連城數(shù)控產(chǎn)品優(yōu)勢及業(yè)務(wù)拓展分析

公司不斷完善在光伏與半導(dǎo)體雙賽道上形成的橫縱交錯(cuò)的雙產(chǎn)業(yè)鏈條，深入推動(dòng)由“產(chǎn)品 型”向“平臺(tái)型”企業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)型升級。

1.單晶爐“一鍵拉晶”有效提高產(chǎn)品質(zhì)量，線切設(shè)備參數(shù)行業(yè)領(lǐng) 先

單晶爐

2013 年，公司并購美國 1500 強(qiáng)企業(yè) SPX 旗下的 KAYEX 單晶爐事業(yè)部，正式進(jìn)入光伏單晶爐 領(lǐng)域，公司吸收其全部技術(shù)并加以改進(jìn)，先后推出了優(yōu)化改進(jìn)的新型 8 英寸、12 英寸單晶 爐，該業(yè)務(wù)在 2017 年超過了線切設(shè)備成為公司最大的收入來源。 當(dāng)前直拉法為主流技術(shù)。根據(jù)晶體生長方式的不同，可以將單晶硅分為區(qū)熔單晶硅和直拉 單晶硅。區(qū)熔單晶硅是利用懸浮區(qū)域熔煉的方法制備的，所以又稱 FZ 硅單晶；直拉單晶硅 是利用切氏法制備單晶硅，稱為 CZ 單晶硅。這兩種單晶硅具有不同的特性和不同的器件應(yīng) 用領(lǐng)域：區(qū)熔單晶硅主要應(yīng)用于大功率器件方面，只占單晶硅市場很小的一部分，在國際 市場上約占 10%左右，而直拉單晶硅主要應(yīng)用于微電子集成電路和太陽能電池方面，是單晶 硅的主體。與區(qū)熔單晶硅相比，直拉單晶硅的制造成本相對較低，機(jī)械強(qiáng)度較高，易制備 大直徑單晶，所以太陽電池領(lǐng)域主要應(yīng)用直拉單晶硅。

面對 N 型電池產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型需求趨勢、低壓控氧拉晶方案在大尺寸熱場拉制大尺寸規(guī)格晶棒的 生產(chǎn)環(huán)境下，降低度電成本的課題依然是行業(yè)不斷追求的目標(biāo)。公司推出的單晶爐全新一 代低氧方案 2.0——一鍵拉晶技術(shù)通過改變加熱模塊，創(chuàng)新的加熱設(shè)計(jì)與布局使得晶體生長 過程中氧的析出得到有效控制。與傳統(tǒng)技術(shù)相比，一鍵拉晶技術(shù)減少了三分之一的一線員 工數(shù)量，極大降低人力資源成本；采用先進(jìn) CCD、視覺傳感器，實(shí)時(shí)檢測算法，消除人工操 作時(shí)產(chǎn)生的誤差，更高精度，更短操作時(shí)間；在全自動(dòng)設(shè)置 ROI 基礎(chǔ)上，可以針對不同的爐型、棒型、導(dǎo)流筒 結(jié)構(gòu)進(jìn)行簡單靈活的調(diào)整；檢測穩(wěn)定可靠，用于反饋控制系統(tǒng)，有效提 高產(chǎn)品的質(zhì)量。

據(jù)公司招股說明書，每 1GW 的單晶硅產(chǎn)能增長需要 100 臺(tái)單晶硅設(shè)備，單臺(tái)價(jià)值約為 120 萬 元-150 萬元，保守估計(jì)取 120 萬元，我們假設(shè)未來在單臺(tái)價(jià)值不變的情況下： 1） 取 CPIA 對于未來新增光伏裝機(jī)量的中性預(yù)測進(jìn)行測算，2024-2025 年新增光伏裝機(jī)量分 別為 205/222.5GW，2030 年新增裝機(jī)量將達(dá)到 284.5GW。 2） 當(dāng)前單晶硅片已成為行業(yè)主流，據(jù)中國光伏協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022 年單晶硅片市場占比約 97.5%，我們預(yù)測 2024、2025、2030 年單晶硅片的市占率分別為 97.5%、98%、99%。 由此測算，我們預(yù)計(jì) 2024、2025 年單晶爐的市場規(guī)模分別為 238.85、261.663 億元，并于 2030 年達(dá)到 337.99 億元。

