曙光數(shù)創(chuàng)產(chǎn)品矩陣、股權(quán)結(jié)構(gòu)及盈利分析

數(shù)據(jù)中心液冷行業(yè)龍頭，雙專精特新“小巨人”企業(yè)。

1. 聚焦數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品與解決方案，深耕行業(yè)二十余載

公司是一家以數(shù)據(jù)中心高效冷卻技術(shù)為核心的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品供應(yīng)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為浸沒(méi)相 變液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)、 生產(chǎn)、銷售，以及圍繞產(chǎn)品提供系統(tǒng)集成和技術(shù)服務(wù)。數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施是支撐數(shù)據(jù)中心正常運(yùn)行的 各類系統(tǒng)的統(tǒng)稱，公司的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品也包括數(shù)據(jù)中心機(jī)柜系統(tǒng)、供配電系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)、 服務(wù)器的液冷散熱部件等其它配套系統(tǒng)。 液冷行業(yè)先行者，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。公司第一批進(jìn)入國(guó)內(nèi)液冷數(shù)據(jù)中心行業(yè)，起步較早，憑借對(duì)數(shù) 據(jù)中心深厚行業(yè)積淀和先進(jìn)的技術(shù)儲(chǔ)備，打造符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)產(chǎn)品及解決方案。公司于 2011 年最早 提出液冷技術(shù)概念，并啟動(dòng)技術(shù)探索與研究；2015 年推出國(guó)內(nèi)首款量產(chǎn)冷板式液冷服務(wù)器產(chǎn)業(yè)和冷板 式液冷數(shù)據(jù)中心整體解決方案 C7000；2017 年推出浸沒(méi)相變冷卻服務(wù)器和浸沒(méi)相變液冷數(shù)據(jù)中心整體 解決方案 C8000 并商業(yè)化大規(guī)模使用；2018 年在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌；2020 年入選國(guó)家專精特新 “小巨人”企業(yè)，并設(shè)立全資子公司；2022 年登陸北交所。成立至今形成一整套自主研發(fā)的核心技術(shù)、 數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)產(chǎn)品及解決方案，

產(chǎn)品矩陣豐富，滿足不同類型數(shù)據(jù)中心需求。公司液冷數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品豐富，產(chǎn)品為非標(biāo)準(zhǔn)化定制 產(chǎn)品，自主研發(fā)多項(xiàng)核心技術(shù)及產(chǎn)品處于國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先水平。公司收入主要來(lái)源于浸沒(méi)相變液冷數(shù)據(jù)中 心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品，公司現(xiàn)有產(chǎn)品按技術(shù)路徑分為浸沒(méi)相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、冷板液冷數(shù)據(jù) 中 心 基 礎(chǔ) 設(shè) 施 產(chǎn) 品 及 模 塊 化 數(shù) 據(jù) 中 心 產(chǎn) 品 三 類 。 其 中 浸 沒(méi) 相 變 液 冷 數(shù) 據(jù) 中 心 基 礎(chǔ) 設(shè) 施 產(chǎn) 品 主 要 為 C8000 系列產(chǎn)品；冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品主要為 C7000 系列產(chǎn)品；模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品主要 包含：C500 系列產(chǎn)品、C1000 系列產(chǎn)品、C2000 系列產(chǎn)品、C9000 系列產(chǎn)品，為不同類型數(shù)據(jù)中心提供 全鏈條一體化解決方案。

公司專注于數(shù)據(jù)中心液冷領(lǐng)域，背靠中科院構(gòu)筑行業(yè)護(hù)城河。公司基于中科院憑借 40 余載大型計(jì) 算機(jī)專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，深耕行業(yè)二十余載，在數(shù)據(jù)中心高效冷卻的研發(fā)及服務(wù)方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，率 先實(shí)現(xiàn)了 IT 設(shè)施層余數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施層的融合，為新一代綠色數(shù)據(jù)中心提供基礎(chǔ)設(shè)施解決方案，形 成了數(shù)據(jù)中心高效冷卻系列化的技術(shù)和產(chǎn)品；助力實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的節(jié)能降耗，降低數(shù)據(jù)中心運(yùn)行 成本，提升服務(wù)器的可靠性，廣泛應(yīng)用于科研院所、軍工、教育、醫(yī)療、金融、軌道交通等多行業(yè)，可 滿足各種類型高密度數(shù)據(jù)中心建設(shè)和節(jié)能需求。

2.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)際控制人為中科院計(jì)算所

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，實(shí)際控制人為中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所。公司是中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究 所下屬企業(yè)，截至 2024 年 1 月 22 日，曙光信息產(chǎn)業(yè)（北京）有限公司持有公司 62.07%股權(quán)，公司股 權(quán)集中，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。曙光信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司持有曙光信息產(chǎn)業(yè)（北京）有限公司 100.00%的股權(quán)， 曙光信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司為上海證券交易所主板上市公司，即中科曙光。北京中科算源產(chǎn)管理有限 公司持有中科曙光 16.36%的股份，為中科曙光的控股股東。公司持有曙光數(shù)創(chuàng)電子設(shè)備科技發(fā)展（青 島）有限公司 100.00%股份。

