螢石網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營看點(diǎn)及成長空間如何？

螢石借云視頻和人臉識別技術(shù)優(yōu)勢，終端 AI 算力和云端大模型加持，提前布局人 臉鎖賽道。

1.螢石解決方案:從產(chǎn)品端到用戶端，多維度打破行業(yè)天花板

我們認(rèn)為，家居攝像機(jī)類產(chǎn)品的隱私安全問題可以從多維度突破。一方面是物理級保護(hù)，即 根據(jù)用戶意愿從源頭防止私密類居家場景的拍攝。另一方面則是數(shù)據(jù)級保護(hù)，即數(shù)據(jù)信息存儲到 云端后不被泄露。螢石在產(chǎn)品技術(shù)上已行業(yè)領(lǐng)先，并在市場端占據(jù)一定消費(fèi)者心智，當(dāng)消費(fèi)者對 品類信心提振后，公司有望率先受益于行業(yè)天花板的突破。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)：“拍不到”

物理級加密對癥下藥，技術(shù)迭代穩(wěn)扎穩(wěn)打。針對隱私安全痛點(diǎn)，螢石已有信令和內(nèi)容加密技 術(shù)、物理級隱私技術(shù)，在收到用戶指令，或者由智能鎖觸發(fā)主人回家信號后，智能家居攝像機(jī)的 鏡頭將自動旋轉(zhuǎn)到外殼內(nèi)，保護(hù)用戶隱私。與市場同類產(chǎn)品相比，螢石在物理級隱私保護(hù)方面具 備更便捷的產(chǎn)品優(yōu)勢。同時，公司產(chǎn)品互為補(bǔ)充，如針對老人看護(hù)場景，除了視頻看護(hù)外，螢石 通過負(fù)責(zé)隱私場所跌倒監(jiān)測的毫米波雷達(dá)等產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)行非視頻看護(hù)，實(shí)現(xiàn)隱私場景的物理級隔 絕。我們認(rèn)為，產(chǎn)品隱私防護(hù)功能的智能化及個性化或?yàn)榈较?，如通過用戶習(xí)慣、個性化指 令設(shè)置等方式，迎合不同類型用戶的隱私保護(hù)需求，構(gòu)筑用戶隱私“拍不到”的第一道技術(shù)防線。

信息存儲:“不泄露”

夯實(shí)底層技術(shù)，落實(shí)數(shù)據(jù)級隱私保護(hù)。螢石通過螢石物聯(lián)云平臺為消費(fèi)者用戶及開發(fā)者客戶 提供音視頻等數(shù)據(jù)的處理服務(wù)。公司成立之初即配備專業(yè)化技術(shù)安全力量，負(fù)責(zé)技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)的 識別、評估和處置以及安全能力的持續(xù)建設(shè)，多年堅(jiān)持業(yè)務(wù)安全層面持續(xù)投入，安全技術(shù)水平保 持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。從研發(fā)階段起，公司具有覆蓋數(shù)據(jù)全生命周期的規(guī)范和管理制度，通過敏感數(shù)據(jù)識 別、訪問權(quán)限嚴(yán)格控制、敏感數(shù)據(jù)加密傳輸與儲存等技術(shù)手段保護(hù)用戶數(shù)據(jù)。針對視頻內(nèi)容的隱 私問題，公司于 2023 年發(fā)布視頻隱私保護(hù)組件。我們認(rèn)為，將網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全、隱私保護(hù)形 成層層遞進(jìn)的安全保護(hù)圈，螢石有實(shí)力構(gòu)筑信息“不泄露”的第二道隱私防護(hù)高墻。

市占率：“穩(wěn)龍頭”

脫胎于全球安防龍頭?？低暎瑩碛邪踩院捅Ｃ苄缘膹?qiáng)經(jīng)驗(yàn)背書，全球營銷更具優(yōu)勢。1） 技術(shù)背書：智能攝像頭方面，?？翟诃h(huán)境復(fù)雜的安防和 B 端場景的 AI 識別具備非常強(qiáng)的優(yōu)勢 和壁壘，對于環(huán)境復(fù)雜度相對較低的 C 端場景可相對輕松應(yīng)對；同時，?？底鳛榘卜例堫^， 其云存儲和數(shù)據(jù)分析的安全性和保密性受到國際認(rèn)可，從技術(shù)協(xié)同性角度看，?？低暈槲?石 toC 的云端存儲安全性提供了較強(qiáng)的背書。2）營銷及渠道優(yōu)勢：?？低曇呀⒈椴既?的銷售和服務(wù)渠道，進(jìn)入基于“一國一策”戰(zhàn)略的本地化營銷階段。截至 2023 年已在國際及港澳 臺地區(qū)設(shè)立 80 個分支機(jī)構(gòu)，為 150 多個國家和地區(qū)提供本地化服務(wù)。?？低暈槲炇W(wǎng)絡(luò)直接控 股股東（持股 48%），且公司核心管理層均出身海康威視，渠道與營銷端協(xié)同利好螢石持續(xù)提升品 牌形象，增強(qiáng)消費(fèi)者認(rèn)可度，提升對公司安防技術(shù)實(shí)力的信心。

