豫園股份經(jīng)營(yíng)策略是什么？

把握老字號(hào)核心優(yōu)勢(shì)，乘國(guó)潮趨勢(shì)長(zhǎng)風(fēng)破浪。

一、消費(fèi)新風(fēng)口，國(guó)潮領(lǐng)風(fēng)尚

國(guó)潮經(jīng)濟(jì)興起，國(guó)貨消費(fèi)認(rèn)可度提高。指將中華傳統(tǒng)文化融合現(xiàn)代潮流元素，如結(jié)合 時(shí)尚設(shè)計(jì)風(fēng)格、多元化營(yíng)銷手段，建立品牌 IP，以品牌為載體應(yīng)用至各品類商品中，形成 國(guó)潮。通過(guò)國(guó)潮發(fā)展，能夠幫助傳統(tǒng)國(guó)牌實(shí)現(xiàn)品牌重塑，同時(shí)為國(guó)內(nèi)商家提供發(fā)展機(jī)遇，助力經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)發(fā)展。根據(jù)百度聯(lián)合人民網(wǎng)研究院共同發(fā)布的《2021 百度國(guó)潮驕傲大數(shù)據(jù)》， 90 后、00 后對(duì)“國(guó)潮”關(guān)注度最高，占比達(dá)到 74.4%。艾媒咨詢 2021 年調(diào)查數(shù)據(jù)顯示， 主流國(guó)潮商品服務(wù)電商平臺(tái)中，受訪網(wǎng)民對(duì)拼多多的消費(fèi)性價(jià)比認(rèn)可度最高，占比達(dá) 54.5%。 “新國(guó)貨”成為網(wǎng)絡(luò)熱門搜索詞，是新興消費(fèi)的又一大趨勢(shì)。

政策扶持老字號(hào)品牌，發(fā)展環(huán)境不斷優(yōu)化。自 2006 年商務(wù)部啟動(dòng)“振興老字號(hào)工程” 以來(lái)，中央和地方政府不斷給予老字號(hào)企業(yè)政策扶持，老字號(hào)的發(fā)展環(huán)境不斷優(yōu)化，發(fā)展 情況有了很大改善。中共中央、國(guó)務(wù)院、發(fā)改委等多個(gè)部門發(fā)布多個(gè)綱領(lǐng)性文件，提出加 大老字號(hào)保護(hù)力度、健全老字號(hào)傳承體系、激發(fā)老字號(hào)創(chuàng)新活力、培育老字號(hào)發(fā)展動(dòng)能， 從四個(gè)方面支持老字號(hào)傳承和創(chuàng)新傳統(tǒng)技藝，線上線下融合發(fā)展，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)管理模式，促 進(jìn)老字號(hào)集聚發(fā)展，注重發(fā)揮老字號(hào)品牌價(jià)值，同時(shí)也注意激發(fā)老字號(hào)企業(yè)家改革創(chuàng)新的 發(fā)展意識(shí)，大力培養(yǎng)有國(guó)際影響力的知名品牌。

公司結(jié)合國(guó)朝與東方美學(xué)，各業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動(dòng)布局。公司持續(xù)錨定四大賽道，發(fā)展自有 品牌的同時(shí)，在全球范圍內(nèi)尋求優(yōu)質(zhì)品牌注入品牌矩陣，縱深布局持續(xù)推進(jìn)。其中，時(shí)尚 珠寶為公司核心業(yè)務(wù)，收入貢獻(xiàn)突出，酒業(yè)等業(yè)務(wù)快速發(fā)展。運(yùn)營(yíng)方面，公司在各板塊中 均下轄多個(gè)行業(yè)內(nèi)具有影響力和話語(yǔ)權(quán)的知名品牌，以打造品牌價(jià)值為核心，充分挖掘品 牌資源為未來(lái)發(fā)展方向。公司不斷挖掘、進(jìn)入、高成長(zhǎng)、高頻消費(fèi)、高毛利賽道，通過(guò)持 續(xù)深耕把“三高”賽道真正轉(zhuǎn)化為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)。截至目前，它擁有 18 個(gè)中華老字號(hào)，其 中包括“上海”“海鷗”手表等高端手表品牌，“老廟”“亞一”珠寶等黃金珠寶品牌，“上 海老飯店”“松鶴樓”“南翔饅頭店”等餐飲品牌，覆蓋了珠寶時(shí)尚、文化飲食、酒業(yè)、中 醫(yī)健康、化妝品、寵物健康、國(guó)民腕表、流行服飾、商業(yè)與文創(chuàng)等等諸多業(yè)務(wù)板塊。

