中國石油各業(yè)務(wù)布局情況如何？

公司天然氣銷售分部主要業(yè)務(wù)為天然氣進(jìn)口與銷售，包含天然氣批發(fā)與零售，近年來伴隨 我國天然氣消費(fèi)量持續(xù)提升，疊加終端氣價(jià)市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)，以及進(jìn)口氣資源池結(jié)構(gòu) 不斷優(yōu)化，增量提價(jià)降本帶動(dòng)下板塊利潤顯著擴(kuò)大。據(jù)年報(bào)，24 年公司銷售天然氣 2878 億立方米，同比+5.2%，其中國內(nèi)銷量 2278 億立方米，同比+3.7%，公司天然氣國內(nèi)自產(chǎn) 量 1404 億立方米，進(jìn)口依存度 38%，由于用戶結(jié)構(gòu)變化及天然氣價(jià)格市場化的推動(dòng)板塊 天然氣內(nèi)銷均價(jià)平穩(wěn)提升，24 年分部經(jīng)營利潤同比+26%至 540 億元，占公司全年總經(jīng)營 利潤的比例同比+4.8pct 至 23.1%。

為適應(yīng)管網(wǎng)互聯(lián)互通發(fā)展要求，應(yīng)對國際能源市場變化等因素，2021 年 5 月，國家發(fā)改委 下發(fā)關(guān)于“十四五”時(shí)期深化價(jià)格機(jī)制改革行動(dòng)方案的通知，提及穩(wěn)步推進(jìn)天然氣門站價(jià) 格市場化改革，完善終端銷售價(jià)格與采購成本聯(lián)動(dòng)機(jī)制。此舉旨在通過價(jià)格機(jī)制反映市場 供需變化，緩解企業(yè)因成本倒掛導(dǎo)致的經(jīng)營壓力，對于保障國內(nèi)能源安全具有重要意義。

公司天然氣下游客戶涵蓋城燃、LNG 工廠、化工企業(yè)、天然氣發(fā)電廠以及化肥廠等，其中 城燃占比最高，天然氣發(fā)電近年來增量較大且效益較好。據(jù)隆眾資訊，近三年中國石油與 下游簽署的管道氣合同價(jià)格政策逐年均有所變化，2024-2025 年起不再區(qū)分居民管制氣和 非居民管制氣，較基準(zhǔn)價(jià)的上浮比例統(tǒng)一為 18.5%。2025-2026 年非采暖季管制氣結(jié)構(gòu)占 比由 65%下調(diào)至 60%，非管制氣浮動(dòng)量占比則由 3%上調(diào)至 7%，采暖季非管制氣固定量和 浮動(dòng)量占比由 42%/3%調(diào)整至 38%/7%，浮動(dòng)量比例的提升或?qū)?dǎo)致綜合定價(jià)較上一年度 小幅上漲。

近年來，公司上游板塊在增儲(chǔ)上產(chǎn)、穩(wěn)油增氣方面成果顯著。國內(nèi)強(qiáng)化高效勘探和效益開 發(fā)，努力提高經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量和儲(chǔ)量接替率；海外以“一帶一路”沿線國家和南美高質(zhì)量油 氣區(qū)塊為重點(diǎn)，持續(xù)優(yōu)化區(qū)域布局和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。據(jù)年報(bào)，24 年公司原油/可銷售天然氣產(chǎn)量 942 百萬桶/5134 十億立方英尺，同比+0.5%/+4.1%，原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格 74.70 美元/桶，同比 -2.5%，油氣操作成本 12.05 美元/桶，同比+0.8%。25 年原油/天然氣產(chǎn)量目標(biāo)為 936 百萬 桶/5341 十億立方英尺，油氣當(dāng)量合計(jì) 1827 百萬桶，可銷售天然氣產(chǎn)量占比將提升至 49%。

2018 年以來，公司可銷售天然氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長，同時(shí)近三年天然氣儲(chǔ)量替代率逐年提升至 2024 年的 100%，支撐公司未來天然氣開采的可持續(xù)性。為了測算上游板塊天然氣開采業(yè) 務(wù)的利潤變化情況，考慮公司近年來原油開采成本處于相對穩(wěn)定區(qū)間，我們分別基于原油 開采成本為 48/50/52 美元/桶的假設(shè)開展情景分析。結(jié)果表明，近三年在上游板塊經(jīng)營利潤 基本保持穩(wěn)定的情況下，天然氣利潤貢獻(xiàn)占比逐年提升，在原油開采成本為 50 美元/桶的基 準(zhǔn)情景下，2024 年天然氣經(jīng)營利潤占比同比提升超 10pct 至近 50%。