具備先發(fā)優(yōu)勢龍頭地位穩(wěn)固，螢石有望率先受益于行業(yè)天花板的打開。背靠安防監(jiān)控龍頭海 康威視，研發(fā)端核心專利授權(quán)與銷售渠道資源賦能，螢石在智能家居攝像機(jī)行業(yè)占據(jù)龍頭地位， 已具備一定品牌影響力。根據(jù) IDC 咨詢報(bào)告，2024Q1 全球智能攝像頭市場（包含消費(fèi)級室內(nèi)和室 外攝像頭，含運(yùn)營商渠道）出貨量 3153 萬臺（+10.3%），螢石出貨量居全球首位（+8.4%）。螢石 在中國出貨占其全球整體出貨的 74.3%，中國市場出貨量份額達(dá)到 25.5%，龍頭地位穩(wěn)固。我們認(rèn) 為，螢石作為龍頭一方面發(fā)揮著對消費(fèi)者進(jìn)行品類教育提振信心的重要作用，另一方面也將率先 享受突破隱私安全憂慮瓶頸后行業(yè)天花板打開的紅利。

2.螢石：提前布局人臉鎖賽道，產(chǎn)品+品牌+營銷優(yōu)勢提升中長期份額

核心結(jié)論：螢石借云視頻和人臉識別技術(shù)優(yōu)勢，終端 AI 算力和云端大模型加持，提前布局人 臉鎖賽道。從產(chǎn)品能力上看，螢石定位中高端，目前頂配款在相同價(jià)格帶上具備高性價(jià)比優(yōu)勢， 產(chǎn)品能力或優(yōu)于一線專業(yè)門鎖品牌。從行業(yè)競爭格局上看，雖門鎖產(chǎn)品形態(tài)持續(xù)進(jìn)化，人臉鎖份 額持續(xù)提升，但基礎(chǔ)款門鎖依舊為市場主流，消費(fèi)者教育尚未及公司提前布局，螢石產(chǎn)品形態(tài)選 擇或使目前品牌在智能門鎖品類占有率有限，但我們認(rèn)為，智能門鎖市場尚未形成單一品牌壟斷， 螢石具備終局產(chǎn)品形態(tài)“人臉鎖”布局先發(fā)優(yōu)勢，伴隨消費(fèi)者教育催化，品類認(rèn)可度提升，公司 產(chǎn)品優(yōu)勢或可賦能中長期占有率提升，享受行業(yè)產(chǎn)品迭代紅利。

從短期看，基礎(chǔ)款仍為主戰(zhàn)場，螢石深耕人臉鎖賽道或限制市占率水平

“人臉+”復(fù)合型新形態(tài)逐步收獲認(rèn)可，但基礎(chǔ)款仍為主戰(zhàn)場，市場品類教育尚未追趕上螢石 的提前布局，或抑制短期市占率提升。“人臉+”門鎖亮眼增長，根據(jù)頭豹及洛圖科技數(shù)據(jù)，2024M1- M4 配備人臉識別功能的智能門鎖銷量同比增長超過 200%，618 期間“人臉+貓眼+屏幕”智能門鎖 銷量份額快速提升（21.5%，+14.5pct）。靜脈識別等生物技術(shù)亦受到消費(fèi)者認(rèn)可，2024H1 傳統(tǒng)電 商渠道人臉識別、靜脈識別等技術(shù)的銷量同比增幅均超 90%，更具安全與便捷性的多種生物技術(shù) 融合的智能門鎖或?yàn)榈较?。指紋識別等基礎(chǔ)款門鎖仍為市場主流，2022 年中國智能門鎖產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)中 58.6%配備指紋識別功能，2024 年 618 期間雖基礎(chǔ)款銷量份額已出現(xiàn)較大幅下滑（41.5%， -6.6pct），但仍為中國傳統(tǒng)電商渠道主推產(chǎn)品。我們認(rèn)為，市場進(jìn)化腳步尚未追趕上螢石提前布 局，或成為短期抑制螢石在門鎖品類市場份額的因素。

