豫園股份主營業務、股權結構與財務分析

國潮消費風起，人貨場聯動打造新消費生態。

1.圍繞“東方美學”核心，布局多業態消費產業

豫園股份是復星集團快樂板塊的核心公司，以東方生活美學為核心，融合場域流量與品牌 業務綜合發展。公司業務主要分為消費產業運營（涵蓋珠寶時尚、文化餐飲、美麗健康、 腕表、酒業等多個消費品類）、商業物業服務（豫園商城等商圈物業運營）以及地產開發 與銷售業務三大板塊。 其中消費產業運營收入及毛利貢獻最高，是公司的核心業務板塊，地產業務占比持續下 滑。收入分行業結構看，25H1 產業運營板塊營收占比達 76.1%，并呈逐步提升態勢，毛利 貢獻 17.49 億元；物業開發與銷售是公司營收第二大來源，占比 21.4%，毛利貢獻 5.11 億元，受地產景氣度下行及公司重資產剝離影響，近年收入占比及毛利貢獻持續下降。

25H1 珠寶時尚板塊在公司消費產業營收中占比 88.0%，占公司總營收的 66.9%，其余消費 產業分別是餐飲管理與服務、食品百貨工藝品、時尚表業、醫藥健康、化妝品以及酒業。

近年來受消費產業門店調整影響及地產業務拖累，公司業績承壓。25H1 公司營收 191.1 億元，同比下降-30.7%，歸母凈利潤 0.63 億元，同比下降 94.5%，主要系黃金珠寶板塊 門店收縮調整。物業開發與銷售收入 2023-2024 年持續下滑，25H1 地產業務營收 32.87 億，同比小幅增長 4.84%，毛利率 13.84%，伴隨庫存出清邊際有所改善。

2.復星集團控股主導，黃浦國資委加持賦能

截至 2025 年上半年，公司第一大股東為復星集團及其一致行動人持股 53.6%。公司第二 大股東為上海黃浦區國資委，在公司成立初期便開始持股，為公司推進核心商圈建設升級 提供了重要助力。截至 2025 年上半年，黃浦區國資委 100%持股上海豫園和上海黃房實業， 間接持股公司 6.68%；公司實際控制人為復星集團國際董事長郭廣昌先生，合計間接持有 公司 37.59%的股份。

雙重激勵計劃，有力激發員工積極性，展現公司發展信心。2025 年 2 月 18 日，公司發布 公告計劃實施員工持股計劃和限制性股票激勵計劃雙重激勵，公司兩次股權計劃的業績考 核標準相同，均以 2024 年營收為基準，2025 年至 2027 年的營收增長率分別不低于 5%、 10%、15%，即分別同比增長 5.0%/4.8%/4.5%。

3.擁輕合重，財務狀況改善在望

黃金珠寶新品類驅動持續，25Q2 營收增速邊際改善。25H1 公司珠寶業務營收已現回彈趨 勢，門店優化持續趨勢下，25Q2 營收同比轉正至 2.1%，主要系產品更新迭代與同店改善 驅動，同時食品百貨工藝品、醫藥健康板塊降幅也出現一定收斂。

重資產業務拖累整體盈利能力。公司自 2018 年資產重組以來，戰略布局文旅、地產等重 資產業務，但受房地產行業景氣度下行影響，2022 年起公司物業開發與銷售業務毛利率 顯著下滑，拖累整體盈利能力。

公司逐漸出售剝離非核心的重資產業務，有望有效控制費用端開支，同時降低庫存壓力， 進而提高凈利潤率與資產周轉，優化公司整體 ROE。 公司 2015 年收購日本星野滑雪度假村，2019 年通過子公司以 12.64 億元收購星圻投資 100% 股權，星光耀廣場是其多個地產項目之一。收購后，公司折舊與攤銷費用顯著增加，趨勢 一直延續到 2023 年，公司決定調整戰略方向，聚焦輕資產，出售低效重資產后，折舊與 攤銷費用才有所回落。