神農(nóng)集團(tuán)研究報(bào)告：低成本+高安全邊際，發(fā)力養(yǎng)殖正當(dāng)時(shí).pdf

神農(nóng)集團(tuán)研究報(bào)告：低成本+高安全邊際，發(fā)力養(yǎng)殖正當(dāng)時(shí)。豬價(jià)低迷致公司 2023 年業(yè)績承壓。 2023 年公司實(shí)現(xiàn)營收 38.91 億元（同比+17.76%），受豬價(jià)低位運(yùn)行影響， 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-4.01 億元（同比-257.04%）。2023 年公司飼料業(yè)務(wù) 收入 4.98 億元，生豬收入 20.92 億元，豬肉制品及豬副產(chǎn)品收入 11.47 億 元。2023 年公司生豬出欄 152.04 萬頭，PSY 平均 27，整體存活率 83%-85% 左右。公司 2023 年全年平均養(yǎng)殖成本約為 15 元/公斤，完全成本約 16.2 元/公斤（包含年終獎(jiǎng)），完全成本與 2022 年相比下降約 0.5 元/公斤。

生豬供應(yīng)邊際減量，豬價(jià)有望逐步回暖。 3 月末全國規(guī)模場的中大豬存欄量同比下降 3%。中大豬存欄對應(yīng) 2 個(gè)月內(nèi) 的生豬出欄量，這預(yù)示著二季度的生豬上市量將有所減少。從新生仔豬數(shù) 量看，2023 年 10 月起新生仔豬數(shù)量開始減少，2024 年 3 月止降回升。這 期間，新生仔豬數(shù)量比上年同期下降 4.9%。結(jié)合 6 個(gè)月的育肥出欄周期和 消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)強(qiáng)規(guī)律，生豬市場供應(yīng)偏松的局面將在未來得到緩解，豬價(jià) 有望逐步走強(qiáng)。

生豬出欄高增速，成本優(yōu)勢顯著。 生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面①出欄量：2023 年公司實(shí)際出欄 152.04 萬頭， 2024/2025 年分別計(jì)劃出欄 250/350 萬頭；②成本：公司持續(xù)提升種豬性 能帶動(dòng)仔豬成本下降，通過集中采購降低飼料成本，并通過規(guī)模效應(yīng)提升 產(chǎn)能利用利用率，進(jìn)而降低養(yǎng)殖成本。③資金狀況：24Q1 公司資產(chǎn)負(fù)債率 僅 29.53%，在養(yǎng)殖企業(yè)中處較低水平，貨幣資金 6.09 億元。較低資產(chǎn)負(fù) 債率及充足現(xiàn)金支撐公司高速發(fā)展。