二、黃金行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)典品牌提升集中度

兼具投資消費(fèi)雙重屬性，黃金消費(fèi)量穩(wěn)步上行。分階段看，行業(yè)在 2013 年前呈高速 發(fā)展態(tài)勢(shì)，但此后增速放緩，有多重原因：一方面前期“搶金潮”短期透支了消費(fèi)能力， 一方面國(guó)際金價(jià)持續(xù)下滑也打擊了消費(fèi)信心，2020 年初新冠疫情發(fā)生也擾亂了行業(yè)發(fā)展。 但近兩年隨著疫情緩和、金價(jià)上行，消費(fèi)需求也快速回升。同時(shí)，在不確定性增加的大環(huán) 境下，黃金兼具商品及金融性質(zhì)，逐漸成為消費(fèi)者，尤其是年輕一代的關(guān)注熱點(diǎn)。據(jù)中國(guó) 黃金協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021 年全國(guó)黃金實(shí)際消費(fèi)量同比增長(zhǎng) 36.53%，較疫情前仍有 較大增長(zhǎng)。 黃金飾品消費(fèi)仍是主流需求，疫情之下逆勢(shì)擴(kuò)張。從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，傳統(tǒng)金飾品則仍 是消費(fèi)主流。從黃金首飾消費(fèi)量來(lái)看，2013 年黃金熱退卻后，我國(guó)黃金飾品消費(fèi)占黃金總 消費(fèi)量趨于穩(wěn)定，始終保持超 60%水平。22 年前三季度，受國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)影響，黃金 消費(fèi)市場(chǎng)在波動(dòng)中恢復(fù)，頭部品牌市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。黃金首飾消費(fèi)量整體呈小幅下降 趨勢(shì)，但包括豫園股份在內(nèi)的重點(diǎn)零售企業(yè)把握渠道擴(kuò)張機(jī)遇，爭(zhēng)奪下沉市場(chǎng)，老廟黃金 銷量實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

行業(yè)集中度不斷提升，凸顯頭部效應(yīng)。集中度加速提升，據(jù) Euromonitor，我國(guó)內(nèi)地 珠寶首飾市場(chǎng) CR5 由 2016 年 14%提升至 2020 年 19%，CR10 由 2015 年的 17%提升至 2020 年 23%。部分依賴線下渠道的中小黃金珠寶公司，疫情后囿于規(guī)模和資金，抗風(fēng)險(xiǎn)能 力薄弱。疫情持續(xù)、終端一口價(jià)產(chǎn)品改克重等多重因素影響，驅(qū)動(dòng)行業(yè)出清。市場(chǎng)份額將 向頭部品牌持續(xù)集中，品牌力成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心。 行業(yè)龍頭按克計(jì)價(jià)，品牌持續(xù)積淀。豫園股份黃金主板板塊營(yíng)收近年持續(xù)增長(zhǎng)，與行 業(yè)各大龍頭占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，深厚品牌底蘊(yùn)為核心競(jìng)爭(zhēng)力。2021 年底開(kāi)始各頭部品牌先 后推動(dòng)將一口價(jià)黃金改為按克計(jì)價(jià)。此舉一方面讓利消費(fèi)者，挽回口碑、刺激銷售，但另 一方面，高利潤(rùn)率品類減少也導(dǎo)致中小品牌加盟店面臨客流被大品牌搶奪和自身盈利下降 的雙重壓力，疊加疫情持續(xù)影響，經(jīng)營(yíng)生存難度明顯加大。

1.打造產(chǎn)品矩陣，迎合多元需求

快樂(lè)消費(fèi)核心板塊，長(zhǎng)期發(fā)力黃金業(yè)務(wù)。從歷史角度來(lái)看，黃金板塊自 2002 年以來(lái)營(yíng) 業(yè)占比逐年提高，至 2012 年已占據(jù) 90%的營(yíng)業(yè)額，是豫園股份資金運(yùn)轉(zhuǎn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的重要 來(lái)源，也是支撐豫園股份多領(lǐng)域、全產(chǎn)業(yè)鏈投資模式的核心。旗下包括自營(yíng)品牌：老廟黃 金、亞一珠寶、DJULA; 代理品牌：Damiani、Salvini。其中老廟黃金和亞一珠寶作為核心品牌，是黃金飾品板塊主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)源，并于 2012 年聯(lián)合成立黃金珠寶集團(tuán)，協(xié)同發(fā) 展、統(tǒng)籌管理黃金業(yè)務(wù)。老廟和亞一加快開(kāi)店速度，通過(guò)收購(gòu) DJULA 切入輕奢首飾細(xì)分賽 道，與 DAMIANI 在中國(guó)成立合資公司，完善多品牌矩陣。2021 年孵化培育鉆石珠寶品牌 露璨 LUSANT，全方位發(fā)力飾品賽道。2022 年前三季度，公司珠寶板塊終端網(wǎng)點(diǎn)凈增 554 家，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到 4535 家，其中“老廟”和“亞一”連鎖網(wǎng) 點(diǎn)達(dá)到 4509 家，同時(shí)培育 鉆石品牌 LUSANT 旗艦店落地上海。 老廟黃金和亞一珠寶錯(cuò)位布局，雙輪驅(qū)動(dòng)奠定業(yè)務(wù)基石。老廟黃金作為中華老字號(hào)品 牌之一，歷經(jīng)百余年間的發(fā)展，上世紀(jì) 90 年代一句“老廟黃金，給您帶來(lái)好運(yùn)氣”的廣告 語(yǔ)熱播，秉承“東方美學(xué)”和差異化戰(zhàn)略發(fā)展至今，在好運(yùn)文化基礎(chǔ)上，延展出“福祿壽 喜財(cái)”五運(yùn)文化，打造多款國(guó)潮系列產(chǎn)品，其中，好運(yùn)主線的“古韻金系列”，2021 年銷量 高達(dá) 40 億；與國(guó)際珠寶設(shè)計(jì)師萬(wàn)寶寶推出的“萬(wàn)寶寶系列”、香港玄學(xué)大師聯(lián)名的“麥玲 玲系列”均形成爆款；創(chuàng)新推出親子 IP“多肉多福系列”、新品“好運(yùn)蓮蓮”、“福運(yùn)綿綿”、 “竹韻年年”、“鴻運(yùn)升升”以及“老廟有鶴” 系列，給消費(fèi)者帶來(lái)了全新的體驗(yàn)，收到好 評(píng)。同時(shí)，產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)毛利率提高，促進(jìn)了消費(fèi)者結(jié)構(gòu)的升級(jí)調(diào)整。在主打一、二線城 市中產(chǎn)家庭的清晰定位下，積極開(kāi)展國(guó)潮探索，結(jié)合市場(chǎng)對(duì)黃金日益增長(zhǎng)的消費(fèi)需求持續(xù) 發(fā)力。2021 年“古韻金”成為超級(jí)爆款，年銷量創(chuàng)下高達(dá) 40 億的單品記錄。在天貓發(fā)布 的 2020 年“國(guó)貨之光”中國(guó)品牌榜單商，老廟當(dāng)選為“95 后最愛(ài)老字號(hào)”之一。