線切設(shè)備

公司成立之初通過線切單品打開了光伏設(shè)備的市場，2008 年，公司自主研發(fā)出首款單品大 型多晶多線切方機(jī)，這是中國第一代具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的多線切方機(jī)，打破了國外進(jìn)口設(shè) 備的壟斷；2010 年，在推出多線切方機(jī)的基礎(chǔ)上，公司推出用于截取單晶硅棒和多晶硅鑄 錠的多線切斷機(jī)，并于 2011 年研制出高產(chǎn)能的 QP20100 型切片機(jī)。2011 年 3 月，公司研發(fā) 的多（單）晶硅多線切方機(jī)榮獲“第五屆（2010 年度）中國半導(dǎo)體創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)”榮譽(yù)； 2011 年 8 月，公司生產(chǎn)的晶體硅多線切方機(jī)被中國科學(xué)技術(shù)部、中國商務(wù)部、中國環(huán)境保 護(hù)部、國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局等四部委認(rèn)定為“國家重點(diǎn)新產(chǎn)品”。2013 年，公司在國內(nèi) 首次推出金剛線切片機(jī)，有著超過每秒 40m 的切割速度，底座及切割室一體式鑄造，三軸三 電機(jī)驅(qū)動(dòng)，適應(yīng)切割大規(guī)格硅片，四導(dǎo)軌進(jìn)給機(jī)構(gòu)，且切割精度高。

2.同步開拓客戶范圍和業(yè)務(wù)范疇

逐步擺脫對隆基的依賴

2021 年之前，公司與隆基綠能建立了緊密的合作，對隆基業(yè)務(wù)收入超過 60%，2019-2021 年 間公司來自隆基的營業(yè)收入分別為 6.60、17.19、14.77 億元，占比分別為 67.84%、92.67% 和 72.42%。 公司積極擴(kuò)展非隆基客戶，其在總營收中的占比不斷提升。2022 年，公司對隆基的收入為 10.82 元，占總營收的比例為 28.69%，較 21 年降低了近 44 個(gè)百分點(diǎn)；其他客戶的營業(yè)收入 占比超過 70%。2023 年上半年，公司對隆基收入占比為 41.08%，雖較上一年有所增長，但 相較于前幾年，公司對于關(guān)聯(lián)方過度依賴的狀況有所降低。

橫向+縱向，積極拓展業(yè)務(wù)鏈條

公司不斷完善在光伏與半導(dǎo)體雙賽道上形成的橫縱交錯(cuò)的雙產(chǎn)業(yè)鏈條，深入推動(dòng)由“產(chǎn)品 型”向“平臺(tái)型”企業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)型升級。公司縱向順延光伏產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，通過參控 股的方式垂直整合光伏及半導(dǎo)體晶體硅行業(yè)；橫向?qū)F(xiàn)有產(chǎn)品和技術(shù)在應(yīng)用領(lǐng)域方面拓展， 如將光伏、半導(dǎo)體單晶爐和晶體材料切割技術(shù)向碳化硅和藍(lán)寶石等其他硬脆材料領(lǐng)域拓展。

縱向： 公司的單晶爐、線切設(shè)備和磨床是上游硅棒、硅片產(chǎn)品的核心生產(chǎn)設(shè)備。公司于 2020 年開 始加速向光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游擴(kuò)張，主要包括電池片、組件等環(huán)節(jié)的生產(chǎn)設(shè)備及光伏焊帶等輔 材領(lǐng)域。 在電池片設(shè)備環(huán)節(jié)，公司通過連城凱克斯間接持股艾華半導(dǎo)體 66%的股權(quán)，艾華的主營業(yè)務(wù) 是電池片鍍膜設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要為 ALD 設(shè)備；并直接持股無錫釜川科技 36.47%，主要產(chǎn)品為電池清洗、制絨設(shè)備；持有拉普拉斯 16.87%的股權(quán)，拉普拉斯主要生 產(chǎn) LPCVD、PECVD 等設(shè)備。2023 年 3 月，公司發(fā)布公告，子公司艾華半導(dǎo)體中標(biāo)行業(yè)龍頭客 戶 20GW 新型 TOPCon 電池 ALD 設(shè)備全部訂單，公司 ALD 設(shè)備有望實(shí)現(xiàn)快速增長。

在組件設(shè)備環(huán)節(jié)，公司的主要產(chǎn)品有串焊機(jī)和疊焊機(jī)，2022 年，光伏行業(yè)在“低價(jià)上網(wǎng)” 時(shí)代仍然面臨降本增效的壓力，降低度電成本是光伏產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)追求，開發(fā)新型高效電 池是重要的突破口之一，為抓住技術(shù)迭代帶來的新型電池焊接設(shè)備需求紅利，公司布局的 印刷劃片串焊一體機(jī)形成了批量銷售。 在輔材領(lǐng)域，公司的主要產(chǎn)品為焊帶中的黑色焊帶與異形焊帶。

