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四方達(dá)（300179）研究報(bào)告：復(fù)合超硬材料龍頭，CVD培育鉆石帶來第二曲線。主業(yè)石油復(fù)合片業(yè)務(wù)高景氣，大客戶戰(zhàn)略成果顯著。聚焦復(fù)合超硬材 料，煤田礦山開采類復(fù)合片是主要收入來源，2021 年占比超過 55%。 目前油價(jià)處于高位，公司的石油復(fù)合片適配于 PCD 鉆頭較好，充分受 益于油服行業(yè)回暖，2022H1 收入增速超過 30%。下游大客戶 CR1 與 CR5 占比剪刀差拉大，且產(chǎn)品在海外油服大客戶驗(yàn)證端持續(xù)推進(jìn)，預(yù) 計(jì)公司近年將持續(xù)受益于周期上行，板塊保持高景氣。

超硬刀具滲透率逐漸提升，公司精密加工業(yè)務(wù)快速發(fā)展。主要產(chǎn)品為 超硬刀具及刀片，下游 70%市場(chǎng)來自汽車，新能源車發(fā)展加速對(duì)輕質(zhì) 材料需求提升，拉動(dòng)超硬刀具增長。至 2021 年中國超硬刀具滲透率小 于 15%，提升空間大。公司在超硬刀具優(yōu)勢(shì)包括材料優(yōu)勢(shì)、刀具設(shè)計(jì) 優(yōu)勢(shì)、刀具加工能力。近年公司精密加工業(yè)務(wù)加速發(fā)展，2021 年精密 加工業(yè)務(wù)收入同比增長 52.1%，2022H1 仍保持 25%以上增速。

CVD 培育鉆石打開成長空間。培育鉆石近年在消費(fèi)領(lǐng)域高增長，公司 通過子公司天璇半導(dǎo)體主攻 MPCVD 培育鉆石，2022H1 天璇已經(jīng)實(shí) 現(xiàn)并表。未來 MPCVD 可技術(shù)迭代之處在于高功率穩(wěn)定運(yùn)行、沉積速 率的提升等。根據(jù)天璇半導(dǎo)公眾號(hào)，目前已經(jīng)有設(shè)備投入，將為公司業(yè) 績帶來第二曲線。公司優(yōu)勢(shì)在于具備整機(jī)制造能力，產(chǎn)能擴(kuò)張靈活，與 主業(yè)超硬復(fù)合材料協(xié)調(diào)效應(yīng)強(qiáng)。