亞一珠寶在 2006 年獲得商務(wù)部認(rèn)定第一批“中華老字號(hào)”，在進(jìn)行品牌梳理整合后， 開(kāi)拓三、四線城市的下沉市場(chǎng)，主打年輕時(shí)尚產(chǎn)品，圍繞“愛(ài)伴侶、愛(ài)家人、愛(ài)自己、愛(ài) 朋友、愛(ài)寶貝”的“五愛(ài)”主題升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。結(jié)合現(xiàn)在年輕消費(fèi)群體的偏好推出小萌獸 系類、生肖響當(dāng)系列，在 2020 年也有非常好的得到市場(chǎng)認(rèn)可的產(chǎn)品出現(xiàn)，“玉蘭花開(kāi)”被選為上海市優(yōu)選特色伴手禮。也將現(xiàn)代時(shí)尚女性作為目標(biāo)消費(fèi)群體，定位重家庭重感情的 都市婚戀人群，打造具有“一路愛(ài)，一路紀(jì)念”溫馨浪漫情感的首飾。2021 年上新古法情 逸金·山茶蝶語(yǔ)系列，深耕東方文化底蘊(yùn)。亞一持續(xù)展現(xiàn)中華老字號(hào)所應(yīng)有的匠心品質(zhì)與 文化精神，為滿足不同消費(fèi)者的需求做出更多努力。

黃金制作工藝全覆蓋，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。老廟黃金和亞一珠寶生產(chǎn)工藝全面，產(chǎn)品覆蓋 行業(yè)內(nèi)的所有材質(zhì)、所有工藝，產(chǎn)品種類多樣全面，滿足不同消費(fèi)需求，受眾群體較廣。 “一口價(jià)”黃金代表產(chǎn)品為 3D 、5G 黃金，由于采用“電鑄”方法制作，產(chǎn)品具體重量難 以精準(zhǔn)確定，因此按件計(jì)價(jià)。根據(jù)頭部品牌金飾品近期定價(jià)，我們發(fā)現(xiàn)，老廟黃金及亞一 珠寶在按克計(jì)價(jià)的 18k 金和一口價(jià)的 3D 足金飾品中，均有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在“雙十一購(gòu) 物節(jié)”期間仍保持了較大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。在相似的產(chǎn)品種類下，老廟與亞一分別定價(jià) 400-600 元/克、500-700 元/克的區(qū)間，低于其他品牌該工藝產(chǎn)品的價(jià)格，未來(lái)提價(jià)空間大，具有較 高的發(fā)展?jié)摿Α?ldquo;一口價(jià)”黃金單價(jià)（每克）都高于普通黃金單價(jià)（每克）50%以上。 我們 預(yù)計(jì)公司“一口價(jià)”黃金的毛利率達(dá) 50-60%（普通黃金為 18%以下），公司對(duì)于該部分產(chǎn) 品按標(biāo)價(jià)收取一定比例的品牌使用費(fèi)，在 20-25 元/克左右。隨一口價(jià)產(chǎn)品占比不斷提升， 產(chǎn)品定價(jià)，公司與加盟商的盈利空間均有望繼續(xù)提高。

2.加盟店高速擴(kuò)張，營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)

