全球醫藥研發管線收縮與低風險偏好轉向，將如何重塑行業創新生態？

全球制藥研發支出增長放緩與管線新項目數量減少40%的現象，反映了行業在多重壓力下的效率優先轉向。報告指出，這一下降可能既反映效率提高——即以更少資金獲得同樣多或更多藥物，也反映了管線的實際萎縮。人工智能驅動的藥物設計工具有助于優化分子以提高臨床成功率，但下游效應顯現仍需時間，產出價值最終取決于商業成功，而在競爭激烈的領域商業成功更難實現。

行業不確定性已驅使許多公司轉向熱門領域的低風險資產。全球藥企爭相布局低風險、可多適應癥拓展的研發管線，直接推動醫藥并購交易市場高速升溫。新一代減重藥物研發重心不再追求極致療效，而是聚焦給藥便捷性與低成本生產工藝，便利性和耐受性成為有價值的差異化因素，尤其在直接面向消費者的藥品購買渠道日益普及的背景下。

風險投資和并購領域已有跡象表明，風險偏好的鐘擺正在回擺，風險較高的交易往往處于更早期、規模更小，因此不那么引人注目。在IPO市場依然脆弱的情況下，風險投資公司正圍繞具有早期臨床數據的同類最佳或更優藥物來構建生物技術公司，這些藥物經過進一步開發后最有可能吸引買家。一位風險投資家描述這種策略為：觀察制藥公司最近收購什么以及有多少失意買家未能如愿，然后去中國尋找另一個類似資產。

中國現在是關鍵的全球資產供應方，向西方提供GLP-1相關化合物、多特異性和偶聯抗體，并且越來越多地提供發現技術。中國的生物技術公司發展迅速、效率高，并且日益成為同類最佳，這種供應模式使藥企無需再高價收購歐美初創公司獲取管線，直接擠壓了歐美本土初創企業的生存空間。從長遠來看，與中國合作并向其學習，可能比將其拒之門外更有成效；面對利潤空間收緊，西方生物制藥需要更高的研發速度和效率以降低開發成本、提升速度，從而增強對價格控制和其他不利因素的抵御能力。