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連城數控（835368）研究報告：光伏硅片業務持續向上，平臺化布局多元發展。掌握硅片核心技術，平臺化布局羽翼漸豐。公司成立于 2007 年，是 光伏領域最早從事專業切割設備研發制造的國內公司，2013 年通過收 購美國斯必克旗下凱克斯單晶爐事業部，完成了對光伏及半導體領域 單晶爐的業務布局。連城數控以核心的長晶技術和線切技術為依托， 橫向拓展半導體、碳化硅和藍寶石長晶設備與切割設備，縱向延伸光 伏電池和組件核心裝備以及焊帶、碳碳復材等核心輔材耗材。

隆基開啟新擴產周期。2022 年 8 月 25 日和 2023 年 1 月 18 日，隆 基綠能分別公告建設鄂爾多斯年產 46GW單晶硅棒和切片項目和年產 100GW 單晶切片項目。按照單晶爐單位投資成本 1.2 億元/GW，切片 設備單位投資成本 0.6 億元/GW 計算，隆基上述擴產項目的設備采購 成本約為 142.8 億元。根據連城數控的公告，預計 2023 年與隆基綠能 的關聯交易額為 46.76 億元，占公司 2022 年營業收入的 124.00%。

非隆基客戶擴產力度不減，新訂單有望保持增長。根據我們統計， 2022 年各硅片企業規劃的擴產規模約為 220.32GW，但受到硅料價格 高位運行及一些外部影響，2022 年實際擴產規模將小于這一數值，部 分擴產會延后至 2023 年。目前，除隆基外的硅片企業仍有 311GW 拉 棒+137GW 切片的規劃（在建）產能，我們判斷 2023 年行業擴產不會 出現明顯下滑。2021 年來自隆基的營收占比顯著下降表明公司獨立性 在增強。連城數控在 2021 年的主要非隆基客戶中，雙良節能、華耀光 電、宇澤半導體、高景太陽能都有較大的產能規劃，我們認為連城數 控未來的非隆基訂單將較快增長。

受益電池技術迭代，ALD 設備具有較強成長潛力。ALD 設備主要 應用于 PERC 和 TOPCon 電池表面 Al2O3鈍化層沉積、TOPCon 電池隧 穿氧化層的沉積以及 XBC 類電池相應膜層的沉積。對于 BC 類電池， 若雙面沉積 AlOx 薄膜，對于 ALD 設備的需求量較 PERC 翻倍。2023年 3 月 19 日，連城數控官微發布公告，公司取得行業龍頭客戶 20GW TOPCon 電池 ALD 設備全部訂單。連城數控 ALD 設備在未來有望快 速放量。