疫情下?tīng)I(yíng)收抗壓，保持優(yōu)勢(shì)增速。選取 A 股黃金板塊五家頭部企業(yè)作為參考，豫園股 份在黃金珠寶產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模排名靠前。2021 年，公司營(yíng)收規(guī)模行業(yè)第三，占總體營(yíng)業(yè)收入 20%，與前兩名公司的差距不斷縮小。公司毛利率相對(duì)穩(wěn)定，2021 年為 8.69%，在五家頭部 企業(yè)中排名，與 k 金、足金系列產(chǎn)品定價(jià)偏低有關(guān)。值得關(guān)注的是，2018 年后許多行業(yè)龍 頭動(dòng)力不足，增長(zhǎng)率均值出現(xiàn)明顯下滑，多家龍頭企業(yè)于 2020 年陷入負(fù)增長(zhǎng)困境。在此期 間豫園股份在疫情影響負(fù)面下，增長(zhǎng)率雖略有下降，仍實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)。從 門店增速來(lái)看， 2021 年實(shí)現(xiàn)門店增速 17.58%，處于行業(yè)第二。疫情短暫影響店效，2021 年恢復(fù)至疫情前水平。公司 2020 年直營(yíng)金店店效受疫情影響出現(xiàn)暫時(shí)性下降，隨著疫情 影響的邊際效應(yīng)減弱，人們對(duì)線下直營(yíng)店購(gòu)金需求出現(xiàn)反彈，2021 年公司直營(yíng)金店店效為 16.5 萬(wàn)元/平方米，恢復(fù)至疫情前水平。

門店擴(kuò)張以加盟店為主，貢獻(xiàn)收益大頭。黃金板塊經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，已打造出一套龐大 的終端渠道體系，線下門店總數(shù)在 2021 財(cái)年末達(dá)到 3959 家，居行業(yè)前列。門店擴(kuò)張以 上海為核心向四周板塊呈輻射擴(kuò)張，其中上海主要為直營(yíng)店，周圍省份主要為加盟店，老 廟黃金集中于一二線城市，亞一珠寶集中于三四線城市，門店主要分布在以下省份：在江 蘇、山東、河南、安徽、浙江、上海。自 18 年資產(chǎn)重組過(guò)后，公司珠寶板塊門店擴(kuò)張速度 明顯提升，2018-2021 三年間營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)年均凈增加超 600 家，增速較此前低于 10%有明顯提 高。門店增速與營(yíng)業(yè)額增速相對(duì)應(yīng)，加盟店每年展店保持高增速，高于直營(yíng)店增速 20%。其 中 2021 年內(nèi)，上海豫園珠寶時(shí)尚集團(tuán)有限公司加快了網(wǎng)點(diǎn)拓展的步伐，年凈增加“老廟” 和“亞一”兩個(gè)品牌營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn) 592 個(gè)達(dá)到 3959 家，其中有 223 個(gè)直營(yíng)網(wǎng)店和 3736 家 加盟店。 公司直營(yíng)+加盟渠道并行，擴(kuò)展下沉市場(chǎng)。通過(guò)加盟店擴(kuò)張市場(chǎng)份額，在省會(huì)及地級(jí)市 開(kāi)加盟店。公司近年快速開(kāi)店有助于提升公司的知名度和市占率，作為行業(yè)龍頭享受集中 度提升紅利，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)幾年仍將保持快速展店。作為黃金珠寶龍頭，公司有多方 面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。品牌知名度高，在下沉市場(chǎng)也有廣泛消費(fèi)者基礎(chǔ)，滿足黃金消費(fèi)者心理需求。 標(biāo)準(zhǔn)化輸出，包括品牌形象、信息化管理系統(tǒng)、中央倉(cāng)配送、遠(yuǎn)程線上服務(wù)等，保障低線 市場(chǎng)門店也保持較高經(jīng)營(yíng)水平。產(chǎn)品針對(duì)性強(qiáng)，低線城市消費(fèi)者對(duì)黃金產(chǎn)品需求旺盛，且 主要集中婚戀場(chǎng)景，而亞一珠寶各系列產(chǎn)品可以精準(zhǔn)滿足需求。

線下店面科技賦能，全方位提升顧客購(gòu)物體驗(yàn)。公司擴(kuò)張新門店的同時(shí)，對(duì)老廟、亞 一原有門店進(jìn)行翻新，老廟品牌升級(jí)后新門店融入更多中國(guó)元素，整體店面檔次更上一層； 亞一的終端門店對(duì)全新升級(jí)的 LOGO 元素做了完美的融合，在店鋪的背景墻和天花吊頂都 有重點(diǎn)呈現(xiàn)，客戶進(jìn)店之后就能感受 到亞一的品牌氣質(zhì)。我們預(yù)計(jì)隨公司門店形象的升級(jí)， 將整體推動(dòng)店效提升。公司同時(shí)重視管理的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，開(kāi)發(fā)“好運(yùn)寶”APP 已覆蓋所有 兩千余家加盟店，在原財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)上，拓展到在線培訓(xùn)、在線訂貨、巡店督導(dǎo)等服務(wù)， 逐步為加盟店打 造一站式的服務(wù)、管理和賦能生態(tài)。老廟還攜手科沃斯商用，將 AI 機(jī)器 人注入“人、貨、 場(chǎng)”格局里，讓消費(fèi)者在時(shí)髦的互動(dòng)體驗(yàn)中建立更深的聯(lián)結(jié)，吸引了絡(luò) 繹不絕的年輕消費(fèi) 者前來(lái)打卡。科技賦能有助于公司拓寬客戶年齡段、提升品牌知名度， 為培養(yǎng)新一代消 費(fèi)者打下基礎(chǔ)。