公司設(shè)立盤錦聚力創(chuàng)新、昆山聚思力和員工持股平臺(tái)，核心人員穩(wěn)定。2016 年設(shè)立盤錦聚力創(chuàng)新 員工持股平臺(tái)，其中 29 人持股 98.8%；2020 年設(shè)立昆山聚思力和，合伙企業(yè)成立后在二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)買 入股票成為公司股東，其中 41 人持股 95%。公司在職員工通過(guò)員工持股平臺(tái)盤錦聚力創(chuàng)新與昆山聚思 力和間接持有公司股份，截至 2023 年半年報(bào)，盤錦聚力創(chuàng)新持股比例占公司總股本的 4.18%，昆山聚 思力和持股比例占公司總股本 4.02%，截止 2023 年 6 月 30 日，公司在職員工 285 人，技術(shù)人員 165 人，占比 58%，核心技術(shù)人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

3.盈利能力穩(wěn)定，核心產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著

公司營(yíng)收增速、盈利能力保持穩(wěn)定水平。公司 2020-2022 年?duì)I業(yè)收入分別為 3.37/4.08/5.18 億元， 同比增速分別為 15.41%/21.07%/26.96%，近三年年復(fù)合增長(zhǎng)率 24%，歸母凈利潤(rùn)分別為 6815.89/9371. 97/11688.33 萬(wàn)元，同比增速分別為 141.71%/37.50%/24.72%，近三年年復(fù)合增長(zhǎng)率 30.95%。公司 2023 Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.48 億元，同比增長(zhǎng) 55.78%；歸母凈利潤(rùn) 2401.76 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 119.91%； 扣非歸母凈利潤(rùn) 1557.37 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 310.89%。其中 2023Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.05 億元，同比大幅增長(zhǎng) 7 099.03%，主要由于報(bào)告期內(nèi)浸沒(méi)相變數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品相關(guān)大項(xiàng)目驗(yàn)收確認(rèn)收入所致。

浸沒(méi)相變液冷數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出，毛利率穩(wěn)定 40%以上。公司深耕行業(yè)二十余載，憑借產(chǎn)業(yè) 積累及先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心液冷領(lǐng)域占比超 50%市場(chǎng)份額。公司核心產(chǎn)品為浸沒(méi)相變液冷數(shù)據(jù) 中心產(chǎn)品 C8000，貢獻(xiàn)公司主要營(yíng)業(yè)收入。2020-2023H1 浸沒(méi)液冷數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.34/3.3 3/4.29/1.96 億元，分別占比 69.44%/81.62%/82.82%/86.86%，毛利率分別為 42.39%/42.92%/43.41%/43.6 7%，C8000 系列產(chǎn)品技術(shù)日趨完善且穩(wěn)定，毛利率水平穩(wěn)定增長(zhǎng)且維持 40%以上，核心產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 力突出。

盈利能力穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率遠(yuǎn)超同業(yè)水平。2020-2022 年毛利率分別 39.08%/40.67%/39.98%,截至 2023H1 公司整體毛利率為 39.79%，高于 Wind 液冷服務(wù)器行業(yè)平均水平。公司毛利率水平維持增長(zhǎng)且 穩(wěn)定維持 40%左右，受益于主營(yíng)浸沒(méi)相變液冷數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品核心技術(shù)成熟且趨于穩(wěn)定。毛利率對(duì)比核 心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品上市公司英維克、佳力圖、依米康、高瀾股份、申菱環(huán)境等，公司整體毛利 率維持 40%左右，顯著高于同業(yè)水平。

研發(fā)投入同業(yè)領(lǐng)先，液冷技術(shù)領(lǐng)先同業(yè)。公司 2020-2023 年研發(fā)費(fèi)用分別為 3356.3/4030.3/5977.1 萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為 10%/9.9%/11.6%，維持 10%水平。隨著青島產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地正式投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)， 相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目處于研究階段并全部費(fèi)用化處理，預(yù)計(jì) 2023 年研發(fā)費(fèi)用率將突破 15%，并呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài) 勢(shì)，保持在液冷行業(yè)領(lǐng)先地位。2023Q1-Q3 研發(fā)費(fèi)用 4888.2 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 51.1%，同業(yè)橫向?qū)Ρ龋?公司研發(fā)費(fèi)用率高于英維克、佳力圖、依米康、高瀾股份、申菱環(huán)境等可比公司。公司研發(fā)持續(xù)加碼， 未來(lái)公司表示研發(fā)全部進(jìn)行費(fèi)用化會(huì)計(jì)處理，公司將持續(xù)增加研發(fā)投入，保持公司在液冷領(lǐng)域的技術(shù) 領(lǐng)先性。

三費(fèi)管控合理，積極拓展行業(yè)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。公司 2020-2022 年銷售費(fèi)用分別為 840.3/843.1/998.8 萬(wàn)元，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)速度維持較低水平，銷售費(fèi)用率同業(yè)對(duì)比優(yōu)勢(shì)明顯。公司 2023Q1-Q3 銷售費(fèi)用 1462 萬(wàn)元，公司預(yù)計(jì) 2023 年銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)源自公司積極拓展新客戶，積極參與行業(yè)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)行列。

公司管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用均低于同業(yè)平均水平。公司 2020-2022 年管理費(fèi)用分別為 4.09%/3.71%/ 3.80%，2020-2022 年財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為-0.07%/-0.44%/-0.77%，均低于同業(yè)，公司近幾年維持穩(wěn)定經(jīng) 營(yíng)，費(fèi)用管控合理。