橫向： 近年，公司逐步向半導(dǎo)體硅材料、碳化硅和藍(lán)寶石的生長加工設(shè)備領(lǐng)域拓展，不斷擴(kuò)大業(yè) 務(wù)范圍。 碳化硅是第三代功率半導(dǎo)體的代表材料，也是目前晶體生產(chǎn)技術(shù)和器件制造水平最成熟， 應(yīng)用最廣泛的寬禁帶半導(dǎo)體材料之一，目前已經(jīng)形成了全球的材料、器件和應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈。 是高溫、高頻、抗輻射、大功率應(yīng)用場合下極為理想的半導(dǎo)體材料。 未來隨著碳化硅器件在新能源汽車、能源、工業(yè)、通訊等領(lǐng)域滲透率提升，碳化硅器件市 場規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大，其中新能源車和光伏為重要領(lǐng)域。新能源汽車：SiC 器件主要應(yīng)用在 PCU（動(dòng)力控制單元，如車載 DC/DC）和 OBC（充電單元），相比于 Si 器件，SiC 器件可減輕 PCU 設(shè)備的重量和體積，降低開關(guān)損耗，提高器件的工作溫度和系統(tǒng)效率；OBC 充電時(shí)，SiC 器件可以提高單元功率等級，簡化電路結(jié)構(gòu)，提高功率密度，提高充電速度。光伏發(fā)電領(lǐng) 域：SiC 材料具有更低的導(dǎo)通電阻、柵極電荷和反向恢復(fù)電荷特性，使用 SiC-Mosfet 或 SiC-Mosfet 與 SiC-SBD 結(jié)合的光伏逆變器，可將轉(zhuǎn)換效率從 96%提升至 99%+，能量損耗降 低 50%+，設(shè)備循環(huán)壽命提升 50 倍。 對于光伏領(lǐng)域來說，光伏第三代半導(dǎo)體功率器件市場前景廣闊。光伏電站直流端電壓等級 逐漸從 1000V 提升至 1500V，未來有望再提升至 2000V。大電壓環(huán)境下碳化硅功率器件的性 能優(yōu)勢凸顯。伴隨光伏逆變器出貨量的快速增長以及碳化硅功率器件滲透率的提升，光伏 碳化硅功率器件市場將迅速成長。根據(jù) CASA 數(shù)據(jù)，2021 年中國光伏領(lǐng)域第三代功率半導(dǎo)體 的滲透率超過 13%，市場規(guī)模約 4.78 億元，同比增長 56%，預(yù)計(jì) 2026 年光伏用第三代半導(dǎo) 體市場空間將接近 20 億元，五年 CAGR 超過 30%。

公司的碳化硅設(shè)備包括碳化硅感應(yīng)生長爐、碳化硅電阻加熱長晶爐、碳化硅單線截?cái)鄼C(jī)、 碳化硅切片機(jī)等。截至 2022 年底，公司的碳化硅方面產(chǎn)品研發(fā)工作已完成，并形成訂單， 碳化硅合成爐\電阻爐已經(jīng)實(shí)現(xiàn)少量銷售。

2024年1月，公司及下屬全資子公司連科半導(dǎo)體擬與無錫市錫山區(qū)錫北鎮(zhèn)人民政府簽署《錫 山區(qū)工業(yè)項(xiàng)目投資協(xié)議書》，計(jì)劃投資不超過人民幣 10.50 億元在無錫市投資建設(shè)半導(dǎo)體大 硅片長晶和加工設(shè)備、碳化硅長晶和加工設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)制造基地，即“第三代半導(dǎo)體設(shè) 備研發(fā)制造項(xiàng)目”，指定連科半導(dǎo)體作為項(xiàng)目的投資主體。該協(xié)議書于 3 月底完成全部簽署 工作，投資項(xiàng)目事宜得到積極的推進(jìn)。

在手訂單充沛，為后續(xù)業(yè)務(wù)提供保障

公司設(shè)備類產(chǎn)品在手訂單充沛，為后續(xù)營收提供保障。2023 年 1-9 月，公司設(shè)備類產(chǎn)品新 增訂單金額為 96.90 億元左右，相較上一年同期同比增長了 92.87%。截至 9 月底，公司設(shè) 備類產(chǎn)品在手訂單金額為 110.36 億元左右，其中晶體生長及加工設(shè)備訂單金額為 96.36 億 元，電池片及組件設(shè)備訂單金額為 8.90 億元，其他配套設(shè)備訂單金額為 5.10 億元。