品牌賦能線上渠道，實(shí)現(xiàn)線上線下優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。豫園股份堅(jiān)持全渠道戰(zhàn)略，并以強(qiáng)大品 牌力賦能。老廟黃金于 2010 年成立天貓旗艦店，先后入駐京東、唯品會(huì)等多個(gè)電商平臺(tái)， 其中，天貓平臺(tái)前三款銷量超 5 萬(wàn)件，粉絲訂閱數(shù)量超 110 萬(wàn)，僅次于周大福、周大生、 周生生。未來(lái)，公司繼續(xù)將致力于打通線上線下渠道，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、流量共享，積極探 索新興業(yè)態(tài)，尋求破圈機(jī)會(huì)，發(fā)揮品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3.縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈，把握生產(chǎn)主動(dòng)權(quán)

上中下游全覆蓋，提高自主生產(chǎn)能力，降本提效打造時(shí)尚珠寶帝國(guó)。豫園股份的優(yōu)勢(shì) 在于資本雄厚支撐多元協(xié)調(diào)。公司產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包括開(kāi)采、鑒定、生產(chǎn)、品牌等珠寶 首飾行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，上游原材料開(kāi)采、加工、儲(chǔ)存、原料交易，中游產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生 產(chǎn)，下游批發(fā)和終端零售。縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈模式使公司能夠?qū)φw業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一運(yùn)營(yíng) 管控，保證產(chǎn)品設(shè)計(jì)、質(zhì)量和消費(fèi)者體驗(yàn)均處于最優(yōu)水平。并且通過(guò)整合資源提高自身研 發(fā)能力，技術(shù)引進(jìn)保證其生產(chǎn)技術(shù)的領(lǐng)先地位，可以全方位滿足市場(chǎng)需求，提高生產(chǎn)效率， 與業(yè)內(nèi)普遍依賴代工的情況形成明顯優(yōu)勢(shì)。

上游：公司參股招金礦業(yè)。招金礦業(yè)于 2004 年由公司及山東招金集團(tuán)有限公司、 深圳市廣信投資有限公司共同發(fā)起設(shè)立，2006 年在香港上市，目前公司合計(jì)持有招金礦業(yè)股 份 23.3%。招金礦業(yè)是中國(guó)領(lǐng)先的黃金生產(chǎn)商和中國(guó)最大的黃金冶煉企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù) 為礦產(chǎn)金，并在全國(guó)范圍內(nèi)擁有多家附屬公司及參股企業(yè)，業(yè)務(wù)遍及全國(guó)主要產(chǎn)金區(qū)域。 公司對(duì)上游的布局，既讓公司持續(xù)享受投資收益，也使公司擁有較為穩(wěn)定的黃金來(lái)源。 中游：收購(gòu)鑒定企業(yè)，投資鑲嵌加工企業(yè)。公司先已完成對(duì)全球知名鉆石鑒定企業(yè) IGI （比利時(shí)國(guó)際寶石學(xué)院）80%股權(quán)的收購(gòu)，同時(shí)投資鑲嵌工廠星豫珠寶進(jìn)行珠寶首飾生產(chǎn)加 工。IGI 成立于 1975 年，位于 世界鉆石中心比利時(shí)安特衛(wèi)普，是世界上最大的獨(dú)立珠寶 首飾鑒定實(shí)驗(yàn)室，在全球各大 鉆石交易中心共設(shè)有 12 個(gè)實(shí)驗(yàn)室，被稱為“消費(fèi)者身邊的 權(quán)威鑒定所”。公司對(duì) IGI 收購(gòu)有助于公司獲得鉆石領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)及行業(yè)資源，為公司進(jìn) 一步拓展相關(guān)業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。同時(shí)，公司還與國(guó)內(nèi)珠寶鑲嵌加工領(lǐng)先企業(yè)星光達(dá)合資建廠， 提升珠寶鑲嵌供應(yīng)鏈能力。 下游：多品牌構(gòu)筑產(chǎn)品矩陣。大眾、輕奢、高端三梯隊(duì)分別定位不同客群，進(jìn)一步加 強(qiáng)公司珠寶業(yè)務(wù)實(shí)力。2020 年 3 月，公司出資 2.1 億元完成對(duì)法國(guó)輕奢設(shè)計(jì)師珠寶品 牌 DJULA 的收購(gòu)，并于同年 7 月與意大利高端珠寶品牌 DAMIANI 成立 中國(guó)合資公司共 同拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。公司此番布局，體現(xiàn)公司拓展品牌渠道，積極提升品牌價(jià)值的決心。

