信托業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟未來展望與政策建議總結(jié)

優(yōu)化監(jiān)管評級體系，增加服務(wù)實體經(jīng)濟考核權(quán)重。

1.信托業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的未來展望

信托業(yè)作為金融行業(yè)的重要組成部分，資產(chǎn)規(guī)模長期僅次于銀行，在服務(wù)實體經(jīng)濟方面 具有獨特的優(yōu)勢。信托行業(yè)在構(gòu)建新發(fā)展格局、服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展和綠色轉(zhuǎn)型等方面進行了持 續(xù)探索，努力成為科技創(chuàng)新的忠誠陪伴者、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的有力助推者、國家戰(zhàn)略的堅定貫 徹者以及綠色發(fā)展和共同富裕的勇毅踐行者。從新三分類的角度思考，資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn) 服務(wù)信托和慈善信托將在未來的實體經(jīng)濟發(fā)展中扮演不同維度的角色，信托行業(yè)在實體經(jīng)濟 資金支持、風險管理、推動創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級方面將持續(xù)發(fā)揮著自身的作用。

第一，信托行業(yè)需要逐漸平衡原有的在地產(chǎn)和政府平臺雙輪驅(qū)動的既有模式，在努力 處理好全行業(yè)歷史遺留問題的基礎(chǔ)上，信托行業(yè)要在服務(wù)實體經(jīng)濟的形態(tài)上不斷探索持續(xù) 創(chuàng)新，更多從信托本源層面進行思維轉(zhuǎn)變。信托服務(wù)實體經(jīng)濟要來真格的，有真心，下真功夫。第二，信托行業(yè)要展開三分類制度后展業(yè)創(chuàng)新的全行業(yè)大討論，如何利用信托制度優(yōu) 勢，如何與百年變局的時代背景契合，服務(wù)于國家大轉(zhuǎn)型的主戰(zhàn)場，如何在放棄過去路徑依 賴的基礎(chǔ)上，尋找到規(guī)模化的新興業(yè)務(wù)，這是擺在信托行業(yè)發(fā)展中生死攸關(guān)的大課題。

第三，在資產(chǎn)管理領(lǐng)域要不斷挖掘新的資產(chǎn)類型和有效著力點。其一，地產(chǎn)行業(yè)大轉(zhuǎn)型 意味著大開發(fā)時代的階段性終結(jié)，但存量地產(chǎn)如何更加有效服務(wù)中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，依然 是未來不可回避的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。信托行業(yè)如何在不動產(chǎn)投資領(lǐng)域深耕，通過多元化的投資組合 和不同類別資產(chǎn)的有效管理，創(chuàng)造中低風險、中等回報的資產(chǎn)管理板塊，這是目前各個信托 公司應(yīng)該首要關(guān)注的。信托行業(yè)在地產(chǎn)領(lǐng)域有著長期的資源積累，有熟悉這類資產(chǎn)的人才隊 伍，有積累多年的資金客戶，考慮到中央不斷放開不動產(chǎn)領(lǐng)域政策，包括REITs在內(nèi)的相關(guān) 政策限制，這一領(lǐng)域有可能成為新三分類條件下迅速成長出的規(guī)模化資產(chǎn)。其二，包括新能 源電站、數(shù)據(jù)中心、智算中心等在內(nèi)的新基建資產(chǎn)，內(nèi)在邏輯上也符合不動產(chǎn)的基本業(yè)務(wù)結(jié) 構(gòu)。信托公司應(yīng)大膽跟進，大量布局，大幅提升此類資產(chǎn)的配置比重。其三，在包括新一代 信息技術(shù)、新能源技術(shù)、新材料、半導體等關(guān)系國家科技自立自強的領(lǐng)域。信托公司介入股權(quán) 投資予以支持，也能形成穩(wěn)定的資產(chǎn)板塊，也有利于將信托公司逐漸打造成類似于“全牌照投 資銀行”的新型資管機構(gòu)。信托公司要逐漸優(yōu)化自身的人力資源結(jié)構(gòu)，從未來行業(yè)底層資產(chǎn)的 維度配置人才，要深入底層識別資產(chǎn)，過去偏重財經(jīng)法律的人才結(jié)構(gòu)要逐漸增加理工農(nóng)醫(yī)的人 才比重，以適應(yīng)信托公司在新興行業(yè)的投研能力提升，加快介入巨大的私募股權(quán)投資板塊。

