信托服務(wù)雙碳經(jīng)濟發(fā)展成效、業(yè)務(wù)模式、困難與解決思路分析

綠色信托逐漸成為綠色金融市場的重要組成 部分，助力雙碳經(jīng)濟發(fā)展。

一、信托服務(wù)雙碳經(jīng)濟發(fā)展整體成效

1.持續(xù)支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展 “雙碳”背景下，信托公司日益重視綠色信托規(guī)范化和體系化發(fā)展。有調(diào)研顯示，70%以 上信托公司將綠色信托作為重要的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。從資金投向來看，信托業(yè)深化支持綠色產(chǎn)業(yè)的 重點領(lǐng)域，不斷滿足重點領(lǐng)域、重點項目的資金需求。截至 2022年末，綠色信托投向清潔能 源產(chǎn)業(yè)的資金規(guī)模為1 187.71億元，占比為 43.91%；投向基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級產(chǎn)業(yè)和節(jié)能環(huán)保 產(chǎn)業(yè)的規(guī)模為 572.84億元和 499.73億元，占比分別為 21.18%和 18.48%；投向生態(tài)保護產(chǎn)業(yè)和清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的占比分別為 9.12%和 3.05%a。 從業(yè)務(wù)模式來看，信托業(yè)充分發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，通過信托貸款、股權(quán)投資、資產(chǎn)證券 化等方式持續(xù)豐富我國綠色金融的內(nèi)涵和外延。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會黨委書記、專職副會長 漆艱明在 2022財新夏季峰會 ESG專場暨《中國信托業(yè)的 ESG發(fā)展之路》報告發(fā)布會上披露的 信息，截至 2021年底，信托業(yè)綜合運用債權(quán)融資、股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化、供應(yīng)鏈金融等多 種金融工具，為綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供綜合的金融整合服務(wù)，累計規(guī)模近 6 000億元人民幣，有效 促進了綠色產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、綠色金融等領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，支持了國家綠色發(fā)展戰(zhàn)略。

從參與主體來看，過半數(shù)信托公司已有綠色信托業(yè)務(wù)實際落地，但受到資源稟賦和業(yè) 務(wù)積累的因素影響，業(yè)務(wù)集中度較高。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，綠色信托規(guī)模排名前 5位的信托公司 百瑞信托、華能信托、上海信托、建信信托以及英大信托，合計存續(xù)規(guī)模占全部存續(xù)規(guī)模的 52.99%，顯示出部分信托公司在綠色信托方面已具有較強的市場競爭力和領(lǐng)先性。其他信托 公司也紛紛跟進，積極開展綠色信托及碳信托業(yè)務(wù)，如平安信托 2022年新增綠色信托項目 11個，存續(xù)綠色信托規(guī)模 79.7億元；華潤信托 2022年成立 6單綠色信托業(yè)務(wù)，新增規(guī)模合計 17.70億元，存續(xù)的綠色信托項目 15單，規(guī)模合計 102.82億元；山東國信信托 2022年發(fā)行了 8 單綠色信托，年末綠色信托存續(xù)規(guī)模達到約 30.2億元。

2.積極布局和探索碳信托業(yè)務(wù) 伴隨著我國“雙碳”目標(biāo)的提出以及國家加快推進碳達峰、碳中和頂層設(shè)計路線圖的規(guī) 劃與啟動，綠色信托向碳資產(chǎn)服務(wù)信托迭代創(chuàng)新發(fā)展將迎來新機遇，碳資產(chǎn)服務(wù)信托也將拓 展綠色信托功能，豐富綠色信托展業(yè)模式，為信托公司深化轉(zhuǎn)型，回歸信托本源業(yè)務(wù)提供新 理念、新動能和新路徑。