三、以現(xiàn)代時(shí)尚演繹中華餐飲文化經(jīng)典

1.老字號(hào)餐飲文化創(chuàng)優(yōu)，升級(jí)模式探索連鎖化

重整文化食飲板塊，著力新一輪發(fā)展。2020 年公司將原有的文化食飲、文化餐娛整合 成立豫園文化食飲集團(tuán)。老城隍廟餐飲集團(tuán)有限公司作為全國(guó)餐飲百?gòu)?qiáng)企業(yè)，旗下?lián)碛兴?鶴樓、綠波廊酒樓、上海老飯店、德興館、南翔饅頭店、春風(fēng)松月樓素菜館、寧波湯團(tuán)店、 老城隍廟小吃廣場(chǎng)等著名餐飲老字號(hào)。18 年收購(gòu)蘇州松鶴樓餐飲有限公司，完善餐飲板塊 產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)通過(guò)蘇州松鶴樓飲食文化公司持有百勝中國(guó)肯德基蘇州業(yè)務(wù)戰(zhàn)略股權(quán)，形成 較好的業(yè)務(wù)協(xié)同和資源共享。集團(tuán)持續(xù)發(fā)掘餐飲消費(fèi)的文化內(nèi)涵及文化價(jià)值，以現(xiàn)代時(shí)尚 的方式演繹中華餐飲文化經(jīng)典，并延伸發(fā)展品牌授權(quán)及餐飲名店食品授權(quán)業(yè)務(wù)。

公司旗下老字號(hào)品牌眾多，還有多個(gè)市著名商標(biāo)，享有較高的知名度和美譽(yù)度。名列 全國(guó)餐飲行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)前列，旗下有 4 個(gè)中華老字號(hào)，南翔饅頭店、上海老飯店、德興菜 館、松鶴樓；2 個(gè)上海老號(hào)：綠波廊、春風(fēng)松月樓。2021 年老飯店、德興館新店開(kāi)業(yè)，上 海本幫菜知名老字號(hào)品牌持續(xù)升級(jí)。松鶴樓、春風(fēng)松月樓、綠波廊、上海老飯店等知名老 字號(hào)品牌聯(lián)手孕育出“真嘗家”品牌，將餐飲食品化，做成 C 端流通產(chǎn)品，真嘗家發(fā)布會(huì) 傳播聲量約 1200 萬(wàn)+人次；行業(yè)影響力快速增加，老城隍廟餐飲行業(yè)排名提升 15 位，進(jìn) 入中國(guó)餐飲前六十強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)力大大提高。

疫情下餐飲業(yè)經(jīng)營(yíng)短期承壓，剛性需求強(qiáng)力復(fù)蘇。疫情前我國(guó)餐飲行業(yè)保持穩(wěn)步增長(zhǎng) 態(tài)勢(shì)， 2020 年受疫情影響，全國(guó)餐飲總營(yíng)收及豫園股份文化食飲板塊明顯下降。2021 年 隨著防疫取得階段性成效，餐飲業(yè)出現(xiàn)回暖趨勢(shì)，餐飲總營(yíng)收同比增長(zhǎng) 9.19%至 3.7 萬(wàn)億 元，恢復(fù)至疫情前水平。豫園股份復(fù)蘇優(yōu)于行業(yè)，文化食飲板塊營(yíng)業(yè)收入與毛利同比分別 增長(zhǎng) 67.20%與 98.40%，較 2019 年疫情前分別增長(zhǎng)約 1%與 2%。2022 前三季度，國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)頻發(fā)，多地餐飲業(yè)受到較大影響。疫情反復(fù)下，餐飲業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓，但我們認(rèn)為餐 飲需求相對(duì)較為剛性，隨著防控政策的不斷優(yōu)化，餐飲業(yè)有望迅速恢復(fù)。 我國(guó)餐飲連鎖化進(jìn)程加速，連鎖化率較國(guó)際市場(chǎng)仍有較大提升空間。近年來(lái)，我國(guó)餐 飲市場(chǎng)連鎖化率不斷提升，其中 2019-2021 年連鎖化進(jìn)程在疫情催化下加速，連鎖化率由 13.3%提升至 18.0%，兩年增長(zhǎng) 4.7pct。但與美國(guó)和日本餐飲市場(chǎng)高達(dá) 50%的連鎖化率相 比，我國(guó)餐飲行業(yè)仍有較大發(fā)展空間。

