連城數控發展歷程、股權結構及業績分析

掌握硅片核心技術，平臺化布局羽翼漸豐。

1、長晶設備龍頭，橫縱雙向布局

公司成立于 2007 年，是光伏領域最早從事專業切割設備研發制造的國內公司，2013 年通 過收購美國斯必克旗下凱克斯單晶爐事業部，完成了對光伏及半導體領域單晶爐的業務布局。 值得注意的是，連城數控對光伏行業兩次重要的技術迭代發揮了重要作用：一是金剛線對砂漿 的取代。2013 年連城數控率先在國內批量交付光伏金剛線切片機，幫助光伏行業整體降低硅片 成本。二是單晶硅片對多晶的取代。連城數控是隆基推動單晶取代多晶過程中單晶爐設備的主 要供應商，2016 年單晶爐市場占有率一度排名第一。2019 年連城與隆基合作推出全球首臺 1600mm 單晶爐，可兼容 182mm 與 210mm 尺寸硅片，對大尺寸硅片市場化起到了重要作用。

橫縱雙向布局，平臺化架構成型。連城數控以核心的長晶技術和線切技術為依托，橫向拓 展半導體、碳化硅和藍寶石長晶設備與切割設備，縱向延伸光伏電池和組件核心裝備以及焊帶、 碳碳復材等核心輔材耗材。從組織架構上看，連城設有五大事業部和七大研發中心，為橫向與 縱向拓展提供有力支撐。從股權結構看，公司實際控制人為李春安先生和鐘寶申先生，兩人通過簽署《關于一致行 動安排的確認及承諾》成為一致行動人。公司董事長李春安通過海南惠智間接持有公司 8.39% 股權，直接持有公司 4.70%股權，合計持有 13.09%股權。鐘寶申先生間接持有公司 10.04%股權。

2、業績具備增長潛力，財務狀況穩健

主營業務穩健，新業務實現較快增長。2017-2021 年公司營業收入 CAGR 為 23.50%，2022 Q1-Q3 公司實現營業收入 21.26 億元，同比增長 87.87%。從收入結構看，單晶爐、線切設備、 磨床等晶體生長設備是公司營收的主要部分，同時公司新的業務條線較快增長，2022H1 公司電 池片設備實現營業收入 5,348.04 萬元，輔材業務實現營業收入 2.11 億元。

毛利率整體下降，單晶爐毛利率穩中有升。2022Q1-Q3，連城數控銷售毛利率為 26.21%， 較 2017 年的 43.04%出現了一定下滑，主要為公司線切設備和磨床設備毛利率下滑導致，隨著 金剛線切片技術的普及，國內線切設備企業增多，競爭加具導致公司產品毛利率下降。2021 公 司單晶爐毛利率為 41.94%，呈現逐年上升趨勢，表明公司單晶爐具備較強的技術壁壘。

合同負債與應收賬款表明公司業績有望較快增長。截至 2022/9/30，公司合同負債規模為 11.63 億元，較 2021 年末增長 253.50%，公司應收款項為 13.73 億元，較 2021 年末增長 67.85%， 表明公司營收有望較快增長。截至 2022/9/30，公司存貨余額為 31.86 億元，較 2021 年末增長376.23%，主要系合并范圍增加且業務規模增長所致，存貨的較快增長表明公司為訂單積極備貨， 從側面印證公司的業績增長具有邏輯支撐。

應收賬款、存貨結構合理，減值風險較小。公司應收賬款規模與存貨規模雖然快速上漲， 但結構較為健康。截至 2022/6/30，連城數控按組合計提壞賬準備的應收賬款賬面余額為 11.10 億元，帳齡在一年以內的賬面余額為 9.84 億元，占比為 88.65%。截至 2022/6/30，連城數控存 貨賬面余額為 22.11 億元，其中已發出商品與在產品占比分別為 47.81%、36.60%。

負債結構較好，償債風險較低。2022Q3 連城數控資產負債率為 60.03%，較 2021 年末的 36.61%出現較大提升，主要為公司流動負債快速增長導致。截至 2022/9/30，連城數控流動負債 為 45.23 億元，但從結構上看，主要為公司應付票據及賬款與合同負債，償債壓力較小。從另 一方面看，較快增長的應付賬款體現了連城較強的供應鏈管理能力。