銳科激光主營業務、股權結構、業績及布局分析

國內光纖激光器領先企業，國家技術創新示范企業。

1.深耕光纖激光器十余載，市占率穩步提升

公司成立于 2007 年，于 2018 年在深交所上市，是一家從事光纖激光器及其關鍵器件與 材料研發、生產和銷售的國家火炬計劃重點高新技術企業、國家技術創新示范企業。公 司的主營業務包括為激光制造裝備集成商提供各類光纖激光器產品和應用解決方案，并 為客戶提供技術研發服務和定制化產品。下游應用領域有打標、切割、焊接、增材制造 等；終端應用行業廣泛，包括 MiniLED、半導體、PCB、消費電子、新能源等行業。

公司在國內光纖激光器行業的市占率穩步提升，保持行業龍頭地位。公司充分發揮自身 的產業鏈垂直整合優勢、加大研發投入、降本增效，保持公司在國內光纖激光器的龍頭 地位。目前公司主營產品主要有六大類，分別為連續光纖激光器、脈沖光纖激光器、準 連續光纖激光器、窄線寬光纖激光器、直接半導體和超快激光器。

2.公司股權結構穩定，技術儲備深厚

公司股權構架穩定，核心技術儲備實力雄厚。公司實控人為中國航天科工集團有限公司， 通過中國航天三江集團持有公司 33.80%的股份。公司核心技術團隊擁有豐富研發經驗， 掌握激光器關鍵核心技術，不斷在高功率激光器中取得技術突破，鞏固公司領先地位。

3.經營業績受競爭格局影響，歸母凈利潤波動較大

公司營收基本呈增長趨勢，歸母凈利潤波動較大。2018-2023 年，公司營收從 14.62 億元 增長至 36.80 億元，CAGR 為 20.27%；歸母凈利潤從 4.33 億元減少至 2.17 億元。2022 年 由于整體經濟增速放緩、預期轉弱和激光器價格戰等影響，公司營收與歸母凈利潤均出 現下滑，2023 年公司營收與歸母凈利潤明顯改善。

受價格戰影響，毛利率、凈利率波動較大。2018-2022 年，受激光器打價格戰影響，公司 的毛利率與凈利率出現下滑，2023 年有所回升；公司經營現金流凈額在 2019 年出現下 滑，主要系公司調整了應收賬款信用政策，同時銷量和庫存增加，原材料采購量提升， 2019-2023 年公司經營現金流凈額逐漸提升。

期間費用率有所增長，研發費用持續增加。2018-2023 年，公司銷售費用率由 4.31%增長 至 6.81%，管理費用率由 1.94%增長至 2.58%，財務費用率由-0.24%增長至 0.06%。公司 重視研發，2018-2023 年公司研發費用保持增長態勢，有助于提升公司核心產品競爭力與 核心技術。

3.發揮激光產業鏈整合優勢，逐步拓展高功率及高端市場

（一）公司具有產業鏈垂直整合優勢，盈利修復驅動業績增長

公司掌握激光器核心器件和材料關鍵技術，實現激光器產業鏈上游垂直整合。公司目前 實現了光纖激光器上游核心器件和材料的規模化生產，在產業鏈上游布局了半導體泵浦 源、特種光纖、光纖耦合器、激光功率合束器、聲光調制器、光纖隔離器、激光功率傳輸 光纜組件等。

受到光纖激光器價格戰等因素的影響，2019-2022 年 IPG 及銳科激光的毛利率及凈利率 出現不同程度的下滑，而 2023 年以來光纖激光器價格戰有所放緩，兩者的毛利率及凈利 率有所上揚。

（二）公司研發強度持續增加，布局高功率及高端市場

公司自 2007 年成立以來便從事光纖激光器業務，在中高功率光纖激光器領域不斷取得突 破，2013 年成功研制中國首臺萬瓦高功率光纖激光器，并于 2021 年成功研制中國首臺 十萬瓦高功率光纖激光器。2023 年，公司又發布了國內首臺 120kW 超高功率光纖激光器，采用新一代高功率合束器，在泵浦效率、信號插損和光束質量上都實現了全面突破， 產品可靠性大幅提升。

搶占高功率市場份額，布局高端應用市場。2019-2023 年，隨著公司激光技術迭代升級， 逐步往高端及高功率市場滲透，公司萬瓦激光器銷量從約 125 臺增長至 6000 臺，增速較 快。公司在 2018 年開始布局高端應用領域，并在 2022 年推出了面向高端市場的“旗幟” 系列激光器，旨在打破進口激光器壟斷的高端制造業的壁壘。公司根據各市場不同的要 求開發出旗幟系列、HP 高性能系列、全球版系列以及超快激光等產品，為全方位進軍高 端制造業做好充足的準備。

（三）布局超快激光器領域，公司未來業績的又一增量

我國超快激光器市場增長迅速，公司在超快激光器市場有較大增長空間。根據《2023 中 國激光產業發展報告》數據，2018-2022 年，我國國產紫外激光器出貨量從 15000 臺增長 至 32500 臺，CAGR 為 21.32%。2016-2021 年，我國國產皮飛秒激光器出貨量從 150 臺 增長至 3300 臺，CAGR 為 85.56%。未來隨著我國超快激光器出貨量與市場規模逐步提 升，公司在超快激光器領域的市場份額有望進一步提高，給公司帶來業績增量。

收購國神光電（上海）51%股權，布局超快激光器。2019 年公司收購國神光電（上海） 51%股權，進軍超快激光器領域。國神光電具備生產工業化穩定的大功率超快激光器的能 力，整體技術全面且實力較強。2019-2023 年，公司超快激光器營業收入從 0.24 億元增 長至 0.69 億元，CAGR 為 29.41%。根據公司的各類激光器毛利率可知，超快激光器毛利 率遠高于脈沖和連續光纖激光器，提高了公司的經營質量和盈利能力。

超快激光器毛利率相對較高。國內德龍激光、英諾激光的激光器業務主要以納秒、皮秒 及飛秒激光器為主，與銳科激光的超快激光器業務具有相似性。2019-2023 年，公司超快 激光器產品的毛利率與同行相比基本處于較高地位，基本維持在 50%左右。

公司積極布局超快激光器領域，拓展下游高精密應用場景。從全球角度來看，目前全球 制造業正處在精細化、精密化、定制化發展的道路上，激光微加工特點比較契合制造業 升級需求。從國內市場角度來看，我國工業發展正處在轉型與升級的關鍵階段，而微納 制造、超精密制造是制造業升級的突破點之一。激光微加工技術在消費電子、信息技術、 新能源、新材料、生物醫療、半導體、航空航天等領域的應用日益增多，成為了支持我 國高新產業不斷實現突破的重要工具，公司正在積極布局新興應用場景，把握先發優勢。

（四）海內外市場協同拓展，給公司帶來成長空間

公司海外收入增速較高，銷售毛利率偏高。公司在國外市場的營業收入在 2020 年由于疫 情原因出現下滑，然后在 2021 年與 2022 年逐步恢復出口。2023 海外營收同比增長 134.05%，海外營收占比有望進一步提升。同時，公司在海外的銷售毛利率要高于國內， 預計未來隨著出口的增加，海外市場能給公司帶來較大的盈利空間。

公司已經初步形成全球服務網絡。國際業務已與多家海外一線品牌客戶展開合作，進一 步提升公司的品牌層級及行業地位。目前公司已經建成了多個境外服務網點，初步形成 全球服務網絡，逐步完善全球化服務布局。