杭州銀行業績表現如何？

資產質量穩居第一梯隊，高成長性兌現。

1、業績高增持續，高成長性凸顯

規模擴張+減值節約驅動利潤增速提升至 26.1%。2018-2022 年間，公司營收及歸 母凈利潤平均增速分別為 18%和 21%，高于上市城商行 11%的水平，盈利能力穩 步提升。2023 年前三季度，公司營收/歸母凈利潤同比增速分別為+5.3%和 26.1%， 營收增速放緩為行業共性，主要受息差收窄、理財規模下降等因素影響，歸母凈 利潤維持高增，在上市銀行中保持領先。拆分驅動因素來看，①規模擴張維持強 勁，貸款增速領先同業，2023 年三季度末，總資產規模同比增長 14.5%，其中貸 款同比+15.9%，主要得益于區域基建及實體信貸需求維持強勁，重點領域持續發 力。②資產質量優異，減值節約反哺利潤，2023 年前三季度資產減值損失同比下 降 29%，信用成本降至 1.13%，撥備持續反哺利潤。 根據 2023 年業績快報，公司 2023 年全年營收、歸母凈利潤同比增速分別為 6.33% 和 23.15%。截至 2023 年末，不良率環比持平于 0.76%，撥備覆蓋率環比-8pct 至 561%，資產質量穩居行業第一梯隊。

管理效率提升和信用成本節約助推 ROE 上行。2017 年以來，伴隨公司自身資產 質量改善，資負結構優化，經營效率提升，盈利能力回歸行業平均水平。截至 2023H1，杭州銀行 ROA 0.99%，在江浙上市城商行中位居中下游，但由于權益乘 數較高，ROE 實現 18.66%，高于可比同業平均水平。拆分來看，管理費用和中間 業務收入對 ROE 的貢獻優于同業，而凈利息收入貢獻程度較弱。

從收入端來看，受凈利息收入（主要是凈息差水平較低）拖累，公司盈利能 力總體偏弱。主要由于前期小微風險暴露后，公司風險偏好降低，對公做大 基建行業等低風險業務，零售業務以強抵押為主，貸款收益率相對較低，凈 利息收入/總資產近 1.42%，低于可比同業。未來對公基本盤繼續夯實，零售 業務轉型和信用小微縱深推進，同時加強負債成本管理，息差收窄壓力有望 趨緩。中收得益于業務多點發力，代銷業務取得突破，一定程度上推動盈利 能力提升。

從成本端來看，公司費用管控較好，隨著業務結構改善，成本收入比由 2015 年的 31.5%（城商行均值 27.70%）下降至 2023 年上半年的 24.7%（城商行均 值 25.8%），反映到管理費用/總資產由 0.81%降至 0.54%。同時風險出清后， 公司資產質量進入持續改善通道，目前已穩居行業第一梯隊，資產減值損失 /總資產由 2020 年的 0.91%降至 2023H1 的 0.48%，利潤釋放空間充足。

2、資產質量穩居第一梯隊，風險抵御能力強

2020 年起資產質量優勢凸顯，各項指標領先同業。截至 2023Q3 末，公司貸款不 良率 0.76%，在上市城商行中僅次于成都銀行。考慮潛在風險，截至 2023H1 末， 公司不良+關注 1.20%，逾期貸款率 0.59%，均在同業中處于領先位置。風險抵補 能力同樣處于第一梯隊，截至 2023Q3 末，公司撥備覆蓋率 569.52%，在上市城商 行中居于首位，資產質量優異持續驗證，穩居行業領先水平。

資產質量持續改善得益于公司積極調整客戶結構、降低風險偏好、加大不良處置 力度。2011 年下半年，浙江省互保聯保現象頻出，信用風險逐漸蔓延，銀行業不 良持續攀升，中小企業領域表現尤甚。受地方風險暴露影響，公司不良率自 2011 年開始連續攀升。為化解不良，（1）公司加大不良貸款清收處置力度，2014 年檔 期核銷規模激增，直至 2019 年始終維持 20 億元以上，2020 年起核銷規模明顯下 降。（2）降低風險偏好，積極調整資產配置結構，不良較低的基建相關貸款占總 貸款比重由 2013 年的 7%大幅提升至 2023 年上半年末的 28%，城建類國企、平臺 類貸款等是公司重點經營的客群。并從根本上調整個人經營貸業務模式，不良余 額和不良率均從 2015 年的 20.8 億元和 8.61%高位顯著壓降至 2023H1 的 8.5 億元 和 0.73%。資產質量躋身上市銀行領先水平，為戰略穩健推進奠定堅實基礎。

