卓勝微股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)營收及成長動力分析

國內(nèi)射頻前端領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè).

1、 公司成立于 2012 年，專注于射頻集成電路領(lǐng)域

江蘇卓勝微電子股份有限公司成立于 2012 年 8 月 10 日，于 2019 年 6 月 18 日 在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。公司于 2013 年從電視芯片業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向射頻前端芯片的 設(shè)計與制造，將目光投向更有發(fā)展前景的智能手機領(lǐng)域。目前公司專注于射頻集成 電路領(lǐng)域的研究、開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要向市場提供射頻前端分立器件以及各類 射頻前端模組產(chǎn)品解決方案，同時公司還對外提供低功耗藍(lán)牙微控制器芯片。

公司股權(quán)較為集中且公司的管理團隊擁有豐富的行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)的技術(shù)能 力。截止至 2024 年 8 月 4 日，公司實際控制人馮晨暉、許志翰、唐壯分別直接持股 7.58%、6.62%和 1.53%，三者為一致行動人。公司最大股東無錫匯智聯(lián)合投資企業(yè) 的唯一普通合伙人為許志翰，占有匯智投資股份 76.41%，許志翰間接持有公司 8.76% 股權(quán)。

2、 公司業(yè)務(wù)包含射頻前端芯片與物聯(lián)網(wǎng)芯片兩大部分

公司射頻前端分立器件和射頻模組產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機等移動智能終端產(chǎn) 品，低功耗藍(lán)牙微控制器芯片主要應(yīng)用于智能家居、可穿戴設(shè)備等電子產(chǎn)品。射頻 前端分立器件包括射頻開關(guān)（天線開關(guān)、傳導(dǎo)開關(guān)）、射頻低噪聲放大器（全球衛(wèi)星 定位系統(tǒng)射頻低噪聲放大器、移動通信信號射頻低噪聲放大器、電視信號射頻低噪 聲放大器、FM 調(diào)頻信號射頻低噪聲放大器）、射頻濾波器（用于衛(wèi)星定位系統(tǒng)的 GPS 濾波器、用于無線連接系統(tǒng)前端的 WiFi 濾波器、適用于移動通信的濾波器）以及射 頻放大器，而射頻模組產(chǎn)品主要包括 DiFEM、L-DiFEM、LFEM、LNA BANK、L-PAMiF 以及 GPS 模組。

公司營收與歸母凈利潤正逐步回暖。2024Q1 公司實現(xiàn)營收 11.90 億，同比 +67.16%；歸母凈利潤 1.98 億，同比+69.83%。公司營收與歸母凈利潤同比顯著增長， 業(yè)績迅速恢復(fù)，主要原因系產(chǎn)業(yè)鏈去庫存過程進(jìn)展接近尾聲以及國內(nèi)手機市場的消 費提振，疊加公司 12 英寸 IPD 平臺已正式轉(zhuǎn)入量產(chǎn)階段。集成自產(chǎn) IPD 濾波器的 L-PAMiF、LFEM 等相關(guān)模組產(chǎn)品，已在多家客戶端完成驗證并實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，促使 公司 2024Q1 營收同比大幅改善。

公司毛利率水平較高，管理費用有所上漲。2017-2022 年公司毛利率一直保持在 52%附近小幅波動，總體上保持較高水平，2024Q1 下滑至 42.78%，主要原因系公司 在去庫存過程中產(chǎn)品價格有所下滑。費用方面，公司管理費用率從 2021 年 7.70%上 升至 2024Q1 的 26.03%，管理費用率大幅增長的主要原因是公司產(chǎn)線以及團隊規(guī)模 的不斷增加，大量海內(nèi)外高端人才加入公司。

射頻模組營收占比逐年增加，公司產(chǎn)品重心偏向模組。公司模組產(chǎn)品營收從 2020 年 2.78 億元快速增長至 2023 年的 15.91 億元，且相對于分立器件部分營收受到產(chǎn)業(yè) 鏈景氣下滑程度較小。并且隨著 5G 射頻前端需要支持的頻段數(shù)量大幅增加，移動智 能內(nèi)空間受限使得射頻前端芯片逐漸從分立器件走向集成模組化，模組產(chǎn)品將逐步 成為公司主營業(yè)務(wù)。從毛利率來看，射頻模組的毛利率在 2023 年為 45.77%，并且在 2020 年、2021 年普遍高于分立器件，也是公司發(fā)展模組產(chǎn)品的原因之一。

研發(fā)創(chuàng)新已成為公司核心驅(qū)動力。公司在射頻領(lǐng)域具有豐富的技術(shù)儲備，已在 射頻前端分立器件產(chǎn)品、WiFi 藍(lán)牙、射頻模組產(chǎn)品以及封裝結(jié)構(gòu)等領(lǐng)域形成了多項 發(fā)明專利和實用新型專利。公司研發(fā)投入從 2019 年 1.38 億元快速增長至 2023 年 6.29 億，2024Q1 達(dá)到 2.69 億元，研發(fā)費用率顯著提高。根據(jù)公司 2023 年年報，公司共 計取得 112 項專利，其中國內(nèi)專利 110 項（包含發(fā)明專利 68 項）、國際專利 2 項（均 為發(fā)明專利）；21 項集成電路布圖設(shè)計。

3、 公司新項目儲備豐富，未來成長動力充足

公司堅持研發(fā)創(chuàng)新，筑建產(chǎn)品護(hù)城河，不斷提升公司核心競爭力。根據(jù)公司 2023 年年報，公司自建濾波器產(chǎn)線的產(chǎn)品品類已實現(xiàn)全面突破，具備雙工器/四工器、單 芯片多頻段濾波器等產(chǎn)品的規(guī)模量產(chǎn)能力，并推出集成自產(chǎn)濾波器的 DiFEM、 L-DiFEM、GPS 模組、高端模組 L-FEMiD（主集收發(fā)模組，集成射頻低噪聲放大器、 射頻開關(guān)、雙工器/四工器等器件的射頻前端模組）等產(chǎn)品，公司將積極向客戶推廣 各類濾波器產(chǎn)品，助力實現(xiàn)其市場份額的穩(wěn)步提升。