新和成發(fā)展歷程、股權結構、主營業(yè)務與盈利分析

技術驅(qū)動、多元布局的精細化工龍頭。

浙江新和成股份有限公司自 1988 年起步于校辦企業(yè)，創(chuàng)始人胡柏藩曾任化學教 師，在極其艱苦的條件下租用廠房，從回收廢酒精這一簡單業(yè)務起步，開啟了新和成 的創(chuàng)業(yè)征程。他把企業(yè)發(fā)展定位放在了取代進口產(chǎn)品的戰(zhàn)略目標上，重視技術創(chuàng)新，相 繼成功研發(fā)并產(chǎn)業(yè)化異植物醇、香葉酯、芳香醇等多種關鍵原料，打破了國外的長期壟 斷。公司還陸續(xù)開發(fā)出 VE、VA、VD3、蛋氨酸和 PPS 等產(chǎn)品，進入多種關鍵產(chǎn)品產(chǎn)業(yè) 鏈。 2002-2003 年，公司芳樟醇、香葉酯新產(chǎn)品通過國家火炬計劃驗收，啟動上虞基 地；

2004 年，公司完成“β-紫羅蘭酮”國家火炬計劃驗收，且成功上市；2006 年， VA 關鍵中間體檸檬醛研制成功，輔酶 Q10 研發(fā)成功；2008 年，公司啟動山東基地， 進入香精香料領域；2013-2015 年，公司開拓新材料業(yè)務，相繼投產(chǎn)聚苯硫醚（PPS）、 高溫尼龍（PPA）；2016 年，公司蛋氨酸一期項目投產(chǎn)，進入蛋氨酸領域；2018 年， 公司啟動黑龍江基地，開展生物發(fā)酵項目；2023 年，公司蛋氨酸二期項目投產(chǎn)，擬 與中石化合資 18 萬噸液體蛋氨酸項目；2024 年，公司擴建固體蛋氨酸項目，并在天 津投資尼龍新材料項目。 如今的新和成已成為精細化工領域的國際領先企業(yè)，以“化工+”和“生物+”兩大核 心技術平臺，形成以營養(yǎng)品、香精香料、新材料為核心的多元化業(yè)務體系。

公司股權集中，積極開展員工持股計劃&股份回購。截至 2025Q1，公司的實際控制 人為胡柏藩先生，持有公司約 31%的股份，其弟胡柏剡任公司副董事長。公司高管石觀 群、王學聞等均持有公司股份，有利于公司經(jīng)營效率的提升。同時，全國社保基金、重 陽戰(zhàn)略匯智基金等機構投資者為公司前十大股東。公司已開展 4 期員工持股計劃，并于 2025 年 4 月推出股份回購計劃，擬回購 3-6 億元，用于未來股權激勵或員工持股計劃。

從生產(chǎn)基地分布來看，截至 2025H1，公司在浙江新昌、浙江上虞、山東濰坊、黑 龍江綏化擁有四個現(xiàn)代化生產(chǎn)基地：1）新昌生產(chǎn)基地主要從事大健康板塊的飼料及食 品添加劑 VA、VD3、色素類產(chǎn)品的生產(chǎn)；2）上虞生產(chǎn)基地主要從事維生素、牛磺酸、 生物素、PPS、PPA 等產(chǎn)品的生產(chǎn)；3）山東生產(chǎn)基地主要從事香精香料、VE、蛋氨酸、 醫(yī)藥中間體、高端新材料等產(chǎn)品的生產(chǎn)；4）黑龍江生產(chǎn)基地定位生物發(fā)酵，主要從事山 梨醇、VC、VB、輔酶 Q10 等產(chǎn)品的生產(chǎn)。

從業(yè)務類別來看，公司目前主營業(yè)務涵蓋營養(yǎng)品（VA、VE、蛋氨酸等）、香精香料 （芳樟醇、檸檬醛等）、新材料（PPS、PPA 等）。 隨著新項目不斷推進，公司預計迎來新一輪高質(zhì)量發(fā)展。公司各項目均有廣闊發(fā) 展前景：1）營養(yǎng)品：截至 2025H1，公司擁有 VA 產(chǎn)能 8000 噸（以 50 萬 IU 計），VE 產(chǎn)能 60000 噸（以 50%粉計）；公司固蛋裝置已完成技改，產(chǎn)能增加；公司與中石化 合資建設 18 萬噸液蛋裝置已進入試生產(chǎn)階段，已產(chǎn)出合格產(chǎn)品。2）香精香料：公司 持續(xù)拓展產(chǎn)品品類，業(yè)務穩(wěn)健增長。3）新材料：PPS 現(xiàn)有產(chǎn)能 22000 噸；公司于 2025Q1 完成異佛爾酮二異氰酸酯（IPDI）一期項目的投產(chǎn)。

公司盈利能力大幅提升，營養(yǎng)品為公司業(yè)績主要來源。2018 年，受海外巴斯夫檸檬 醛裝置事故影響，維生素價格大幅攀升，公司業(yè)績增長明顯；2021 年，營養(yǎng)品下游需求 回升，疊加公司蛋氨酸二期項目貢獻增量，公司營收達 148 億元（同比+43%），歸母凈 利潤 43 億元（同比+21%）；2022-2023 年，營養(yǎng)品板塊處于去庫階段，表現(xiàn)偏弱；2024 年，受海外巨頭裝置影響，維生素價格大幅攀升，帶動公司業(yè)績明顯增長。公司已發(fā)布 2025 年半年度業(yè)績預告，由于營養(yǎng)品板塊主要產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格較上年同期增長， 實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績提升，公司在2025H1實現(xiàn)歸母凈利潤33-37.5億元，同比提升50%至70%。

公司注重研發(fā)，推動公司利潤率處于較高水平。研發(fā)方面，公司研發(fā)投入占營業(yè)收 入比例常年高于 4.5%，先后與浙江大學、中科院、丹麥生物技術公司等國內(nèi)外著名的高 校及科研院所合作，擁有超臨界反應實驗室、浙江省首批外國專家工作站，建有國家級 企業(yè)技術中心、國家級博士后工作站等，研發(fā)人員比例持續(xù)提升。利潤率方面，2024 年， 公司毛利率為 42%（同比+9pct）；銷售凈利率為 27%（同比+9pct）。其中，香精香料、 營養(yǎng)品、新材料毛利率分別 52%、43%、22%。2025Q1，公司仍保持較高的利潤率水平。