近年來，信托業(yè)加強對碳金融、碳信托等相關(guān)業(yè)務(wù)研究，圍繞碳市場建設(shè)挖掘與碳相關(guān) 的上下游產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)機遇，積極開展碳信托業(yè)務(wù)規(guī)劃。中海信托積極貫徹中國海油集團“雙 碳”工作部署，啟動碳信托業(yè)務(wù)規(guī)劃，積極探索碳資產(chǎn)相關(guān)的信托業(yè)務(wù)模式，致力于提高碳 資產(chǎn)使用效率，挖掘碳資產(chǎn)價值，助力主業(yè)發(fā)展。華鑫信托將“雙碳”目標(biāo)與信托業(yè)務(wù)緊密 結(jié)合，通過探索碳排放配額/國家核證自愿減排量（以下簡稱“CCER”）碳資產(chǎn)交易信托和 碳資產(chǎn)服務(wù)信托等業(yè)務(wù)，將碳排放交易和碳資產(chǎn)服務(wù)納入戰(zhàn)略規(guī)劃。多家信托公司以碳排放 權(quán)和 CCER市場交易為核心，積極探索碳交易信托業(yè)務(wù)機會，協(xié)力推動全國碳市場發(fā)展。例 如，華寶信托作為全國首家參與碳排放權(quán)和 CCER二級市場交易的信托公司，發(fā)布了首批直 接參與碳交易的投資型信托產(chǎn)品。截至 2021年末，該信托產(chǎn)品累計持有碳配額超過 1.8萬噸。 中海信托成立全國首單以 CCER為基礎(chǔ)資產(chǎn)的碳中和服務(wù)信托，向資產(chǎn)持有人提供資金支持、 碳資產(chǎn)管理與交易服務(wù)，創(chuàng)新了碳中和服務(wù)信托業(yè)務(wù)模式。興業(yè)信托設(shè)立福建省首單碳排放 權(quán)綠色信托，受讓碳排放權(quán)收益權(quán)，并以福建省碳排放交易市場公開交易價格作為估價標(biāo)準(zhǔn)，向福建三鋼閩光股份有限公司提供融資支持。

二、信托服務(wù)雙碳經(jīng)濟業(yè)務(wù)模式

信托服務(wù)雙碳經(jīng)濟的業(yè)務(wù)模式包括信托貸款、股權(quán)投資、投貸聯(lián)動、資產(chǎn)證券化、債 券投資等。從業(yè)務(wù)實踐和業(yè)務(wù)規(guī)模來看，信托貸款和資產(chǎn)證券化規(guī)模較大。此外，信托公 司積極探索產(chǎn)業(yè)基金、類REITs、碳信托等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，投向行業(yè)涵蓋光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā) 電、生物質(zhì)發(fā)電、新型儲能、鋰電池、氫能和綜合能源管理等。從數(shù)據(jù)上看，截至 2022年 末，綠色貸款規(guī)模為 878.35億元，占比 33.32%；綠色資產(chǎn)證券化規(guī)模為 679.71億元，占比 為 25.78%，是僅次于綠色貸款的第二大綠色信托業(yè)務(wù)模式。其他業(yè)務(wù)模式占比均相對較低， 綠色股權(quán)投資規(guī)模為 168.90元，占比為 6.41%；綠色產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模為 119.07億元，占比為 4.52%；綠色債券投資規(guī)模為 103.28億元，占比為 3.92%。此外，25.63%的綠色信托歸類為其 他綠色信托，該分類下大部分綠色信托業(yè)務(wù)采用了多種業(yè)務(wù)形態(tài)相結(jié)合的方式，顯示信托制 度靈活的優(yōu)勢在綠色信托中有較好的應(yīng)用。未來，信托服務(wù)雙碳經(jīng)濟的模式將持續(xù)多樣化， 以滿足社會和企業(yè)綠色發(fā)展的需求。

1.信托貸款 信托貸款是指以貸款方式支持節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境 產(chǎn)業(yè)等綠色產(chǎn)業(yè)的信托項目。目前，信托貸款仍是最常見的綠色信托模式，大部分開展了綠 色信托業(yè)務(wù)的信托公司均選擇率先以貸款模式開拓相關(guān)業(yè)務(wù)版圖。

2.股權(quán)投資 股權(quán)信托是指信托公司發(fā)行信托計劃，通過直接入股或受讓股權(quán)等方式參與清潔能源、 節(jié)能減排等雙碳相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資方式。目前，信托計劃直接參與股權(quán)投資相對較少，但也是 信托支持雙碳經(jīng)濟發(fā)展的方式之一。

3.產(chǎn)業(yè)基金 綠色產(chǎn)業(yè)基金是指專門針對節(jié)能減排戰(zhàn)略，低碳經(jīng)濟發(fā)展，環(huán)境優(yōu)化改造項目等而建立 基金，綠色產(chǎn)業(yè)基金屬于直接融資體系，對于改善金融結(jié)構(gòu)失衡具有重要作用，有助于加速 綠色產(chǎn)業(yè)的培育和發(fā)展。信托公司參與綠色產(chǎn)業(yè)基金的方式一種是發(fā)行信托計劃作為 LP進行 參與，也有部分信托公司通過設(shè)立子公司承擔(dān)GP角色參與綠色產(chǎn)業(yè)基金。

