新和成新材料業(yè)務(wù)布局情況如何？

新和成是綜合性維生素龍頭公司.

目前被世界公認(rèn)的維生素有 13 種，新和成可以生產(chǎn)其中的8 種，分別為VA、VE、VC、VB5、VB6、VB12、VD3、VH，而 VB1、VB2、VB3、VB9、VK（已規(guī)劃）沒(méi)有生產(chǎn)。新和成既生產(chǎn) VE、VC 等大品種維生素，也生產(chǎn)如VH 這小品種維生素，且在多個(gè)維生素中產(chǎn)能靠前，因此新和成是一家綜合性維生素龍頭公司。維生素因市場(chǎng)規(guī)模、生產(chǎn)工藝、下游客群的不同導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局存在較大差異，整體呈現(xiàn)出供大于求的行業(yè)格局，其中 VE 行業(yè)集中度較高，VC 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。維生素 A：目前全球 VA 產(chǎn)能合計(jì)約 6.04 萬(wàn)噸/年，年需求量約3 萬(wàn)余噸，VA生產(chǎn)企業(yè)主要包括國(guó)外的巴斯夫、帝斯曼、安迪蘇和國(guó)內(nèi)的新和成、萬(wàn)華化學(xué)、浙江醫(yī)藥等，其中巴斯夫產(chǎn)能 1.44 萬(wàn)噸/年，占比約 24%，萬(wàn)華化學(xué)產(chǎn)能1 萬(wàn)噸/年，占比約 17%，新和成產(chǎn)能 8000 噸/年，占比約 13%，前三家企業(yè)產(chǎn)能占比約54%。2025 年以來(lái)國(guó)內(nèi)多個(gè) VA 項(xiàng)目投產(chǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。2025 年3 月，萬(wàn)華化學(xué)自主研發(fā)的 VA 全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目正式投產(chǎn)，產(chǎn)能約 1 萬(wàn)噸/年，配套4.8 萬(wàn)噸/年檸檬醛裝置；花園生物年產(chǎn) 6000 噸維生素 A 粉項(xiàng)目已于2025 年上半年開(kāi)始生產(chǎn)；天新藥業(yè) 2022 年 IPO 時(shí)規(guī)劃了年產(chǎn) 1000 噸 VA 項(xiàng)目，目前已建成500 噸/年產(chǎn)能。規(guī)劃產(chǎn)能方面，新發(fā)藥業(yè)規(guī)劃有 1 萬(wàn)噸/年 VA 項(xiàng)目。

維生素 E：目前全球 VE（油）產(chǎn)能合計(jì)約 12.5 萬(wàn)噸/年，年需求量約8 萬(wàn)噸。VE（油）生產(chǎn)企業(yè)主要包括國(guó)外的巴斯夫、帝斯曼和國(guó)內(nèi)的新和成、益曼特（帝斯曼持股 75%，能特科技持股 25%）、浙江醫(yī)藥，其中新和成與帝斯曼產(chǎn)能均為3萬(wàn)噸/年，占比約 24%，巴斯夫和浙江醫(yī)藥產(chǎn)能均為2 萬(wàn)噸/年，占比約16%，益曼特產(chǎn)能 1.5 萬(wàn)噸/年，占比約 12%，行業(yè)前 5 家企業(yè)產(chǎn)能占比達(dá)92%，市場(chǎng)集中度較高。規(guī)劃產(chǎn)能方面，新發(fā)藥業(yè)規(guī)劃了 1 萬(wàn)噸/年維生素E 項(xiàng)目，萬(wàn)華化學(xué)此前計(jì)劃的 2 萬(wàn)噸/年維生素 E 項(xiàng)目正在重新評(píng)估。 維生素 C：VC 主要由生物發(fā)酵法生產(chǎn)，技術(shù)壁壘較低，行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩。目前全球 VC 產(chǎn)能約 34 萬(wàn)噸/年，年需求量約 24 萬(wàn)噸。VC 產(chǎn)能主要集中在中國(guó)，海外僅帝斯曼在蘇格蘭保留了約 1 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能。產(chǎn)能前三的企業(yè)分別為石藥集團(tuán)、魯維制藥、新和成，分別為 10、6、4.5 萬(wàn)噸/年，占比分別為29%、18%、18%。除 VA、VE、VC 外，新和成還擁有 VB5 產(chǎn)能 2500 噸/年，VB6 產(chǎn)能6000 噸/年，VB12（1%含量）產(chǎn)能 3000 噸/年，VD3 產(chǎn)能 2000 噸/年，VH 產(chǎn)能400 噸/年，另規(guī)劃建設(shè) 5000 噸/年 VK3 產(chǎn)能。因此，新和成是一家綜合性維生素原料藥供應(yīng)商，豐富的產(chǎn)品線使得新和成可以為客戶提供維生素一攬子解決方案，客戶認(rèn)可度高。

