中國太平財險及再保險經營情況如何？

深耕境內財險業務，盈利能力有望逐漸提升。

1.財險業務概況

中國太平最早于1930年成立，主要業務以水險、火險、船殼保險和汽車保險等為主， 同時酌量辦理“玻璃”、“郵包”、“行動”和“繭紗”等險種，總部設立于上海，并且在開業 初期便分別在南京、漢口、天津、廣州、濟南、鄭州和哈爾濱7個地區設立了分公司， 分支機構和代理網點遍布在華南各大城市，進而涉足南洋市場，成為華南保險業中 規模最大的民營公司；隨后于1956年開始停辦國內業務，專營海外業務；而后從2000 年開始先后對香港、澳門、新加坡、歐洲地區的產險機構進行整頓改革，走向全球 經營戰略；后在原保監會的批準下，太平財險于2001年開始在境內復業。當前公司 財險業務分為境內與境外兩部分，其中境內財險由太平財險進行經營，而境外財險 則是由海外分公司管理運營，包括太平香港、太平澳門、太平英國、太平新加坡和 太平印尼。 公司財險業務相較壽險業務來說規模較小，且主要以境內財險為主。公司財險總保 費規模從2009年的59億港元提升至2023年的385億港元，年均復合增速為14.4%。其中境內財險一直是公司財險業務的主要保費貢獻來源，境內財險保費規模從51億 港元擴大至334億港元，CAGR為14.4%，2023年境內財險占比為86.8%。

太平財險整體經營保持穩健，但市場份額仍相對較低，從2009年的1.5%逐漸提升至 2023年的1.9%，市場排名從第十一位上升至第八位。由于我國財險市場在發展中呈 現出“強者恒強、弱者恒弱”的經營特點，市場份額向頭部集中，“老三家”（人 保財險、平安財險、太保財險）占據市場六成以上的市場份額，壓縮了公司的保費 擴張空間，因此公司的市場份額自2013年后長期保持在2%左右。其中2023年的市 場份額較2020年下降了0.2pct至1.9%，主因2019年商車費改導致定價系數浮動范圍 進一步擴大，加劇了車險市場的競爭。 太平財險主要以經營車險業務為主，車險保費規模從2009年的42億港元提升至2023 年的206億港元，CAGR為12%，同時推動非車險業務迅速增長，CAGR為20.4%， 高于車險業務，因此非車險占比從2009年的18.7%逐漸提升至2023年的38.4%。其 中在2019年車險市場競爭加劇時，公司主動推動非車險快速發展，逐步提高非車險 業務的占比，由2019年的26.7%迅速增長至2023年的38.4%。

太平財險2009-2023年間平均綜合成本率為100.9%，高于平安（96.8%）和太保 （98.1%），2011-2019年間一直維持承保盈利的狀態，2022年公司通過主動優化 業務結構，COR同比大幅優化6.4pct至99.5%，達到境內復業以來最優水平。

2.再保險：受疫情及巨災影響，業務結構優化有望推動價值貢獻回暖

中國太平最早于1933年參加華商分保組織，并且在同年承保一家瑞士保險公司的部 分國外保額，然后于1934年與其余8家公司共同組成了中國船舶保險聯合會，進行 相互分保，而后于1936年與倫敦市場的勞合社、世紀、Willis Faber&Dumas等保險 集團簽訂了互惠分保合約；隨后于1942年與上海聯合寶隆、大業等保險公司組成太 平分保集團，成員公司逐漸拓展至19家；中國太平在2000年下半年將集團屬下中國 國際再保險有限公司和華夏再保險顧問有限公司重組。成立了中保國際控股有限公 司，當前太平再保險已經在中國香港經營了30年，擁有穩固的市場地位，并且連續 多年獲得國際權威評級機構的A級評定。當前公司再保險業務由太平再保險及其全資 附屬公司太平再保險（中國）營運，其中太平再保險主要從事亞太地區的短尾財產 再保險業務及長期人壽業務等，而再保險（中國）則是覆蓋國內的再保險業務，是 我國繼中再集團后第二家中資再保險公司。 再保險業務整體保持較快的增長速度，由2009年的18億港元提升至2023年的163億 港元，復合增長率達到16.9%，2023年同比-8.4%預計主要受到了地緣政治關系緊張 的影響。公司再保險業務主要以非壽險（一般業務）為主。

從盈利能力來看，公司再保險業務整體維持著承保盈利，再保險業務中的非人壽保 險在2009-2022年間平均綜合成本率為98%。其中綜合成本率自2015年以來一直保 持著震蕩上升的趨勢，2020-2022年綜合成本率均超過100%，主因疫情和巨災損失 頻繁，一是疫情對全球商業的經營產生了較大的沖擊，反復的疫情使得經營中斷頻 繁發生，加大了再保險的賠付壓力；二是全球氣候變暖導致巨災損失近年來呈現上 升趨勢，頻繁且損失金額巨大的巨災損失給再保險公司的經營帶來了巨大的壓力， 綜合成本率居高不下。因此公司為應對不利因素選擇加快優化業務結構，強化風險 管控能力，但受自然災害造成的損失逐漸上升的影響，2023年COR仍同比繼續提升 0.9pct至95.6%。我們認為隨著公司業務結構優化的不斷推進，盈利能力有望提升。