公司 2024 年 9 月于官網(wǎng)發(fā)布公告，中國石油股份公司下屬中油國投蘇里南公司與蘇里南國 家石油公司（簡稱"蘇國油"）正式簽署蘇里南淺海 14 區(qū)塊及 15 區(qū)塊石油產(chǎn)品分成合同， 公司擁有 70%合同權(quán)益，并擔(dān)任作業(yè)者，蘇國油下屬 POC 公司持有剩余 30%合同權(quán)益。 據(jù) ENVOI，本輪招標(biāo)（SH02）共涉及 11 個(gè)區(qū)塊，區(qū)塊位于圭亞那-蘇里南盆地東部區(qū)域和 圭亞那在產(chǎn)區(qū)塊東南延伸帶，估算地質(zhì)儲(chǔ)量超過 980 億桶，按 30%采收率估算可采資源約 294 億桶，同時(shí)屬淺海區(qū)域（水深小于 120m），因此開發(fā)成本較深水區(qū)將具備明顯優(yōu)勢。 此次中標(biāo)是中企首次實(shí)現(xiàn)蘇里南油氣區(qū)塊油氣勘探、開發(fā)及作業(yè)，中國石油進(jìn)入蘇里南區(qū) 塊有望加速蘇里南海洋油氣的開發(fā)，公司亦將由此受益。

蘇里南-圭亞那盆地的形成可追溯到 1.95 億年前的勞亞大陸和岡瓦納大陸分離，所形成的油 氣帶與美國墨西哥灣、西非海岸對應(yīng)，2015 年 5 月埃克森美孚在該盆地圭亞那側(cè)發(fā)現(xiàn)首個(gè) 具有重大商業(yè)意義的區(qū)塊——Liza-1，此后陸續(xù)有重大勘探發(fā)現(xiàn)。蘇里南近海區(qū)塊的首次發(fā) 現(xiàn)為 2019 年 Maka Central, SR（58 號(hào)區(qū)塊），隨后道達(dá)爾陸續(xù)于 2020/2021 年發(fā)現(xiàn)新的 三個(gè)區(qū)塊。據(jù) Rystad Energy，截止 2024 年 9 月蘇里南已確認(rèn)區(qū)塊合計(jì)油氣儲(chǔ)量 18.4 億 桶，未來五年伴隨鉆井投資與完井?dāng)?shù)量逐步提升，該國油氣產(chǎn)量有望進(jìn)入快速增長時(shí)期。

此外，2024 年公司在阿曼的能源開發(fā)領(lǐng)域同樣取得了重要突破。2023 年 3 月，阿曼能源 和礦產(chǎn)部發(fā)表的一份聲明稱，阿曼將向當(dāng)?shù)睾蛧H石油公司旗下阿曼分公司提供 3 個(gè)石油 和天然氣區(qū)塊，其中第 15 區(qū)塊位于阿曼北部石油省含油氣盆地的東北邊緣，致密氣是該區(qū) 塊的主要油氣藏。2024 年 9 月，阿曼能礦部與 Petrogas 及中國石油簽署協(xié)議，雙方將聯(lián) 合在阿曼第 15 區(qū)塊進(jìn)行石油和天然氣的勘探生產(chǎn)工作。這是繼公司和 Petrogas 合資運(yùn)營 阿曼第 5 號(hào)區(qū)塊（2002 年 4 月簽署，中石油擁有 50%權(quán)益）之后的又一里程碑事件。

中國石油自 1993 年實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略開展國際化經(jīng)營以來，堅(jiān)持“互利共贏，合作發(fā)展” 的理念，積極參與國際油氣合作與開發(fā)，經(jīng)過多年努力，海外業(yè)務(wù)規(guī)模和實(shí)力不斷增強(qiáng)， 在全球油氣市場發(fā)揮著愈發(fā)重要的作用。30 多年來，公司陸續(xù)建成中東、中亞-俄羅斯、美 洲、非洲、亞太和歐洲六大油氣合作區(qū)，截止 2024 年底累計(jì)在 33 個(gè)國家和地區(qū)開展油氣 業(yè)務(wù)，油氣勘探成果豐碩。

公司成品油業(yè)務(wù)涉及煉化和銷售兩個(gè)分部，24年公司原油加工量 1378百萬桶，同比-1.5%， 生產(chǎn)成品油 11987 萬噸，同比-2.3%，現(xiàn)金加工成本 224 元/噸，同比-2.8%，煉油業(yè)務(wù)經(jīng)營 利潤同比-50%至 182 億元，主要系油價(jià)相對高位疊加需求偏弱致煉油毛利空間收窄。銷售 分部 24 年成品油總銷量 1.6 億噸，同比-4.1%，量價(jià)下滑致經(jīng)營利潤同比-31.2%至 165 億 元。25 年公司計(jì)劃原油加工量 1331 百萬桶，同比-3.4%，伴隨成本壓力緩解下煉化產(chǎn)品價(jià) 差有望修復(fù)，疊加燃料油煉油退稅政策變化或?qū)е碌責(zé)挸善酚凸?yīng)下滑，公司煉化分部和 銷售分部的盈利水平有望修復(fù)。