四方達發展刀具復合片狀況如何？

刀具復合片：超硬刀具國產替代空間廣闊，公司發展加速

1. 超硬刀具發展動力足，國產化率低 按材料劃分，刀具材料主要包括硬質合金、工具鋼、陶瓷和超硬材料。目前硬質合 金刀具占主要空間；超硬刀具特點為切削速度好、加工效率高、一致性好以及加工 精度高，但是價格偏貴。根據對中國制造業未來發展判斷，精密加工的需求會持續 上升，超硬刀具將會充分受益。超硬刀具的優勢體現為硬度和耐磨性更好，且在切 削時工件表面光潔度更好，可實現以車代磨。超硬刀具主要包括PCD（聚晶金剛石） 及PCBN（立方氮化硼）刀具。 精細化加工需求下，超硬刀滲透率有提升動力。

（1）PCD刀具：PCD刀具因較好的 加工質量及經濟性，在非金屬材料、有色金屬及合金材料、金屬基復合材料等切削 加工優勢較大，下游應用于汽車、航空航天、電子及石油鉆探等。發達國家對PCD 刀具較早，國內PCD刀具滲透率仍有待提升。

（2）PCBN刀具：以CBN微粉為原材 料，在粘結劑或高溫高壓燒結而成。PCBN刀具硬度及耐磨性較高，高溫下可以保持 刀具材料高硬度，常用于切削淬火鋼、鑄鐵等黑色金屬，下游應用于發動機氣缸及 活塞、剎車盤等。根據中國機床工具工業協會數據，全球2020年超硬刀具滲透率約 為7%，提升空間較大。

刀具整體國產化率超過70%，超硬刀具國產化率有待提升。根據中國機床工具工業 協會數據，2021年中國刀具市場規模達477億元，較2020年同比增長13.3%。從市場 空間增速看，2016至2021年，中國刀具市場空間CAGR為8.2%；從進口刀具金額占 比看，2016年至今進口占比逐漸下降，刀具整體國產化率超過70%。根據中商情報 網數據，中國超硬刀具市場規模在60億元左右，市場空間相對穩定。目前PCD及PCBN刀具復合片高端市場主要被DI、元素六、日本住友等占據。根據四方達招股書 披露，超硬刀具復合片國產化率小于5%。

2. 技術儲備充足，精密加工業務快速增長 公司技術儲備充足，超硬刀具及刀片業務有望快速增長。公司精密加工類產品主要 包括PCD刀片、金剛石刀具、PCD微鉆鉆頭、金剛石鋸片、PCBN刀片、CBN刀具、 拉絲模坯等，可以把公司精密加工產品分為兩類，即刀具刀片產品、刀具用復合片 產品。公司是國內少數能夠制造刀具用復合片的企業，且在國內率先實現規模生產 直徑46mm的大尺寸PCD復合片。公司在超硬刀具的核心優勢可總結為：材料優勢、 刀具設計優勢、優秀的刀具加工能力。

精密加工業務快速成長，在刀具復合片及超硬刀具市占率提升空間均較大。2021年 公司精密加工板塊實現營收1.59億元，同比增長52.1%；2022H1公司精密加工板塊 實現營收0.92億元，同比增長26.5%。根據華經產業研究院數據，2018年國內超硬刀 具市場較為分散。據公司招股書，公司在國內刀具復合片市占率約5-10%。未來公司 在超硬刀具、刀具復合片的市占率均有提升空間。早期超硬刀具主要集中在歐美、 日韓等國家，近年來國內出現了沃爾德、四方達、威硬工具、富耐克等企業。四方達 近年精密加工營收快速增長，盈利能力隨著規模化效應有所提升。

汽車是超硬刀具下游主要應用，新能源汽車拉動超硬刀具發展。汽車工業是超硬刀 具最大的應用領域，根據華經產業研究院數據，汽車占需求比在70%左右。在傳統 燃油車領域，汽車發動機活塞、缸體、輪轂、變速齒輪箱等已經廣泛使用超硬材料加 工，汽車超高速磨削以CBN砂輪為主。整車廠使用的工具大部分由國外CBN砂輪壟 斷，國產CBN砂輪主要用于配件如曲軸和凸輪軸等，近年國內CBN砂輪取得較大進 展，在轉向器、變速箱等配件正在逐步替代進口砂輪。近年新能源汽車滲透率快速 提升，車身輕量化發展使鋁合金等輕質材料的應用迅速提升，PCD刀具硬度高、導 熱率高、與鋁合金的摩擦系數小，非常適合鋁合金高精度、高銷量和高表面光潔度 加工。未來新能源汽車的發展將持續拉動超硬刀具滲透率提升。