三一重工發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要產(chǎn)品及盈利分析

領(lǐng)軍工程機(jī)械領(lǐng)域，產(chǎn)品線全面豐富。

1. 深耕行業(yè)多年，成長為國內(nèi)工程機(jī)械領(lǐng)軍企業(yè)

深耕行業(yè) 35 年，出海改革并舉開創(chuàng)新局。公司于 1989 年在湖南漣源成立，自 成立以來始終致力于工程機(jī)械產(chǎn)品的研發(fā)，從一家“小城工廠”逐步成長為國內(nèi)工 程機(jī)械領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。公司按其戰(zhàn)略發(fā)展可分為三個(gè)階段： 1）持續(xù)發(fā)展創(chuàng)新期（1989 年—2003 年）：成立之初，公司就重視技術(shù)創(chuàng)新。 在 1994 研制出我國第一臺(tái)大排放混凝土輸送泵，后又自主研發(fā) 37 米長臂架泵車、 三一全液壓平地機(jī)和水平定向鉆。2008 年三一重工創(chuàng)下了混凝土泵送的世界紀(jì)錄， 并于 2003 年在 A 股成功上市。 2）多元擴(kuò)展開放期（2003 年—2015 年）：2005 年公司開啟股權(quán)分置改革，自 此公司發(fā)展越來越快，2006 年公司進(jìn)入煤炭機(jī)械制造領(lǐng)域，隨后進(jìn)軍海工裝備領(lǐng)域 與隨車吊市場。同時(shí)積極拓展海外業(yè)務(wù)，2002 年三一重工出口設(shè)備到摩洛哥，2006 年到印度建廠，2010 年踏足巴西，2012 年收購德國公司并與奧地利帕爾菲格簽約 成立合資公司，至此三一重工多元擴(kuò)展開放進(jìn)程不斷加快。 3）智能數(shù)字化轉(zhuǎn)型期（2015 年至今）：2015 年成功入選“中國制造 2025”和 “互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)試點(diǎn)示范項(xiàng)目名單，于 2016 年建立“根云”，將機(jī)器、數(shù)據(jù)、流 程、人等因素相結(jié)合，后在 2019 年打造了第一臺(tái) 5G 遙控挖掘機(jī)，由此在 2021 年 躋身全球企業(yè) 500 強(qiáng)。2023 年智能駕駛、智能作業(yè)以及智能服務(wù)取得新突破，其中 起重機(jī)“智慧運(yùn)營”項(xiàng)目獲評“國家工信部十佳大數(shù)據(jù)案例”，同時(shí)數(shù)字化的發(fā)展 為三一重工提供了新的發(fā)展契機(jī)。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層具備多年產(chǎn)業(yè)背景

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。梁穩(wěn)根先生是公司的實(shí)際控制人，直接控制公司 2.78% 股份，同時(shí)，其持有三一集團(tuán)有限公司 56.74%的股份，從而間接控制三一重工股 份有限公司 16.60%的股份，合計(jì)持有公司 19.38%的股份。同時(shí)，公司也有香港中 央結(jié)算有限公司，中國證券金融股份有限公司在內(nèi)的多種類型股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為 穩(wěn)定。公司控股子公司和參股子公司眾多，其中三一汽車制造致力于機(jī)動(dòng)車生產(chǎn)、特種設(shè)備設(shè)計(jì)制造和住宅室內(nèi)裝飾裝修；三一專用汽車致力于相關(guān)汽車零配件的制 造與銷售、工程機(jī)械的設(shè)計(jì)研發(fā)和廢舊機(jī)械設(shè)備拆除、回收、銷售；三一國際發(fā)展 致力于開展海外業(yè)務(wù)。

管理層多具有工程技術(shù)背景，有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。向文波先生現(xiàn)任公司董事長， 三一集團(tuán)黨委書記、輪值董事長，具備技術(shù)、管理等多項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)。公司多位董事、總 裁也都從業(yè)多年，有著專業(yè)的技術(shù)知識(shí)，管理經(jīng)驗(yàn)豐富，經(jīng)歷過基層歷練，對行業(yè) 有著獨(dú)到的深刻的理解，有助于公司未來發(fā)展，為公司繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢和領(lǐng)軍地 位打下基礎(chǔ)。

3.持續(xù)拓寬產(chǎn)品線，多品類獲市場高度認(rèn)可

公司產(chǎn)品系列涵蓋各類工程機(jī)械設(shè)備，其產(chǎn)品主要包括混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)械、 起重機(jī)械、樁工機(jī)械、路面機(jī)械。根據(jù)公司發(fā)布的 2023 年報(bào)，混凝土設(shè)備成為全 球第一品牌，挖掘機(jī)、大噸位起重機(jī)、旋挖鉆機(jī)、路面成套設(shè)備等主導(dǎo)產(chǎn)品已成為 中國第一品牌。