第四，在資產(chǎn)服務(wù)信托領(lǐng)域，要把“服務(wù)”的底層邏輯找回來，不斷拓展資產(chǎn)服務(wù)的 業(yè)務(wù)邊界，將信托制度的優(yōu)勢發(fā)揮到最大。其一，基于建立更可持續(xù)的擴大內(nèi)需、提升經(jīng)濟 增長動能的底層邏輯，信托行業(yè)要不斷挖掘類似預付費信托這樣的改善消費環(huán)境、保護消費 者權(quán)益和支持合法經(jīng)營者權(quán)益的業(yè)務(wù)。在建立完善的消費規(guī)則方面，我們與發(fā)達國家還有不 小的距離，不同區(qū)域之間也還有不小的鴻溝，信托制度要做好服務(wù)擴大內(nèi)需這篇大文章。其 二，大轉(zhuǎn)型時期的國內(nèi)國際形勢決定了各行各業(yè)都面臨著深刻的分化組合，有些行業(yè)在興 起，有些行業(yè)在衰落，行業(yè)發(fā)展的周期特征也決定了并購重組和持續(xù)性的供給側(cè)調(diào)整是必然 發(fā)生的。信托行業(yè)要充分利用信托制度賦予的特殊優(yōu)勢，深度介入各種不同行業(yè)，包括債 務(wù)重組在內(nèi)的金融新業(yè)態(tài)。未來信托行業(yè)要在這一業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展出 2.0、3.0版本，形成真 正具有信托特色的重組類投行業(yè)務(wù)。其三，資本市場的長期前景不容置疑，這不以目前資本 市場整體的低迷而轉(zhuǎn)移。信托行業(yè)如何從自身現(xiàn)有業(yè)務(wù)中更多切入資本市場，創(chuàng)造更大規(guī)模 具有信托特色的資本市場服務(wù)業(yè)務(wù)是關(guān)系到信托公司長期生存能力的核心命題。目前大比例 的資本市場資管業(yè)務(wù)實際上是無限類似于公募基金業(yè)務(wù)的，這樣的業(yè)務(wù)只有通過信托制度的 有效服務(wù)予以嫁接，才能創(chuàng)造出信托行業(yè)的資產(chǎn)服務(wù)優(yōu)勢，也才能創(chuàng)造出持續(xù)生存的巨大 空間。

第五，信托行業(yè)天然和慈善事業(yè)高度關(guān)聯(lián)，這是信托行業(yè)全球發(fā)展的歷史經(jīng)驗，也是未來中國慈善行業(yè)信托制度深度切入的必然趨勢。慈善信托未來發(fā)展?jié)摿Υ螅蓹?quán)慈善信托將 是未來的主要發(fā)展趨勢之一，其應(yīng)用場景價值空間將逐漸打開。截至 2023年 4月 23日，新增 已登記備案的慈善信托財產(chǎn)規(guī)模為 2.67億元，其中信托公司出任受托人的 971單，占總數(shù)的 77.49%。未來，隨著慈善信托稅收優(yōu)惠政策的不斷完善，隨著不動產(chǎn)和股權(quán)等資產(chǎn)業(yè)態(tài)納入 慈善信托初始資金范疇，慈善信托在股權(quán)類慈善信托方向的發(fā)展空間將進一步擴大。由于家 族通過企業(yè)股權(quán)持有的經(jīng)營性資產(chǎn)是家族的關(guān)鍵資產(chǎn)，是家族財富保護、管理與傳承的核心 標的，因此，股權(quán)信托所形成的信托財產(chǎn)權(quán)價值決定了股權(quán)信托的未來。當慈善信托與家族 的核心資產(chǎn)——企業(yè)股權(quán)強關(guān)聯(lián)時，會真正實現(xiàn)一個更為持久的家族遠大目標，慈善信托才 會充分發(fā)揮其工具價值。盡管股權(quán)類慈善信托設(shè)立后，股權(quán)的財產(chǎn)屬性將由私人財產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)?目的財產(chǎn)，但通過合理的治理安排并不會影響家族對于經(jīng)營性資產(chǎn)的運營與管理。股權(quán)類慈 善信托不僅不會擠占家族的流動性，更為重要的是能夠?qū)崿F(xiàn)家族財富與社會財富真正意義上 的共生。股權(quán)慈善信托的應(yīng)用場景是非常豐富的，股權(quán)慈善信托應(yīng)用場景的充分打開與成熟 發(fā)展必將引領(lǐng)慈善信托的未來，以股權(quán)家族信托與股權(quán)慈善信托共同持有家族經(jīng)營性資產(chǎn)將 成為重要的家族所有權(quán)結(jié)構(gòu)形態(tài)。

