卓勝微發展歷程、股權結構、財務及核心競爭力分析

專注提升產品力的射頻器件龍頭。

十數載專注射頻芯片，產品門類齊全。公司成立于 2006 年，2019 年在深交所創 業板上市。公司主要產品包括射頻前端芯片和物聯網芯片，其中射頻前端芯片包 括射頻分立器件、射頻模組以及各類模組產品解決方案等。

自成立以來，公司銳意創新，持續實現客戶和產品的突破。2012 年公司成為三星 電子合格供應商，2013 年公司推出 LNA 芯片，2018 年公司通過小米、Vivo 等客 戶驗證。2020 年，公司公告擬投資布局濾波器芯片產線，正式邁向 IDM 模式平臺 型射頻器件企業。目前公司 6 寸濾波器產線和 12 寸 IPD 產線均已進入量產階段。

公司無控股股東，許志翰、FENG CHENHUI（馮晨暉）、TANG ZHUANG（唐 壯）為一致行動人，共同控制公司 33.36%的表決權，為公司實際控制人。三人同 時也是公司的聯合創始人。許志翰和 FENG CHENHUI 畢業于清華大學，唐壯畢 業于北京大學，三人均有海外留學及國內外知名芯片設計廠商工作經歷。目前， 許志翰任公司董事長、總經理；FENG CHENHUI 和 TANG ZHUANG 任公司董事、 副總經理。

2023 年公司收入重回增長軌道，2024Q1 維持較高增速。2023 年，公司收入 43.78 億元，同比+19.05%。受益 5G 滲透率提升、芯片國產替代及行業景氣周期，公司 收入在 2019-2021 年間快速增長，2022 年由于終端需求下行，公司業績承壓；公 司在下行周期中堅持投入研發，自建產線亦持續推進，2023 年公司收入再次取得 同比增長。2024Q1，公司實現收入 11.90 億元，同比+67.16%。 利潤端由于折舊和研發投入等因素，增速略低于收入端。利潤端來看，2023 年公 司實現歸母凈利潤 11.22 億元，同比+4.97%。公司利潤增幅不及收入增幅，主要 原因系：1）公司投入 6 寸和 12 寸產線，固定資產/在建工程及相關折舊費用大幅 增長；2）產品價格有所下降；3）公司持續加大研發投入導致研發費用增長。綜 合多方面因素，導致公司盈利能力有所下降。2024Q1 公司毛利率為 42.78%，同 比-6.06pcts；公司凈利率為 16.56%，同比+0.25pct（2023Q1 收入低基數影響）。

射頻模組收入占比持續提升。2023 年，公司射頻模組收入占比達到 36.34%，同比 2022 年提升 5.92pcts。公司 LFEM、DiFEM、WiFi FEM、L-PAMiF 等產品快速放 量，拉動射頻模組收入占比提升。

自建濾波器產線鞏固射頻模組核心競爭力。2020 年公司發布公告，擬在江蘇無錫 投資建設芯卓半導體產業化建設項目，建設 SAW 濾波器晶圓生產和射頻模組封 裝測試生產線。至 2023 年底，依托于芯卓半導體產業化項目，公司正式從產品型 轉變成平臺型公司。芯卓項目分為 6 英寸濾波器產線和 12 英寸 IPD 晶圓生產線 兩部分。6 英寸濾波器產線第一期產能規劃為 1 萬片/月，第二期產能增加至 1.6 萬片/月。截至 2023 年底，6 英寸濾波器晶圓產線實際發貨已超過 8000 片/月。截 至 2024 年一季度末，公司 12 英寸 IPD 平臺已正式轉入量產階段。集成自產 IPD 濾波器的 L-PAMiF、LFEM 等模組產品，已在多家客戶完成驗證并實現量產出貨。

公司自有濾波器產線已規模穩定量產自有品牌的 MAX-SAW 濾波器產品。MAXSAW 濾波器屬于高端 SAW 濾波器，采用 POI 襯底，具有高頻應用、高性能等特 性，在 Sub-3GHz 以下頻段性能可達到 BAW 和 FBAR 的水平。目前公司自建產 線濾波器產品主要集成在模組中進行推廣，產品從普通 SAW 濾波器逐步升級拓 展到 MAX-SAW 濾波器。

截至 2023 年底，公司的射頻模組產品包括 DiFEM、L-DiFEM、GPS 模組（集成 射頻低噪聲放大器和濾波器）、LFEM、LNA BANK、L-PAMiF 等。其中 DiFEM、 L-DiFEM、GPS 模組適用于 sub-3GHz 頻段，LFEM 和 L-PAMiF 適用于 sub-6GHz 頻段，LNA BANK 在 sub-3GHz 與 sub-6GHz 頻段皆有相適應的產品，主要應用于 移動智能終端。同時，根據公司 2024 年一季報披露，集成公司自產 MAX-SAW 的 L-PAMiD 產品實現從“0”到“1”的重大突破，已處于工程樣品階段。我們預計， 隨著公司在射頻模組市場的份額不斷提升，高端模組產品持續導入客戶，公司模 組產品收入有望維持較快增速，貢獻公司主要收入增量。