老字號(hào)松鶴樓連鎖化，盈利提升明顯。豫園股份于 2018 年收購(gòu)松鶴樓，憑借公司豐 富的管理和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，解決其發(fā)展痛點(diǎn)，成功開(kāi)啟連鎖擴(kuò)張之路。截至 2021 年底，除 10 家正餐門店之外，松鶴樓面館在全國(guó)已經(jīng)開(kāi)設(shè)了 81 家門店，簽約超過(guò) 100 家，跟據(jù)公司 規(guī)劃，松鶴樓面館未來(lái)將盡快開(kāi)設(shè)到 300 家門店，將作為蘇州面的代表品牌實(shí)現(xiàn)全國(guó)化的 布局。作為擁有 265 年歷史的中華老字號(hào)，松鶴樓在傳統(tǒng)正餐之外通過(guò)對(duì)面館門店的開(kāi) 發(fā)，找到了品牌年輕化、國(guó)潮化路徑的同時(shí)，也打開(kāi)了企業(yè)增長(zhǎng)的第二曲線。蘇式面館定 位簡(jiǎn)式中餐，可復(fù)制性強(qiáng)，具有高翻臺(tái)率、低投入的特點(diǎn)。松鶴樓面館已開(kāi)啟連鎖化運(yùn)營(yíng) 管理，主打 35-50 元中低客單價(jià)的蘇灶面，達(dá) 7-9 的翻臺(tái)率遠(yuǎn)高于其他餐飲業(yè)態(tài)。除了 傳統(tǒng)的江南地區(qū)之外，松鶴樓面館已經(jīng)打進(jìn)了華南市場(chǎng)。2021 年 6 月，松鶴樓面館首次 進(jìn)駐深圳并開(kāi)設(shè)了兩家門店，市場(chǎng)反饋良好。松鶴樓面館復(fù)購(gòu)占比達(dá) 20%，會(huì)員消費(fèi)占比 約為 30%。消費(fèi)粘性的背后，這是消費(fèi)者對(duì)松鶴樓面館品牌及背后一整套餐飲文化的認(rèn)可。 南翔饅頭店、春風(fēng)松月樓連鎖擴(kuò)張日漸成熟。南翔饅頭店不斷打磨單店模型，經(jīng)過(guò)多 年的經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為上海家喻戶曉的名店，并成為上海傳統(tǒng)點(diǎn)心的杰出代表。2020 年新開(kāi)的 位于百聯(lián)世紀(jì)購(gòu)物中心的新店，標(biāo)志著南翔饅頭店這家中華老字號(hào)走出豫園商圈開(kāi)啟新模 型連鎖化發(fā)展。春風(fēng)松月樓的連鎖化提速也已蓄勢(shì)待發(fā)，2022 年初春風(fēng)松月樓素菜包在上 海地區(qū)所有肯德基門店早餐時(shí)段限時(shí)銷售，這意味著經(jīng)過(guò) 2021 年的研發(fā)、籌備與試點(diǎn)， 春風(fēng)松月樓包括素菜包在內(nèi)的招牌產(chǎn)品已經(jīng)具備了大規(guī)模高品質(zhì)生產(chǎn)的條件。春風(fēng)松月樓 連鎖化將在 2022 年按下快進(jìn)鍵，計(jì)劃實(shí)現(xiàn) 20 家門店的突破。單店方面，綠波廊、松鶴 樓等 11 家門店在 2021 年上半年創(chuàng)出單日歷史銷售額新高，標(biāo)志著這些老字號(hào)的單店模 型在發(fā)展中更進(jìn)了一步，實(shí)現(xiàn)門店數(shù)和日銷額的“量?jī)r(jià)齊升”。

蘇式面館連鎖經(jīng)驗(yàn)，帶動(dòng)兩家包子店齊頭并進(jìn)。2020 年松鶴樓面館真正開(kāi)始了連鎖化 發(fā)展”連鎖探索方面，目前松鶴樓在全國(guó) 8 個(gè)主要城市已經(jīng)開(kāi)出了 45 家門店，同時(shí)有 37 家完成了簽約，在裝修、設(shè)計(jì)和籌備過(guò)程中，預(yù)計(jì)到今年年底，可以達(dá)到 100 家店的規(guī)模。 同時(shí)基于“一碗面”的經(jīng)驗(yàn)和積累，2020 年也完成了南翔饅頭、松月樓連鎖化的探索，餐 飲集團(tuán)在標(biāo)準(zhǔn)化、供應(yīng)鏈、終端管理體系和數(shù)字化建設(shè)中持續(xù)向好發(fā)展，齊頭并進(jìn)。

2.緊跟國(guó)潮年輕化，品牌賦能產(chǎn)品創(chuàng)新

餐飲老字號(hào)面向本地消費(fèi)者，80 90 后是線上消費(fèi)主力。根據(jù)美團(tuán)平臺(tái)大數(shù)據(jù)，“餐飲 老字號(hào)”的消費(fèi)群體中，本地居民用戶占比高于餐飲行業(yè)整體水平。以工作日為例，本地 居民在“餐飲老字號(hào)”門店消費(fèi)的占比高達(dá) 80%，而外地游客的消費(fèi)占比不到 20%。“餐飲 老字號(hào)”線上消費(fèi)群體中近九成是“80 后”、“90 后”年輕消費(fèi)群體，性別差異并不明顯。 拓展全國(guó)品牌知名度，刺激異地游客老字號(hào)品牌消費(fèi)需求，把握年輕消費(fèi)群體成為老字號(hào) 餐飲下一步發(fā)展的關(guān)鍵所在。