總之，信托行業(yè)正處在轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期，服務(wù)實體經(jīng)濟對于信托行業(yè)的需求不是降 低了，而是提高了。信托行業(yè)要堅定信心，擁抱資管行業(yè)紛繁變化的大時代，創(chuàng)造屬于信托 行業(yè)獨有的新優(yōu)勢，邁過了這輪信托行業(yè)的大轉(zhuǎn)型，我們將迎來更為燦爛的明天。

2.政策建議

隨著我國經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展邁進，經(jīng)濟處于新舊動能切換調(diào)整的歷史階段，這對信托行 業(yè)的發(fā)展提出了新的更高的要求。信托行業(yè)在服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體 系和實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的過程仍存在一些困難和障礙，這些困難和障礙涉及信托行業(yè)及被服 務(wù)的相關(guān)行業(yè)，這些障礙無疑都增加了信托服務(wù)實體經(jīng)濟的制度成本和展業(yè)難度。為更好發(fā) 揮信托服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，根據(jù)我國構(gòu)建新發(fā)展格局，助力實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的新要求，結(jié) 合信托監(jiān)管要求及業(yè)務(wù)實踐中遇到的難題，本報告提出以下幾點建議，供有關(guān)部門參考：

（一）不斷完善頂層制度建設(shè)，支持信托功能在新三分類要求下更好服 務(wù)實體經(jīng)濟 “雙碳”目標的實現(xiàn)所需資金缺口大，現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)無法滿足多層次的產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求。目前綠色金融的主力為綠色信貸和綠色債券，面對 30/60碳達峰碳中和目標的實現(xiàn)仍捉襟見 肘。而作為金融重要業(yè)態(tài)的綠色信托定位和發(fā)展路徑都還不清晰不明確，這嚴重制約信托業(yè) 服務(wù)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的發(fā)力空間。因此，需要完善和拓展綠色信托的政策施展空間，包括各 ESG相關(guān)行業(yè)政策和統(tǒng)一市場的建立，引導和激勵信托公司轉(zhuǎn)向綠色信托和碳信托業(yè)務(wù)。 進一步完善綠色信托業(yè)務(wù)指引。當前指引僅是原則性的指導意見，在綠色信托展業(yè)過程 中，仍有大量問題需要規(guī)范和明確，例如綠色信托投向的綠色產(chǎn)業(yè)范圍和標準、募集資金的 使用范圍、信息披露的規(guī)范標準、綠色效益的評估等，在行業(yè)內(nèi)尚未形成統(tǒng)一的標準。 強化資產(chǎn)服務(wù)信托相關(guān)制度建設(shè)，制定并出臺相關(guān)業(yè)務(wù)指引。目前服務(wù)信托作為信托業(yè) 的重要轉(zhuǎn)型方向，頂層制度設(shè)計仍有待完善，市場主體（如企業(yè)）設(shè)立服務(wù)信托的內(nèi)在意愿 不強，業(yè)務(wù)規(guī)模化發(fā)展難度較高，限制了信托公司進一步支持和服務(wù)實體經(jīng)濟的效能發(fā)揮， 建議在新三分類規(guī)定基礎(chǔ)上盡快制定相關(guān)的業(yè)務(wù)指引說明及制度文件，加強對服務(wù)信托業(yè)務(wù) 發(fā)力方向的指導和推動。