從中長期看，伴隨門鎖形態(tài)迭代，螢石強(qiáng)勁的品牌+產(chǎn)品+營銷能力有望助力市占率提升

中國智能門鎖行業(yè)參與者眾多，螢石在軟件、品牌、渠道及制造能力方面具備優(yōu)勢。根據(jù)頭 豹研究，中國智能門鎖行業(yè)玩家豐富，門鎖專業(yè)廠商德施曼/凱迪仕綜合能力領(lǐng)先；智能家電企業(yè) 海爾/TCL 及電子通信廠商華為/小米品牌力與軟件能力較強(qiáng)，渠道亦具優(yōu)勢；螢石具備強(qiáng)大的底 層技術(shù)實(shí)力，作為智能安防廠商品牌力較強(qiáng)，線下渠道及制造能力亦較為領(lǐng)先。分渠道看，堅(jiān)朗 海貝斯、凱迪仕、亞太天能 B 端能力突出，小米 C 端影響力居首，螢石 C 端競爭力強(qiáng)于 B 端；我 們認(rèn)為，（1）品牌端：螢石已借攝像頭優(yōu)勢品類積累了較強(qiáng)的品牌力及 C 端影響力，或可持續(xù)賦 能其在門鎖品類競爭力的提升。

（2）產(chǎn)品端：視頻視覺能力支撐，率先入局并深耕人臉鎖賽道，螢石產(chǎn)品力強(qiáng)勁。預(yù)判到未 來智能門鎖作為物理性家庭入口與智能家居形成聯(lián)動，功能上與視頻和人臉識別技術(shù)深度融合， 公司布局智能門鎖品類并深耕人臉鎖賽道，并基于強(qiáng)勁的視頻視覺核心能力，自研算法、視覺雙 目模組、結(jié)構(gòu)光模組等核心技術(shù)。2024H1 螢石發(fā)布 AI 三攝全自動人臉視頻鎖 DL60FVX Pro，人臉 識別+掌靜脈識別契合行業(yè)產(chǎn)品迭代方向，室外上攝 400W+下攝 200W+室內(nèi)上攝 200W 像素的三攝 設(shè)計(jì)使產(chǎn)品安全性與互動性進(jìn)一步優(yōu)化，端云協(xié)同方案使得包裹檢測、跌倒檢測、兒童檢測等算 法檢測精準(zhǔn)度顯著提升，接入藍(lán)海大模型以識別門鎖事件中的更多細(xì)節(jié)并轉(zhuǎn)換成豐富的 AI 事件 內(nèi)容標(biāo)簽。

定位中高端，螢石產(chǎn)品能力優(yōu)于一線專業(yè)廠商。梳理螢石與一線專業(yè)廠商在售門鎖情況，我 們發(fā)現(xiàn) 1000-2000 元價(jià)格帶的高性價(jià)比款仍為熱銷主流，螢石則重點(diǎn)布局人臉鎖定位中高端。選 擇螢石目前在售頂配款（DL50FVX）與一線專業(yè)廠商對標(biāo)款（德施曼 Q50 Fmax Shotax、凱迪仕 K70） 進(jìn)行性能對比，我們發(fā)現(xiàn)螢石更具性價(jià)比優(yōu)勢，以更低的價(jià)格實(shí)現(xiàn)掌靜脈識別功能。另外，專業(yè) 門鎖品牌設(shè)置高端 sku，德施曼 K80 高價(jià)主系做工及材質(zhì)影響，凱迪仕 K70 Pro Max 則是因?yàn)榧?入了掌靜脈識別功能。我們認(rèn)為，具備 AI+視覺優(yōu)勢基因，螢石產(chǎn)品能力優(yōu)于傳統(tǒng)一線廠商。

（3）營銷端：中國智能門鎖行業(yè)競爭格局相對分散，品牌存在破局機(jī)遇，螢石大促節(jié)點(diǎn)銷售 表現(xiàn)領(lǐng)先或得益于強(qiáng)勁的營銷能力，有望助力其在競爭中脫穎而出。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2024H1 德施曼/凱迪仕/小米銷售占據(jù)新興電商前三位，傳統(tǒng)電商銷量端海爾亦展現(xiàn)較強(qiáng)競爭力。行業(yè)競 爭格局較為分散，傳統(tǒng)電商銷量第一的小米市占率接近 20%，專業(yè)廠商德施曼次之（約 10%），尚 未形成單一品牌壟斷，消費(fèi)者對品牌依賴性不強(qiáng)，玩家存在破局機(jī)遇。從 618 數(shù)據(jù)來看，螢石銷 量份額約 5%，躋身前列。我們認(rèn)為，螢石在大促節(jié)點(diǎn)銷售表現(xiàn)領(lǐng)先，團(tuán)隊(duì)或具備較強(qiáng)的營銷能力， 利好品牌在較為分散的競爭格局之下脫穎而出。伴隨智能門鎖產(chǎn)品不斷迭代，形態(tài)逐步進(jìn)化至公 司重點(diǎn)布局并具備先發(fā)優(yōu)勢的“人臉鎖”后，螢石市占率有望進(jìn)一步提升。