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三一重工研究報告：領軍工程機械市場，四大優勢打開向上發展空間。公司于1989年在湖南漣源成立，深耕行業多年，從一家“小城工廠”逐步 成長為國內工程機械領域領軍企業。公司產品品類豐富，主要包括混凝土 機械、挖掘機械、起重機械、樁工機械、路面機械等，獲得全市場高度認 可。根據2023年年報，公司混凝土設備成為全球第一品牌，挖掘機、大噸 位起重機、旋挖鉆機、路面成套設備等主導產品已成為中國第一品牌。

2024年工程機械行業內需筑底企穩，海外市場持續增長

工程機械行業自2021年進入了本輪下行周期。綜合宏觀層面的基建、地產 以及行業中觀層面的設備更新與環保減排的趨勢，我們認為2024年工程機 械行業有望企穩回升。具體來看：

內需方面，挖掘機內需數據延續增長趨勢。2024年3-7月國內挖掘機內銷 同比增速為正，且4月開始顯現加速好轉態勢。隨著下游基建項目進一步 發力，行業有望于年內企穩，逐漸回升。

外銷方面，從需求端看，海外市場空間更為廣闊，成為國內行業廠商發展 的主要增長動力。從供給端看，國內工程機械廠商近年來加速海外布局， 積極推進國際化戰略，海外營收占比有明顯提升。由于前期高基數疊加疫 情恢復，海外供應鏈恢復，因此自2023年6月以來，挖掘機月度出口數據 同比下滑。但國內工程機械通過多年持續的國際化布局，頭部企業海外營 收和訂單均呈現高增速，以產品優勢持續獲得海外市場份額。

從國內走向全球市場，四大優勢構筑強競爭力

公司發展多年，從國內市場逐步走向海外市場，與國際廠商巨頭卡特彼勒 等廠商直接競爭。看向未來，公司可成長空間仍然較大：

1、核心產品優勢明顯，但仍有較大發力空間。挖機市占率國內第一，但 體量上對標卡特彼勒仍有成長空間；混凝土機械方面，公司為行業翹楚， 穩居世界第一品牌；起重機械方面，公司海外市場不斷發力，2023年實現 130億元銷售額，其中海外市場出口保持行業第一，增速超過 50%。

2、電動化提升產品力。公司于2018年就確立電動化的發展戰略。目前公 司電動化產品持續更新迭代，2023年，公司實現電動及混動產品收入 31.46億元（占比4.3%）、氫能源產品收入1.3億元，當前可商業化落地 的新能源工程設備領域，公司均取得行業領先地位。

3、海外布局加速。公司海外市場布局多年，2018-2023年公司海外營收占 比從25.1%提升至60.5%。截止2023年底，海外產品銷售已覆蓋180多個 國家與地區，歐美已成為海外增長最快的區域。

4、“數智化”加速發展。經過多年“數智化”建設加持，公司核心競爭 力大幅度提升。公司以智能產品、智能制造、智能運營為主要內容，積極 推進數字化、智能化轉型，從而實現高質量發展。