神農集團發展歷程、股權結構及業績分析

深耕生豬全產業鏈。

1.布局生豬全產業鏈

神農集團成立于1999年，是農業產業化國家重點龍頭企業。公司主營業務包括 飼料加工和銷售、生豬養殖和銷售、生豬屠宰、生鮮豬肉食品。2003 年公司首個 30 萬噸現代化飼料廠投產，并進軍生豬養殖行業；2005 年公司收購云南省曲靖麒麟肉 食開發（股份合作）公司，在原有飼料生產和銷售業務、生豬養殖業務的基礎上開 拓了生豬屠宰業務，200 萬頭現代化屠宰場于 2008 年投產；2012 年公司首個現代化 母豬場投產，由傳統飼養轉向工業化飼養；2017 年公司首個原種母豬場投產，實現 自繁自養；2021 年公司順利于上海證券交易所主板上市。公司致力于構建“從土地 到餐桌”的綠色豬肉產業鏈，打造現代化、規模化、生物安全化生豬產業鏈，為消 費者提供安全、營養、美味的肉食品，為產業鏈各環節的合作伙伴創造更多價值。

公司持續專注于打造生豬產業鏈一體化。依托現有的先進技術以及管理經驗優 勢，公司建立了集飼料加工和銷售、生豬養殖和銷售、生豬屠宰和生鮮豬肉食品銷 售三大業務板塊為一體的完整生豬產業鏈，并對公司組織架構進行調整，設立飼料 事業部、養殖事業部、食品事業部 3 個下屬事業部，可以有效減少產業鏈中各環節 間的額外成本，更加靈活高效地統籌調節飼料、養殖和屠宰環節以應對市場環境變 化，帶動集團整體穩定健康發展。

2.管理經驗與員工激勵兼備

公司股權結構集中，控制權明確。截至 2023 末，公司控股股東為何祖訓，何祖 訓直接持有公司 49.71%股權，并通過正道投資間接持有公司 7.17%股權，合計持有 公司 56.88%股權。何祖訓、何喬關、何月斌、何寶見為公司的實際控制人，何祖訓、 何喬關、何月斌、何寶見簽訂《一致行動協議》，四人合計直接持有公司 76.48%股 權，何祖訓、何喬關通過正道投資間接持有公司 8.73%的股權，即四人合計持有公 司 85.21%股權。公司董事長何祖訓先生畢業于華南農業大學獸醫學專業，1988 至 1990 年在陸良縣畜牧局任畜牧獸醫，1992 至 1998 年在正大康地公司任銷售，隨后 于 1999 年創立神農飼料并逐步擴展至豬全產業鏈，深耕農牧行業 40 余年并積累了 豐富的管理經驗，為公司健康發展奠定堅實基礎。

股權激勵計劃調動員工積極性。2023 年 4 月公司發布《2022 年限制性股票激勵 計劃（修訂稿）》，以 18.41 元/股的價格向 3 名董事及高級管理人員以及 181 名中層 管理人員及核心骨干定向增發 400 萬股限制性股票。本次激勵計劃公司層面業績考 核指標包括營業收入增長、生豬銷售增長與屠宰量增長等。股權激勵計劃有助于建 立、健全公司長效激勵機制，將優秀核心人才與公司利益深度綁定，充分調動公司 管理團隊及骨干員工的積極性，提升公司的市場競爭能力，助力公司長遠發展。

高競爭力薪酬制度激發公司活力。公司員工年平均薪酬顯著高于云南省農林牧 漁業城鎮單位就業人員平均工資，在固定工資的基礎上，高績效高薪的薪酬管理策 略將員工薪資收入與工作績效緊密聯系，有效發揮了薪酬福利制度的激勵與吸引力 作用。 人才配置與結構優秀。截至 2023 年末，公司員工中研究生及以上學歷 82 人， 分別畢業于中國農業科學院、浙江大學、華南農業大學等知名院校。相較于傳統養 殖從業人員年齡偏大、學歷偏低的問題，更加年輕優秀的員工隊伍可以更加快速地 學習并熟練掌握現代化的生產設備與養殖理念，進一步提高公司在行業中的競爭優 勢。

3. 豬價低位震蕩致 23 年業績承壓

2023 全年豬價低迷，公司業績虧損。2023 年公司實現營業收入 38.91 億元（同 比+17.76%），受豬價低位運行影響，公司實現歸母凈利潤-4.01 億元（同比257.04%）。24Q1 公司實現營收 10.82 億元（同比+20.82%），歸母凈利潤-0.04 億元 （同比+96.63%）。 公司經營重心逐步由飼料業務轉至養殖業務。2018 年前公司出欄商品豬主要對 內銷售給屠宰業務部門，同時仔豬與種豬對外銷售規模相對較小，自 2019 年起公司 商品豬、仔豬與種豬對外銷售數量開始顯著增加。2023年公司飼料業務收入4.98億 元，生豬業務收入 20.92 億元，豬肉制品及豬副產品業務收入 11.47 億元。

利潤率隨豬價波動，管理費用率呈現上升趨勢。由于 2019 年起公司養殖業務占 比逐漸提升，因此豬價波動顯著影響公司盈利能力。2024Q1 公司銷售毛利率為 6.00%，銷售凈利率為-0.33%，主要系豬價低位運行。費用率方面，公司管理費用 率在 2020 年后出現較為明顯的上升，主要原因為上市后公司經營業務規模擴張較為 迅速，折舊費、職工薪酬等相關支出增加。

資產負債狀況與貨幣資金儲備良好，后續產能擴張動力充足。公司自創立以來 始終將資產負債率維持在較低水平，體現穩健經營理念。截至 2024Q1 末，公司資產 負債率僅為 29.53%，遠低于同行業上市公司水平；此外一季度末公司貨幣資金為 6.09 億元（較 2023 年四季度末增加 0.65 億元），較低資產負債率及充足的貨幣資 金為公司未來擴張打下堅實基礎。