4.資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化也是信托服務(wù)雙碳經(jīng)濟的重要模式，由于大部分信托公司不具備交易所市場 證券化業(yè)務(wù)資格，在銀行間市場發(fā)行綠色資產(chǎn)支持票據(jù)信托是主要業(yè)務(wù)模式。

5.碳配額 a 財產(chǎn)權(quán)信托 碳排放配額通常指在碳排放總量控制下，政府分配的碳排放權(quán)憑證和載體。配額交易， 是政府為完成控排目標(biāo)采用的一種政策手段，即在一定的空間和時間內(nèi)，將該控排目標(biāo)轉(zhuǎn)化 為碳排放配額并分配給下級政府和企業(yè)，若企業(yè)實際碳排放量小于政府分配的配額，則企業(yè) 可以通過交易多余碳配額，來實現(xiàn)碳配額在不同企業(yè)的合理分配，最終以相對較低的成本實 現(xiàn)控排目標(biāo)。截至 2022年 3月 16日，全國碳市場碳排放配額累計成交量 1.89億噸，累計成交 額 81.9億元人民幣。

2022年，百瑞信托創(chuàng)設(shè)首單碳配額（CEA）財產(chǎn)權(quán)信托業(yè)務(wù)，創(chuàng)新地將碳配額作為底層 資產(chǎn)，形成財產(chǎn)權(quán)信托，為碳資產(chǎn)進一步盤活為金融資產(chǎn)提供了信托工具，提高了碳配額內(nèi) 在價值。該業(yè)務(wù)是百瑞信托深化金融賦能、推動綠色發(fā)展的具體行動。 該業(yè)務(wù)為全國首單碳市場碳配額財產(chǎn)權(quán)信托業(yè)務(wù)，對全國碳市場和控排企業(yè)而言，是首 次成功嘗試以碳配額設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托。業(yè)務(wù)創(chuàng)新地有效利用碳配額將金融服務(wù)與實體經(jīng)濟緊 密聯(lián)系起來，激活碳配額金融屬性，開發(fā)更適合客戶需求的碳金融產(chǎn)品，進一步豐富了服務(wù)“雙碳”目標(biāo)的碳金融產(chǎn)品，標(biāo)志著碳金融創(chuàng)新的又一重大突破。 實踐效果：該筆業(yè)務(wù)為全國首單碳市場碳配額理財融資業(yè)務(wù)，在全國碳市場中首次創(chuàng)新 以碳配額作為底層資產(chǎn)形成財產(chǎn)權(quán)信托，從而激活碳配額市場價值，在融資方式上首次創(chuàng)新 通過理財資金受讓碳配額財產(chǎn)權(quán)信托受益權(quán)成功實現(xiàn)控排企業(yè)資金融入，又進一步盤活了碳 配額的金融價值，極大地提高了碳配額交易流動性。該創(chuàng)新金融產(chǎn)品是基于碳資產(chǎn)價值的新 型融資工具，有利于形成有效的碳金融交易價格，進一步豐富碳市場金融產(chǎn)品融資途徑，擴 寬基于碳資產(chǎn)獲取資金的融資渠道，助力企業(yè)盤活碳資產(chǎn)。

三、當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展面臨困難與解決思路

一是從行業(yè)發(fā)展來看，“雙碳”目標(biāo)所需要的投資資金缺口較大，我國現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu) 無法滿足多層次的產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金需求。僅從要在 2030年實現(xiàn)碳達峰來看，平均每年所需要的資金就超過 3萬億元，而寬松口徑下的綠色資金供給僅為 0.5萬億元左右。但目前綠色信貸和 綠色債券是綠色金融主力品種，綠色信托定位和發(fā)展路徑都不是很清晰。因此，需要完善和 拓展綠色信托的政策施展空間，引導(dǎo)和激勵傳統(tǒng)信托公司轉(zhuǎn)向綠色信托和碳信托業(yè)務(wù)。 二是雙碳項目資金成本不匹配。綠色信托和碳信托項目風(fēng)險與資本金收益不成正比，傳 統(tǒng)信托發(fā)展模式下資金成本相對較高。綠色金融項目普遍具有正外部性很難定價，政策定價 的收入部分面臨被迫取消等一系列調(diào)整風(fēng)險，導(dǎo)致綠色信托項目前期投入較大，財務(wù)風(fēng)險較 高，卻無法提供與之匹配的高收益。特別是以風(fēng)電、光伏等為主的可再生能源類項目，由于 項目核準(zhǔn)備案周期較長，發(fā)電廠家為搶奪較好的自然資源位置，爭相報出低收益率競價上網(wǎng) 項目，使得行業(yè)整體收益率進一步被拉低。加上以“五大六小”為代表的國企、央企電力集 團可以較便利地與銀行合作取得較低成本的資金，在目前信托資金成本普遍較高的壓力下， 使得信托公司在開展相關(guān)電源業(yè)務(wù)時面臨嚴(yán)峻的市場競爭。

