卓勝微研究報告：射頻前端芯片龍頭，轉型平臺IDM揚帆起航.pdf

卓勝微研究報告：射頻前端芯片龍頭，轉型平臺IDM揚帆起航。卓勝微：平臺型射頻前端芯片龍頭。公司成立于 2006 年，主要產品包括 射頻前端芯片和物聯網芯片。經歷十數年的發展，公司已在全球射頻分立器件 市場占據重要份額。公司亦積極拓展射頻模組產品線，近年來射頻模組收入占 比不斷提升，2023 年公司射頻模組收入占比達到 36.34%。目前公司已成為國 內少有的射頻前端芯片平臺化龍頭。

射頻前端芯片市場：全球市場規模約 192 億美元，射頻模組占據主要 份額。根據 Yole 數據，2022 年全球射頻器件市場規模為 192.18 億美元，2018- 2022 年 CAGR=12.87%。從 2G 到 5G，頻段的增加，載波聚合、MIMO 等多 種新特性的加入，對射頻前端電路提出了更高要求，拉動價值量提升。從分品 類市場占比上來看，2022 年，模組和分立式產品的市場規模比重大致是 7：3， 射頻模組占據了主要市場份額，且從 2019 年以來射頻模組產品的市場份額占 比不斷提升。 

海外企業主導射頻模組市場，國產替代可期。目前射頻前端芯片市場主要 被海外企業占據，國產份額較低。根據 Yole 數據，2022 年全球手機射頻前端 芯片市場前 5 大供應商均為海外企業，CR5=79.96%。分品類來看，國內企業 在射頻開關、LNA 等射頻分立器件市場領域份額較高，而濾波器和射頻模組 市場仍主要被海外企業占領。

龍頭轉型 IDM，核心競爭力持續提升。公司在全球射頻分立器件市場占據 主要份額，根據 Yole 數據，2022 年公司在全球傳導開關、天線開關和 LNA 的 市場份額分別為 50.54%、21.51%和 13.20%，分別居全球第一、二、三位。公 司自 2020 年開始籌建濾波器產線，進一步增強公司在高端射頻模組市場的核 心競爭力。我們預計未來公司射頻模組業務有望持續提升市場份額，貢獻主要 收入增量；同時公司射頻分立器件業務亦有望受益于 AI 手機換機需求拉動， 進入新一輪上升周期，實現穩健增長。