四方達發展歷程、產品矩陣、股權結構及業績分析

業務擴四方，產品達天下。

1.深耕超硬材料，研發實力行業前沿

國內復合超硬材料領軍企業，聚晶復合片單項冠軍。四方達成立于 1997 年，主 營聚晶金剛石（PCD）及其相關制品的研發、生產和銷售，是國內規模大、技術 實力強的復合超硬材料生產廠商，研發水平及產品品質始終位于行業前沿。2005 年公司成功研制巨無霸拉絲模坯，成為全球第三的拉絲模坯供應商；2010、2018、 2020 年分別突破 51mm/62mm/74mm 的大直徑刀具用聚晶金剛石復合片研發； 2019 年成功研發 PCBN 刀具，在尺寸、性能上達到國際前沿。2021 年底，公 司聚晶復合片產品榮獲工信部第六批制造業單項冠軍。 增資控股天璇半導體，CVD 鉆石業務打造第二增長曲線。2021 年公司受讓鄭 州大學部分 CVD 金剛石制備及應用技術，并于 2022 年 6 月增資收購天璇半導 體 46.125%股權實現控股。天璇半導體全部采用自主研發的 MPCVD 設備，主 營培育鉆石及功能性材料，工藝已達到穩定量產條件，首期 100 臺設備已建設 完畢。公司完成收購后正式進軍 CVD 金剛石業務，未來有望向半導體及功率器 件、培育鉆等高端制造業及消費領域開展產業化應用。

2.超硬材料產品矩陣完善，CVD 金剛石布局新市場

聚焦超硬材料領域，積極開拓布局應用市場。公司目前已經形成了以復合超硬材 料為核心、以精密金剛石工具為新的業務增長點的戰略產品體系，其中資源開采/工程施工類產品、精密加工類產品已經穩定銷售，CVD 金剛石即將進入量產銷 售階段。

1）資源開發/工程施工類產品：主要包括油氣開采類產品（石油/天然氣 鉆探用聚晶金剛石復合片等）、礦山開采工程施工類產品。該系列產品主 要應用于石油、天然氣、頁巖氣、煤炭、礦山的開采及重大基建項目、道 路施工，為勘探開采作業中的耗材。公司復合片產品銷售規模國內領先， 其中石油/天然氣鉆探用金剛石復合片的高端齒實現國產替代大幅降本。

2）精密加工類產品：主要產品包括 PCD 刀片、PCBN 刀片、CBN 刀 具、拉絲模坯、成品模等。公產品已覆蓋金屬切割、非金屬切割、精密線 材加工等領域，在精密超精密、高速超高速加工作業中表現優異，廣泛應 用于汽車零部件、裝備制造、航空航天、軌道交通、電子信息等終端。其 中，汽車領域應用占比達到 70%。

3）CVD 金剛石產品：產品包括培育鉆石、金剛石功能性材料，高品質 大尺寸超純 CVD 金剛石可用于珠寶首飾、精密刀具、光學窗口、芯片熱 沉、半導體及功率器件等高端先進制造業及消費領域。公司 CVD 金剛石 業務采用純國產 MPCVD設備，合作鄭州大學等科研院所實現技術突破。

3.實控人兼創始人技術出身，員工持股綁定核心團隊

實控人夫妻控制公司 35.62%股權，主導公司研發創新。方海江先生、付玉霞女 士為公司的實際控制人，共同控制公司 35.62%股權。作為公司主要創始人，方 海江先生曾于 1992-1996 年就職于“三磨所”，從事超硬材料制品的研發工作， 自1997年起擔任公司董事長，全面負責公司的技術研發、發展戰略的制定工作， 行業經驗豐富。 完善產業鏈構建，加速一體化布局。除母公司負責主營業務的經營外，公司先后 設立并收購多家子公司，分別負責超硬材料、超硬工具及制品、外貿進出口業務。 2022 年 6 月，公司通過增資收購天璇半導體 46.1250%股權，合計控制其 53.2163%股權，布局超純 CVD 金剛石業務。

股權激勵疊加三期員工持股，綁定核心團隊成員。2018 年公司進行股權激勵， 激勵對象包括董事、高管、中層管理人員以及核心員工在內的 110 人，激勵計劃 擬授予股票數量約占總股本的 5.16%。2020-2022 年，公司共推出三期員工持 股計劃，涉及公司核心團隊成員，轉讓股份達 296.69 萬股，約占公司總股本的 0.60%。

4.主業回暖業績高增，2022 年前三季度利潤同比+83%

高油價下油氣開采回暖疊加精密加工領域高景氣，公司業績大幅提升。2022 年 1-9 月公司實現營業收入 3.94 億元，同比增長 27%；實現歸母凈利潤 1.29 億 元，同比增長 83%，主要系油氣開采下游需求逐步恢復，精密加工業務持續增 長所致。2016-2019 年，公司堅持“大客戶+進口替代”戰略，布局完善高端產 品，受益于下游需求持續高景氣，營收 CAGR 達 44%。2020 年受疫情影響， 油價大幅波動導致下游客戶經營壓力大增，行業需求下降影響公司業績。 2020Q4 以來，全球原油價格進入上行通道，油氣開采市場逐步恢復，公司也進 入加速修復階段。同時，在前期的技術、產品儲備后，2020 年起公司精密加工 類產品加速放量，貢獻增量業績。

復合超硬材料及制品貢獻公司 9 成以上收入。受海外疫情影響下游需求、美國ITC 委員會對聚晶金剛石復合片等產品發起 337 調查、國內精密加工業務快速 發展影響，公司國內收入占比有所提升。 從產品結構來看，公司始終以復合超硬材料為核心，其中資源開采/工程 施工類產品、精密加工類產品 2022H1 分別貢獻營收 1.52/0.92 億元， 占當期營收的 58%/35%。

從銷售地區來看，公司產品品質達國際先進水平，遠銷美洲、歐洲、東南 亞、非洲等四十多個國家，2019 年前以海外收入為主，2017/2018/2019 年分別占比 68%/58%/55%。疫情沖擊等多重因素影響下海外收入有所 收縮，油價企穩后逐步回升，22H1 貢獻營收 1.17 億元，同比增長 38%， 占當期營收 45%。

核心業務盈利能力強，資源開采/工程施工類業務毛利率 60%+。2022 年前三季 度，公司實現毛利潤 2.17 億元，同比增長 28%，綜合毛利率達 55%，同比 +0.51pct。分業務看，資源開采/工程施工類產品、精密加工類產品 2022H1 分 別貢獻毛利 0.95/0.36 億元，占當期毛利的 66%/25%；毛利率分別為 63%/40%， 同比+0.13/-1.39pct。公司產品應用領域多且技術壁壘較高，在國內屬于細分領 域龍頭企業，主營產品盈利能力強。

2022H1 三費占比下滑，凈利率顯著提升。2022 前三季度，公司銷售/管理/財務 費用率分別為 7.12%/22.22%/-4.86%，同比+0.49/-3.63/-4.81pct，實現凈 利率 31.50%，同比+8.77pct。受益于主業下游需求回暖及公司管理強化，公司 期間費用率較 2021 年明顯下滑，盈利能力提升。2021 年，公司管理費用率上 升主要系新增 ITC337 律師服務費所致，當期管理費用達 0.69 億元，同比增長 71%。