國(guó)潮創(chuàng)新產(chǎn)品，賦能老字號(hào)食品文化。豫園股份餐飲業(yè)務(wù)聚焦中華文化和養(yǎng)生哲學(xué)， 弘揚(yáng)中華老字號(hào)、傳承持續(xù)創(chuàng)新理念，公司食品飲料業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)整合提升，逐步形成以“老 城隍廟”品牌為核心的中華傳統(tǒng)飲食文化產(chǎn)品矩陣，五香豆、梨膏糖、月餅等傳統(tǒng)字號(hào)打 通從田間到餐桌的食品產(chǎn)業(yè)格局，堅(jiān)持以文化賦能產(chǎn)品的理念，提高產(chǎn)品的文化屬性和附 加價(jià)值。同時(shí)，公司還迎合市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新特色產(chǎn)品的需求產(chǎn)品加速創(chuàng)新。積極布局休閑食品、 餐飲食品、草本飲品、特色酒種等各創(chuàng)新門類，如特色酒種梅眉青梅酒、草本白酒“城隍·葵 5”，通過(guò)喬老爺品牌推出喬老爺芝麻丸等產(chǎn)品，SKU 多達(dá) 50 余種。同時(shí)公司注重老字號(hào) 產(chǎn)品的文化屬性，聯(lián)名國(guó)潮 IP，如以素雅著稱的蘇州博物館、爆款手游王者榮耀等，進(jìn)行 “出圈”營(yíng)銷，大大豐富了公司的食品產(chǎn)品線的競(jìng)爭(zhēng)力與品牌知名度。

“雙主場(chǎng)”高效模式，線上線下多渠道發(fā)力。在大力擴(kuò)張線下門店連鎖化的同事，豫 園股份于 2021 年 10 月推出“真嘗家”品牌，首次推出預(yù)包裝食品，打通 c 端銷售渠道。 以原有招牌爆款為基礎(chǔ)，開(kāi)發(fā)冷凍與常溫的預(yù)包裝產(chǎn)品。打出“在家就能吃到的江南味道”， 主打優(yōu)質(zhì)湯面和便攜早餐產(chǎn)品。與同業(yè)老字號(hào)不同的是，真嘗家的產(chǎn)品創(chuàng)新從“還原門店 大廚味道”出發(fā)，與線下老字號(hào)原有的品牌口碑積淀形成共振效應(yīng)，對(duì)新客及老客均形成 有效覆蓋。

3. 次高端白酒前景廣闊，上半年業(yè)績(jī)顯赫

豫園股份旗下舍得酒是“中國(guó)名酒”企業(yè)和川酒“六朵金花”之一，構(gòu)建了“舍得”、 “沱牌”兩大核心品牌。上半年酒業(yè)績(jī)優(yōu)異，公司持有的舍得酒業(yè) 2021 年?duì)I業(yè)收入同比增 長(zhǎng) 83.8%，2022 年上半年在去年高增長(zhǎng)的基數(shù)上，同比增長(zhǎng) 26.1%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

次高端白酒市場(chǎng)規(guī)模暫處低位，有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。次高端白酒價(jià)格帶位于 300-700 元，隨高端酒逐步提價(jià)，將價(jià)格拉高脫離 800 元價(jià)位，次高端白酒將獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)， 目前從 2019 年次高端白酒市場(chǎng)份額僅占 5%，有較好的升級(jí)擴(kuò)容趨勢(shì)，屬于優(yōu)質(zhì)賽道。在 眾多次高端頭部企業(yè)中，舍得酒業(yè)能夠保持增速領(lǐng)先，優(yōu)勢(shì)明顯。豫園股份收購(gòu)沱牌舍得 集團(tuán) 70%股權(quán)后，協(xié)同豫園整體的資金、運(yùn)營(yíng)、管理優(yōu)勢(shì)，舍得酒業(yè)進(jìn)入加速發(fā)展階段， 2021 年上半年歸母凈利增速高達(dá) 348%，領(lǐng)先于眾多頭部酒企。 發(fā)力全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，帶動(dòng)凈利不斷提升。公司 2021 年舍得實(shí)現(xiàn)省內(nèi)、省外收入 11.79、 29.95 億元，同比增加 45.16%、50.91%，均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。舍得酒業(yè)強(qiáng)勢(shì)銷售區(qū)域除了其發(fā) 源地四川之外，主要集中在東北、西北地區(qū)。而公華東、華南，憑借其發(fā)達(dá)的線下零售網(wǎng) 絡(luò)，有望迅速提升舍得酒業(yè)在弱勢(shì)區(qū)域的銷售能力。從財(cái)務(wù)角度看，2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè) 收入 49.69 億元，同比增長(zhǎng) 83.8%，2017-2021 年?duì)I業(yè)收入 CAGR 為 31.97%，實(shí)現(xiàn)歸母 凈利潤(rùn) 12.46%，同比增長(zhǎng) 114.35%，2017-2021 年歸母凈利潤(rùn) CAGR 為 71.51%，其中中高檔 酒和低檔酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 38.74、7.03 億元，同比增長(zhǎng) 81.94%、218.63%，業(yè)績(jī)表現(xiàn) 亮眼。