透支風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持均值回歸思路；把握"算力的盡頭是電力"帶來(lái)的電力基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)會(huì)；儲(chǔ)能受能源轉(zhuǎn)型與AI用電需求共振成為高確定性方向；戰(zhàn)略小金屬因供應(yīng)剛性與AI趨勢(shì)兼具抗通脹與成長(zhǎng)屬性；以及商業(yè)航天、人形機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)加速產(chǎn)業(yè)化的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。其超額收益并非來(lái)自對(duì)主流科技成長(zhǎng)風(fēng)格的追逐，而是來(lái)自對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)擴(kuò)散路徑的前瞻布局，以及對(duì)估值安全邊際的嚴(yán)格把控。