三是項目期限不匹配。綠色信托和碳信托項目大部分需要長期資金，信托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以兩 到三年項目為主，因此綠色信托的資金被迫從開展有限信托計劃轉(zhuǎn)為長期能源資產(chǎn)持有。綠 色項目往往存在投資回報周期較長的問題，如以風(fēng)電、光伏等為主的可再生能源類項目，綠 色信托很難完全覆蓋其項目全周期的資金需求。即便是采用期限較為靈活的綠色股權(quán)投資模 式，也存在投資者短期內(nèi)可能無法順利退出的問題。長期限資金的缺乏已對綠色信托的發(fā)展 產(chǎn)生制約，亟須信托公司轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式和發(fā)展思路。 四是綠色信托配套環(huán)境有待完善。首先是綠色信托展業(yè)指引不完善。2019年 12月中國信 托業(yè)協(xié)會發(fā)布《綠色信托指引》。但該指引僅是原則性的指導(dǎo)意見，在綠色信托的展業(yè)過程 中，仍有大量問題需要規(guī)范和明確，例如綠色信托投向的綠色產(chǎn)業(yè)范圍和標(biāo)準(zhǔn)、募集資金的 使用范圍、信息披露的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)、綠色效益的評估等，在行業(yè)內(nèi)尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。其次 是目前政策對綠色信托激勵機制不足。盡管已有一系列文件出臺為綠色金融的發(fā)展提供優(yōu)惠 政策，但與其他綠色金融工具相比，特別是與信托行業(yè)整體的資產(chǎn)規(guī)模相比，綠色信托還未 獲得特別的重視。各類政策對信托公司開展綠色業(yè)務(wù)的財政支持力度較小，例如央行的碳減 排支持工具只適用限定范圍的銀行等。最后是部分綠色信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策波動較大。在當(dāng) 前信托行業(yè)面臨的強監(jiān)管大背景之下，針對綠色信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策不明確不清晰不持續(xù)。 例如碳信托相關(guān)的監(jiān)管制度暫時缺失，一定程度上使得信托公司不太敢大規(guī)模進行碳信托業(yè) 務(wù)的創(chuàng)新。

五是信托公司專業(yè)能力建設(shè)有待加強，信托行業(yè)作為典型的金融行業(yè)，公司人員以財 務(wù)、金融和法律背景的專業(yè)人才為主，為滿足信托客戶投資需求，進行輕資產(chǎn)化運作，整體 效率較高。而當(dāng)切入綠色發(fā)展的相關(guān)行業(yè)后，由于新能源、碳資產(chǎn)、節(jié)能減排和環(huán)保科技等 均是有著較高技術(shù)門檻的信托公司較為陌生的領(lǐng)域，部分信托公司無法進行快速的人力資本 匹配。目前綠色信托專營部門大部分都處于成立初期，團隊建設(shè)還不夠完善，而信托公司的 風(fēng)控部門也缺乏了解相關(guān)技術(shù)的專業(yè)人才對綠色項目進行風(fēng)險管控。由于缺乏基于實體技術(shù)的評估方法，使得信托公司無法準(zhǔn)確評估綠色業(yè)務(wù)的價值及潛在風(fēng)險，導(dǎo)致評審委員在項目 評審時對綠色項目持有謹(jǐn)慎態(tài)度，削弱對綠色信托業(yè)務(wù)發(fā)展的積極性和活躍度。最后綠色行 業(yè)項目還需要專業(yè)化的運營和維護團隊，使得綠色信托的投資項目存在收入減少的風(fēng)險。因 此，需要信托公司苦練內(nèi)功，從提高人員相關(guān)技術(shù)能力門檻的方向選拔和培養(yǎng)綜合性人才。