新和成研究報告：營養(yǎng)品業(yè)務(wù)構(gòu)筑基本盤，香精香料、新材料提供發(fā)展動能.pdf

新和成研究報告：營養(yǎng)品業(yè)務(wù)構(gòu)筑基本盤，香精香料、新材料提供發(fā)展動能。新和成是國內(nèi)精細(xì)化工領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)：公司多年秉持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展， 保持較高的研發(fā)投入，擁有浙江新昌、浙江上虞，山東濰坊，黑龍江綏 化四大生產(chǎn)基地。公司以維生素、蛋氨酸等營養(yǎng)品業(yè)務(wù)為基石，發(fā)展香精香料、新材料業(yè)務(wù)，一體化產(chǎn)業(yè)鏈保障產(chǎn)品生產(chǎn)穩(wěn)定性，提高產(chǎn)品競 爭力。

維生素產(chǎn)品價格筑底，新和成規(guī)模&產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢凸現(xiàn)：維生素行 業(yè)供給極為集中，截止2025H1，全球VA的CR5=77%，VE的CR5=92%。 截至2025H1，公司VA產(chǎn)能8000噸，VE（按粉計(jì)）產(chǎn)能60000噸，分 別占全球產(chǎn)能的13%，23%。新和成作為維生素行業(yè)頭部企業(yè)，打通整 條產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)檸檬醛、芳樟醇等關(guān)鍵中間體完全自產(chǎn)，已經(jīng)成功達(dá)成 中間體的降本工作，且能夠與香精香料、新材料等產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，一體化 的優(yōu)勢使公司極具競爭力。

蛋氨酸景氣上行，公司擴(kuò)大產(chǎn)能貢獻(xiàn)增量：全球蛋氨酸供給呈現(xiàn)寡頭壟 斷格局，2024年全球蛋氨酸CR4超80%，后續(xù)新增產(chǎn)能較少，蛋氨酸 景氣度提高。經(jīng)多年的技術(shù)攻關(guān)，2024年我國蛋氨酸產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的 34%，其中新和成擁有固體蛋氨酸產(chǎn)能37萬噸，并與中石化鎮(zhèn)海煉化 合作建設(shè)18萬噸液體蛋氨酸產(chǎn)能，成本優(yōu)勢顯著。

新材料多板塊協(xié)同布局，項(xiàng)目有序推進(jìn)：公司使用營養(yǎng)品板塊共同中間 體聯(lián)動生產(chǎn)多種新材料產(chǎn)品，既發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，也節(jié)約生產(chǎn)成本。截至 2025H1，公司擁有2.2萬噸PPS產(chǎn)能；新能源材料和環(huán)保新材料項(xiàng)目一 期已投產(chǎn)，產(chǎn)品產(chǎn)能包括IPDA 20000噸、ADI 4000噸、HDI 3000噸； 高端尼龍與光學(xué)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。

香精香料盈利持續(xù)向好，兼具規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢：公司是國內(nèi)最大的香精 香料公司，規(guī)模優(yōu)勢顯著，并發(fā)揮一體化產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢，積極開拓 香精香料業(yè)務(wù)，不斷豐富產(chǎn)品種類，成為公司未來盈利的重要增長點(diǎn)。