曙光數(shù)創(chuàng)主營業(yè)務及財務分析

雙專精特新小巨人企業(yè)。

公司是一家以數(shù)據(jù)中心高效冷卻技術為核心的數(shù)據(jù)中心基礎設施產品供應商。公司專注于數(shù)據(jù)中心領域，在數(shù)據(jù)中心高效冷卻的研發(fā)及服務方面積累了豐富經驗，形成數(shù)據(jù)中心高效冷卻系列化的技術和產品。公司助力實現(xiàn)數(shù)據(jù)中心領域的節(jié)能降耗，降低數(shù)據(jù)中心運行成本，提升服務器的可靠性。公司主營業(yè)務為浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品、冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品、模塊化數(shù)據(jù)中心產品的研究、開發(fā)、生產及銷售，以及圍繞上述產品提供系統(tǒng)集成和技術服務。公司的數(shù)據(jù)中心基礎設施產品也包括數(shù)據(jù)中心供配電系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)、服務器的液冷散熱部件等其它配套系統(tǒng)。同時，公司是國家和北京市的“雙高新”高科技公司，也是國家和北京市的“雙專精特新小巨人”企業(yè)。

公司產品體系較為完備。公司現(xiàn)有產品按技術路徑分為浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品、冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品及模塊化數(shù)據(jù)中心產品三類。其中浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品主要為 C8000 系列產品；冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品主要為 C7000 系列產品；模塊化數(shù)據(jù)中心產品主要包含：C500 系列產品、C1000系列產品、C2000 系列產品和 C9000 系列產品。公司冷板式液冷技術及其產品產業(yè)化水平處于全國領先，全浸式液體相變技術及其產品產業(yè)化水平處于世界領先水平。

浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品規(guī)模快速擴張。公司浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品以計算機柜和液冷換熱模塊為單元，每個單元內包含1 臺液冷換熱模塊和 2 臺計算機柜，成為“一拖二”液冷計算單元。在項目實際部署案例中，多套“一拖二”液冷計算單元通過并柜和背對背布局的方式，形成后部封閉的設備組。公司浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品冷卻原理是將服務器全部浸沒在冷媒中。所有發(fā)熱元器件通過冷媒相變換熱的方式高效散熱，氣化的冷媒進入換熱器與常溫冷卻水換熱，冷凝為液體，完成熱力循環(huán)。在室內側循環(huán)中，低溫液態(tài)冷媒由液冷換熱模塊輸送至熱源散熱器（蒸發(fā)器）中，冷媒在熱源散熱器中吸熱，升溫、沸騰變成氣態(tài)冷媒，然后冷媒氣體匯集進入液冷換熱模塊的換熱器（冷凝器）中與室外側水進行換熱，冷凝成為低溫液態(tài)冷媒，然后再次被液冷換熱模塊輸送至熱源散熱器中，完成室內側循環(huán)。在室內側循環(huán)中，通過冷媒的相變實現(xiàn)熱量的轉移。在室外側循環(huán)中，低溫水在液態(tài)換熱模塊換熱器中升溫后變成高溫水，高溫水由室外側循環(huán)水泵輸送到室外冷卻塔中與大氣進行換熱，變成低溫水。然后低溫水再被輸送到液態(tài)換熱模塊內的換熱器中，完成室外側循環(huán)。在室外側循環(huán)中，通過水的溫升實現(xiàn)熱量的轉移。C8000是針對超高密度刀片服務器散熱問題所推出浸沒液冷基礎設施產品。浸沒液冷基礎設施解決方案以低沸點、不導電液體作為冷媒，服務器所有部件均浸沒在冷媒中，服務器所有元器件 100%液冷，利用冷媒沸騰吸熱，實現(xiàn)發(fā)熱元器件高效冷卻，為服務器的運行提供了一個穩(wěn)定的運行環(huán)境。2020 年-2022 年，公司C8000 系列產品收入快速增長，分別為 2.34 億元、3.33 億元和 4.26 億元，復合增長率為34.93%；公司C8000系列產品收入占比進一步提升，分別為 69.78%、81.63%和 82.85%。公司C8000 系列產品主要應用于高密度和超高密度數(shù)據(jù)中心機房，滿足可科研、政府、醫(yī)療、教育、金融、互聯(lián)網(wǎng)領域的科學計算、人工 智能計算等應用。公司C8000 系列產品已經應用于多個國家重大科研裝置，目前累計建設規(guī)模超過 200MW，持續(xù)運行情況較好。隨著數(shù)據(jù)中心行業(yè)全浸式液體相變冷卻技術在全球范圍內首次實現(xiàn)了大規(guī)模產品轉化和部署，未來 C8000 系列產品銷量或將維持較高增速。

冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品仍是公司業(yè)績基石。冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施解決方案 C7000, 是為冷板液冷服務器提供穩(wěn)定運行環(huán)境的數(shù)據(jù)中心基礎設施解決方案，機房內主要以機房微模塊形式呈現(xiàn)。公司冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品-C7000系列突破傳統(tǒng)風冷冷卻模式，采用液冷為主、風冷為輔的混合冷卻模式。服務器內主要熱源采用液冷冷板套件進行冷卻，其余熱源仍采用風冷方式進行冷卻。通過這種混合冷卻方式，可大幅提升服務器散熱效率。同時，該模式降低冷卻系統(tǒng)能耗，增強服務器可靠性。板液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品-C7000 系列主要包含液冷服務器冷板套件、 液冷機柜、封閉通道、豎直分液單元、液冷換熱單元、室外冷卻設備及預制化管路等產品。冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品主要具備芯片級精確制冷、總體TCO低、全地域全年自然冷卻、智能管理、安全可靠和快速部署六大特點。2020年-2022年，公司 C7000 冷板式液冷系統(tǒng)收入較為穩(wěn)定，分別為0.52 億元、0.33億元和0.36億元；公司 C7000 冷板式液冷系統(tǒng)收入占比小幅下降，分別為15.38%、8.09%和6.92%。C7000 系列產品因受公司 2020 年單項目規(guī)模影響較大，銷售金額有所波動。冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品仍是公司業(yè)績基石。

模塊化數(shù)據(jù)中心產品受行業(yè)指標影響銷量有所波動。公司模塊化數(shù)據(jù)中心產品主要采取風冷的冷卻方式，與傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心相比，微模塊數(shù)據(jù)中心采用模塊化、集成化的建設理念，將數(shù)據(jù)中心的制冷系統(tǒng)、配電系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)、布線系統(tǒng)集成于一體，各模塊可實現(xiàn)工廠預制，用戶現(xiàn)場拼裝，同時微模塊數(shù)據(jù)中心產品可以實現(xiàn)對機房氣流組織的有效管理，從而減少冷量損失，提高制冷效率，使得數(shù)據(jù)中心更加綠色節(jié)能。公司模塊化數(shù)據(jù)中心產品是包含機柜、封閉通道、配電、制冷、監(jiān)控等子系統(tǒng)的整體產品。此系列產品是通過空調送風的方式實現(xiàn)制冷，空調穿插在機柜排中布局，且與機柜為左右并柜布置，空調與機柜的主體框架前后均設計封閉門通道，機柜排兩端安裝側板，機柜排內形成冷熱通道，正面為冷通道，背面為熱通道，有效避免冷熱風混合現(xiàn)象，實現(xiàn)就近精確送風，提高機組的制冷效率。2020 年-2022 年，公司模塊化數(shù)據(jù)中心產品收入波動較小，分別為 0.35 億元、0.25 億元和0.33 億元；公司模塊化數(shù)據(jù)中心產品收入占比小幅下降，分別為 10.31%、6.06%和6.34%。模塊化數(shù)據(jù)中心產品銷售規(guī)模有所下降，一方面因受公司戰(zhàn)略重心調整影響，另一方面也與行業(yè)內對新建數(shù)據(jù)中心 PUE 指標要求逐步提高有關。

營業(yè)收入穩(wěn)步增長，核心業(yè)務進入放量期。2018 年-2022 年，公司營業(yè)收入呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢，分別為 1.59 億元、2.92 億元、3.35 億元、4.08 億元和5.18億元，復合增長率為 34.35%。隨著公司核心技術-浸沒相變液冷技術逐步成熟，對應的大型數(shù)據(jù)中心收入不斷增長。其中，2021 年度浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品較2020年度快速增長，占比上升 11.85 個百分點。其主要原因是公司2021 年度執(zhí)行完畢的大型浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品項目合同數(shù)量和金額均有所增長導致。2020年，公司冷板式液冷產品收入增長主要原因是該年度完成的個別項目規(guī)模較大。同時，模塊化數(shù)據(jù)中心產品采用技術與液冷技術相比較為傳統(tǒng)，市場已發(fā)展至充分競爭階段。2023 年 Q1-Q3 營業(yè)收入同比增長 55.78%，主要原因為相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品相關大項目驗收確認收入。隨著公司液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品收入不斷增長，公司未來盈利能力和持續(xù)經營能力或將不斷提升。

