四方達發展石油復合片業務有哪些優勢？

公司技術儲備充足，油氣領域大客戶戰略成效顯著

公司技術儲備充足，是國內龍頭企業。公司深耕復合超硬材料二十多年，是國內規 模優勢明顯的復合超硬材料企業。公司技術儲備充足，工藝成熟，具有自主知識產 權的六面定壓機合成技術及完整工藝，在國內處于龍頭地位，具備先發優勢。行業 壁壘較高，體現在（1）技術壁壘：PCD拉絲模坯、石油復合片及刀具用復合片生產 技術含量較高，工藝落后的企業較難生存；（2）規模壁壘：企業需要持續研發投入， 小規模企業無法跟隨投入；（3）產品認可壁壘：因石油鉆探行業的特殊性，客戶對 產品要求較為嚴苛，對復合材料企業的履歷及產品認可度存在粘性。

公司運用六面頂壓機，使用特殊合成塊原材料，結合自身成熟工藝生產復合片。涉 及的核心技術包括PCD拉絲模坯方面技術、切削刀具用聚晶金剛石復合片技術、石 油及礦山用聚晶金剛石復合片技術、其他綜合技術。公司主要石油復合片包括異形 齒和平齒兩種，根據四方達招股書披露，美國合成的石油復合片均價是公司的2.94 倍左右。

油氣領域大客戶戰略效果顯著，對單一大客戶依賴程度下降。在“十四五”規劃中， 國家重視石油安全，加強國內油氣勘探開發，加快全國干線油氣管道建設。隨著油 價位于較高中樞，國內及海外龍頭資本開支增加，公司深入推進“大客戶戰略”，把 握政策與市場的機遇。憑借自身完整的產品體系，涵蓋軟地層、中硬層、硬地層、含 礫地層等所有地質結構的平齒、異形齒產品組合。從營收集中度看，近年公司前五 大客戶營收占比在30%-40%之間，2017年后，第一大客戶收入占比與CR5的剪刀差 在拉大，公司對單一大客戶依賴程度較低。

大客戶戰略助力市占率提升，進一步拉動業績向上。

（1）從市占率視角：按照公司 2021年年報數據，資源開采類收入為2.35億元，按招股書數據石油復合片市場空間 為92.5億元。公司資源開采類收入主要來自石油復合片，按照資源開采總收入計算， 公司2021年市占率不到3%，可提升空間較大。

（2）從開拓與粘性視角：下游需求 集中，主要為油服龍頭。因油服公司對石油復合片的穩定性及安全性要求較高，公 司產品在大客戶的驗證周期較久，從推出到驗證通過到快速增長一般需要1-2年時間。 開拓的難度大也決定了與下游客戶的產品粘性高，我們預計公司下游大客戶資本開 支增長，疊加復合片產品的強耗材屬性，增量需求+替換需求均將拉動公司石油復合 片業績向上。