（二）優(yōu)化監(jiān)管評級體系，增加服務(wù)實體經(jīng)濟考核權(quán)重 監(jiān)管評價體系對于引導信托行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展至關(guān)重要。為充分發(fā)揮信托業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì) 效，加快構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，助力實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化，建議監(jiān)管部門將對實體經(jīng)濟發(fā)展質(zhì) 量和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定具有重要意義的科技創(chuàng)新、突破“卡脖子”技術(shù)及建鏈延鏈強鏈 補鏈的信托業(yè)務(wù)支撐和落實情況納入評級評價體系，這其中涵蓋了多種信托業(yè)務(wù)模式和多種 被服務(wù)的市場主體。為提升信托公司專業(yè)能力，加強業(yè)務(wù)支撐科技創(chuàng)新和構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體 系的質(zhì)效，需要相關(guān)融匯金融和理工科背景的高素質(zhì)人才，建議監(jiān)管部門引導行業(yè)適當吸納 相關(guān)背景人才，將具備相關(guān)理工科背景和實業(yè)經(jīng)驗的從業(yè)人員的專業(yè)評估納入展業(yè)和風控體 系中，逐漸實現(xiàn)信托風控機制向展業(yè)起點前移，保證信托高質(zhì)量服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。

（三）鼓勵信托開展股權(quán)投資，更好地服務(wù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展 信托公司募集社會資金，以股權(quán)投資方式支持國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并利用多層次 資本市場實現(xiàn)投資退出，不僅為實體企業(yè)提供了資金支持，也為人民群眾帶來分享新興產(chǎn)業(yè)發(fā) 展收益的機會。為促進信托功能優(yōu)勢發(fā)揮，應(yīng)對信托公司開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)給予公平待遇。 一是打通私人股權(quán)投資信托作為發(fā)起人的 IPO退出渠道。隨著科創(chuàng)板推出，證監(jiān)會對三 類股東投資上市公司的態(tài)度已從“嚴格禁止”變?yōu)?ldquo;逐漸放開”。發(fā)行企業(yè)存在三類股東情 形的，應(yīng)根據(jù)《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答（2019年 3月 25日）》滿足相關(guān)要求并進行嚴格的信 息披露，符合條件的，不再要求全面穿透，也不需要還原股份。應(yīng)繼續(xù)推動該政策擴展到創(chuàng) 業(yè)板、中小板、主板市場，為信托公司通過股權(quán)投資服務(wù)實體提供暢通的退出渠道。二是對信托公司參與資本市場業(yè)務(wù)給予公平待遇。資管新規(guī)要求對各類金融機構(gòu)開展資 產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實行平等準入、給予公平待遇。應(yīng)比照私募股權(quán)基金、資管計劃在相關(guān)業(yè)務(wù)中的 政策要求，推動證監(jiān)會放開信托產(chǎn)品直接參與上市公司定向增發(fā)的不必要限制，放開信托計 劃持股企業(yè)在新三板掛牌的股份還原要求。

（四）完善慈善信托法律制度和稅收政策，逐步拓展慈善信托資產(chǎn)類型 慈善信托作為信托業(yè)新三分類要求下重要的信托業(yè)態(tài)，目前仍存在一些發(fā)展難點，主 要體現(xiàn)在：（1）稅收優(yōu)惠政策不清晰，信托公司無法向捐贈人開具捐贈收據(jù)，導致委托人捐 贈資金后還需繳納稅金，且存在慈善資金無法入賬的問題；（2）慈善信托成立過程中資金都 為現(xiàn)金，不動產(chǎn)和股權(quán)難以作為慈善信托的初始資金，限制了慈善信托的發(fā)展空間及其業(yè)務(wù) 的多樣性和靈活性；（3）受托人慈善資金使用情況仍有待統(tǒng)一完善的監(jiān)管。為了促進慈善信 托的發(fā)展，建議相關(guān)稅務(wù)部門積極完善稅收優(yōu)惠政策，為慈善信托的發(fā)展提供明確的政策依 據(jù)。對于慈善信托中的資金在投資后出現(xiàn)增值的情況，建議政府有關(guān)部門應(yīng)充分考慮慈善信 托受益性質(zhì)等因素，給予委托人一定的稅收優(yōu)惠，如果慈善信托資金投資收益全部用于公益 項目，則慈善信托無須繳納增值稅等費用，以提高信托公司及慈善組織都設(shè)立慈善信托的積 極性。此外，針對非現(xiàn)金捐贈，建議稅收部門參考稅收優(yōu)惠政策，減免慈善信托委托人非現(xiàn) 金慈善財產(chǎn)捐贈的稅收，根據(jù)實際資產(chǎn)情況給予慈善信托委托人較多的優(yōu)惠政策，減少慈善 信托委托人在財產(chǎn)轉(zhuǎn)移或者股票投資過程中的增值稅費用，為我國慈善信托發(fā)展奠定良好的 稅收政策基礎(chǔ)。