歸母凈利潤屢創(chuàng)新高。2018 年-2022 年，公司歸母凈利潤呈現(xiàn)線性增長趨勢，分別為 0.10 億元、0.28 億元、0.68 億元、0.94 億元和1.17 億元，復合增長率為84.95%。公司利潤主要來源于日常經營業(yè)務。其中，公司主營業(yè)務盈利能力突出，利潤總額受營業(yè)外收入的影響較小。隨著公司主營業(yè)務收入的增長，公司營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤也相應有所增長。公司歸母凈利潤保持較高增速的原因為浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品技術先進，性能指標優(yōu)越，毛利率較高。隨著浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品大規(guī)模商業(yè)化應用水平進一步提升，歸母凈利潤有望再創(chuàng)新高。

公司毛利率與凈利率穩(wěn)中有升。公司毛利率與凈利率整體走勢趨同，但凈利率波動大于毛利率。2018 年-2022 年，公司毛利率分別為24.68%、26.29%、39.08%、40.67%和 39.98%；公司凈利率分別為 6.31%、9.67%、20.32%、23.00%和22.58%，整體表現(xiàn)穩(wěn)中有升。從細分業(yè)務來看，公司總體毛利率的變化主要受浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品的技術成熟度和應用情況影響。公司浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心產品雖全生命周期成本較低，但初始投資較大。毛利率總體呈現(xiàn)前低后高最終較為穩(wěn)定的局面。公司冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品毛利率整體較為穩(wěn)定，高于模塊化數(shù)據(jù)中心產品毛利率，主要原因是冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品技術實現(xiàn)難度低于浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品，高于模塊化數(shù)據(jù)中心產品。因此，冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎設施產品毛利率水平處于其他兩類產品之間。公司模塊化數(shù)據(jù)中心產品毛利率呈下降趨勢，主要原因是模塊化數(shù)據(jù)中心產品屬于傳統(tǒng)產品，毛利率隨著市場競爭水平的提高而降低。同時，公司集中精力進行液冷產品的實施，主要保留部分具有市場價值的客戶。因此，公司模塊化數(shù)據(jù)中心產品收入規(guī)模和毛利率呈下降趨勢。

期間費用率整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定。2020 年-2022 年，公司期間費用率分別為16.53%、16.51%和 15.24%，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定。銷售費用率：2020 年-2022 年，公司的銷售費用分別為 840.25 萬元、843.14 萬元和 998.82 萬元，占營業(yè)收入的比例分別為2.51%、2.07%和 1.93%。公司銷售費用率低于行業(yè)可比公司水平，主要原因是公司單個客戶或者合同的金額較大，技術優(yōu)勢明顯，客戶黏性較強。因此，公司所需的銷售人員數(shù)量及市場開拓費用均較低。管理費用率：2020 年-2022 年，公司的管理費用分別為1370.69 萬元、1513.48 萬元和 1965.17 萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.09%、3.71%和 3.80%。公司管理費用率遠低于行業(yè)可比公司水平，主要原因是公司尚處于發(fā)展階段，規(guī)模較小，管理效率較高，單位營業(yè)收入所需的管理成本較低。財務費用率：2020年-2022 年，公司的財務費用分別為-24.82 萬元、-177.30 萬元和-397.27萬元，占營業(yè)收入的比例分別為-0.07%、-0.44%和-0.77%。公司未使用銀行借款，因此，公司財務費用占營業(yè)收入的比重低于行業(yè)可比公司水平。研發(fā)費用率：2020 年-2022年，公司的研發(fā)費用分別為 3356.31 萬元、4030.47 萬元和5977.13 萬元，占營業(yè)收入的比例分別為 10.01%、9.89%和 11.55%。公司研發(fā)費用率高于行業(yè)可比公司水平。其主要原因是公司主要產品來源于液冷相關技術，其技術先進性和復雜程度較高，可參考數(shù)據(jù)較少。公司為保持技術的前瞻性、領先性和核心技術的競爭優(yōu)勢需要進行持續(xù)不斷研發(fā)，與技術水平相匹配。