3、挖掘負債空間，優化定價管理

凈息差有所承壓，資產收益率較低，負債成本與同業基本持平。2023 上半年，公 司凈息差 1.56%，息差水平低于可比同業，主要由于資產端債券投資占比高，整 體生息資產收益率較低，疊加貸款重定價、讓利實體等影響，資產端收益率延續 下降趨勢。2023 年上半年生息資產收益率僅 3.93%，其中貸款收益率 4.7%，均低 于江浙同業平均水平。公司負債成本與同業基本持平，2023H1 客戶存款成本率 2.23%，較年初下降 3bp,處于同業中游水平。

貸款占比穩步提升，高收益資產掘取力度加大。2018-2022 年，杭州銀行資產規模 復合增長率 15%，其中貸款增速長期高于總資產增速，同期復合增長率 19%，貸 款占比不斷提高，規模擴張動能強勁。截至 2023H1，貸款占資產比重 43%，較 2017 年提升 10pcts。相較于上市城商行，貸款占比有待進一步提升。在利率下行趨勢中，公司各條線部門均加大對高收益資產的要求，致力于提升零售高收益資 產占比，持續發力信用小微業務。截至 2023H1，公司普惠型小微信用貸款較上年 末+16.32%，信用小微專營模式機構貸款較上年末+27.99%。總體來看，高收益資 產高于全行平均貸款增速。

對公存款基本盤格局明確，負債成本仍待壓降。截至 2023 年上半年末，存款占負 債比重 63%，負債結構長期保持穩定，存款占比穩中有升。拆分存款結構，對公 存款占比高達 75%，對公活期存款占比 44%，對公活期存款長期占據存款結構的 半壁江山。在存款定期化、長期化背景下，公司積極優化存款結構，對大額存單、 結構性存款以及期限較長的存款實行額度管控，同時增加低付息存款，尤其通過 結算和代發提升結算型存款和活期存款占比。截至 2023H1，活期存款占比較年初 提升 1pct。對比同業來看，公司對公活期存款占比較高，存款結構優于同業。但 從成本角度來看，公司存款成本優勢并不顯著，基于良好的存款結構和深入的銀 政合作，公司負債成本壓降空間有待進一步挖掘。

政務業務做深做透，拓展銀政多元合作模式。當前貸款利率處于下行通道，政府 項目凈息差逐年收窄，同時大量信貸資產投放會帶來較大的資本壓力。在此背景 下，公司提出“流量概念”，將與政府的合作業務由貸款為主拓展至債券業務市場， 將更多資源向債券市場傾斜，以財資服務為基礎，升級司庫服務，加強與政府的 多渠道合作，沉淀場景結算等低息存款。以政府信貸項目為表，持續拓展合作深 度和廣度，夯實政務金融優勢，獲取更多優質項目資源。

4、定增夯實資本，業務空間打開

資本有待補充，以支撐規模擴張和利潤增長。截至 2023Q3，杭州銀行核心一級資 本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為 8.31%、9.85%和 12.81%，分別高 于監管紅線 0.81pcts、1.35pcts 和 2.31pcts，核心一級資本較為緊張。2023 年 6 月 27 日，杭州銀行公布定增預案，擬定增募集資金總額不超過 80 億元，發行對象為不超過 35 名（含 35 名）特定投資者。募集資金扣除發行費用后，將全部用于補 充核心一級資本。在不考慮發行費用的基礎上靜態測算，本次定增完成后將提高 各級資本充足率約 0.73pcts，為公司的持續發展提供堅實的資本基礎。截至 2024 年 2 月 5 日，杭銀轉債轉股比例不足 0.01%，尚未轉股金額近 150 億元，可轉債 轉股后有望進一步補充資本，促進公司實現規模擴張和利潤增長。