公司各業(yè)務(wù)營收體量受行業(yè)周期影響較大。挖掘機(jī)械和混凝土機(jī)械為公司兩大 營收來源，合計(jì)比重超 50%。近年來公司也在持續(xù)拓寬產(chǎn)品矩陣，配件、應(yīng)急救援 裝備系列、自卸車系列等其他業(yè)務(wù)營收占比 2023 年有所上升，達(dá) 18.23%。

從毛利率角度來看，挖掘機(jī)類與樁工機(jī)械類受行業(yè)周期以及行業(yè)競爭的影響， 毛利率呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)。大部分年份穩(wěn)定在 30%以上，但近年來受到國內(nèi)下行周 期性影響，毛利率均有不同程度的下降，兩種業(yè)務(wù)從 2019 年毛利率 38.64%/45.40% 在 2022 年分別下降到 27.90%/36.46%。挖掘機(jī)械類受國內(nèi)需求等因素影響開始呈現(xiàn) 上升趨勢，2023 年毛利率為 33.17%，2024H1 毛利率為 34.19%。

4. 盈利能力持續(xù)改善，海外市場持續(xù)拓展

營收受宏觀環(huán)境及行業(yè)周期影響業(yè)績短期承壓，但降幅有所縮窄。近年來，受 國內(nèi)行業(yè)下行周期的影響，公司的營收及歸母凈利潤整體呈現(xiàn)下滑趨勢。但受益于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)在波動(dòng)中復(fù)蘇，海外市場結(jié)構(gòu)調(diào)整以及數(shù)智化產(chǎn)品的研發(fā)銷售，公司 于 2023 年?duì)I收下滑幅度收窄，總體量達(dá) 740.19 億元。2024 年 H1 受益于公司產(chǎn) 品的強(qiáng)競爭力以及公司戰(zhàn)略的調(diào)整，營收降幅持續(xù)收窄，同比下降 2.14%，實(shí)現(xiàn)營 收 390.60 億元。 盈利能力穩(wěn)步提升。公司歸母凈利潤 2020-2022 年期間受行業(yè)周期影響有所 下降，但 2023 年和 2024 年上半年，公司盈利能力呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，其中 2023 年同比增長 5.96%，2024H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 35.73 億（同比+5.08%）。

持續(xù)加大海外和數(shù)智化布局，加上前期規(guī)模效應(yīng)影響，公司期間費(fèi)用率小幅增 長。公司在 2018-2020 年，受益于規(guī)模效應(yīng)，公司期間費(fèi)用整體呈現(xiàn)下滑的趨勢。 2021 年后公司銷售和管理費(fèi)用率小幅度提升，一方面是因?yàn)楣就貙捄Ｍ馐袌鰳I(yè)務(wù) 以及提升產(chǎn)品數(shù)智化水平，另一方面是因?yàn)槭苄袠I(yè)周期影響，公司營收體量縮減。 2023 年公司的銷售費(fèi)用率，管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 8.40%/3.58%/-0.63%。 2024 年 H1 銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 7.86%/3.35%/0.67%。

高度重視自主研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用整體處于較高水平。根據(jù)公司年報(bào)，在 2023 年 專利申請達(dá)到 1533 件，完成了包括 SW305K5 裝載機(jī)，無人電動(dòng)裝載機(jī)在內(nèi)的多種產(chǎn)品研發(fā)，同時(shí)自主開發(fā)了 RPM、RD、RDPM 等研發(fā)管理系統(tǒng)。從研發(fā)費(fèi)用來 看，近幾年均維持在 55 億以上，2023 年，公司研發(fā)費(fèi)用投入 58.65 億元，主要投 向新產(chǎn)品、新技術(shù)、低碳化、數(shù)智化及全球化產(chǎn)品。從研發(fā)費(fèi)用率來看，公司 2023 年研發(fā)費(fèi)用率為 7.92%，2024 年 H1 研發(fā)費(fèi)用率為 6.69%。

國際競爭力持續(xù)提升，海外營收占比上升帶動(dòng)公司整體盈利水平提升。從公司 利潤率水平上看，受到疫情因素，周期性因素和需求下滑等因素影響，在 2019- 2022 年公司利潤率水平有所下滑，其中毛利率從 2019 年 33.19%到 2022 年下滑至 24.80%。但在 2023 年公司毛利率和凈利率均有不同程度的提升，分別達(dá)到 28.48%/6.22%。究其原因，主要系國際市場連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)高速增長。從國際銷售收 入上看，2023 年公司實(shí)現(xiàn)國際銷售收入 432.58 億元，同比增長 18.28%；國際收入 占主營業(yè)務(wù)收入比重提升至 60.48%。此外，國外毛利率水平也提升較快，從 2020 年的 24.01%提升至 2023 年的 30.78%，因此帶動(dòng)整體毛利率水平提升。2024 年 H1 公司毛利率和凈利率維持高位，分別為 28.24%和 9.42%。