新和成以產(chǎn)品鏈為產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，由化工基礎(chǔ)原料丙酮、乙炔等出發(fā)，經(jīng)過(guò)系列反應(yīng)，分別衍生出維生素 E、維生素 A、香精香料、新材料等系列產(chǎn)品，已形成了一個(gè)覆蓋面寬、相關(guān)性強(qiáng)、技術(shù)及功能相輔相成的產(chǎn)品組合。

檸檬醛是新和成維生素及香精香料產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵中間體，生產(chǎn)工藝難度大，全球僅 4 家企業(yè)可以生產(chǎn)。檸檬醛的合成工藝極為復(fù)雜，同時(shí)其生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的三廢處理難度也相當(dāng)大，在 2024 年以前，全球僅巴斯夫（5 萬(wàn)噸/年）、新和成（1.5 萬(wàn)噸/年）、可樂(lè)麗（5000 噸/年）三家企業(yè)具有生產(chǎn)能力，市場(chǎng)高度集中。近些年來(lái)全球檸檬醛擴(kuò)產(chǎn)加速，2024 年 8 月萬(wàn)華化學(xué)4.8 萬(wàn)噸/年的檸檬醛裝置投產(chǎn)；巴斯夫計(jì)劃將其檸檬醛的產(chǎn)能將提升至 11.8 萬(wàn)噸/年，相關(guān)項(xiàng)目最早將于2026 年陸續(xù)投產(chǎn)；為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)進(jìn)一步延伸檸檬醛產(chǎn)業(yè)鏈，新和成也計(jì)劃在山東新和成藥業(yè)有限公司新增年產(chǎn)檸檬醛 1 萬(wàn)噸生產(chǎn)能力，項(xiàng)目配套建設(shè)香葉醇、橙花醇等多個(gè)香精香料產(chǎn)品。

檸檬醛是新和成維生素及香精香料產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵中間體，生產(chǎn)工藝難度大，全球僅 4 家企業(yè)可以生產(chǎn)。檸檬醛的合成工藝極為復(fù)雜，同時(shí)其生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的三廢處理難度也相當(dāng)大，在 2024 年以前，全球僅巴斯夫（5 萬(wàn)噸/年）、新和成（1.5 萬(wàn)噸/年）、可樂(lè)麗（5000 噸/年）三家企業(yè)具有生產(chǎn)能力，市場(chǎng)高度集中。近些年來(lái)全球檸檬醛擴(kuò)產(chǎn)加速，2024 年 8 月萬(wàn)華化學(xué)4.8 萬(wàn)噸/年的檸檬醛裝置投產(chǎn)；巴斯夫計(jì)劃將其檸檬醛的產(chǎn)能將提升至 11.8 萬(wàn)噸/年，相關(guān)項(xiàng)目最早將于2026 年陸續(xù)投產(chǎn)；為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)進(jìn)一步延伸檸檬醛產(chǎn)業(yè)鏈，新和成也計(jì)劃在山東新和成藥業(yè)有限公司新增年產(chǎn)檸檬醛 1 萬(wàn)噸生產(chǎn)能力，項(xiàng)目配套建設(shè)香葉醇、橙花醇等多個(gè)香精香料產(chǎn)品。

新和成的維生素業(yè)務(wù)利潤(rùn)率可觀。山東新和成維生素有限公司是新和成維生素業(yè)務(wù)的主要子公司，2024 年該子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 37.39 億元，凈利潤(rùn)17.35億元，凈利潤(rùn)率 46.40%，近三年平均凈利潤(rùn)率達(dá) 41.87%，新和成的維生素業(yè)務(wù)保持了較高、平穩(wěn)的盈利水平。

新和成香精香料業(yè)務(wù)的直接下游為香精行業(yè)，根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的不同，主要分為日化香精、食用香精、煙草香精等種類，市場(chǎng)主要由奇華頓、IFF、德之馨、帝斯曼-芬美意等國(guó)際香精香料巨頭主導(dǎo)。秉持“不與客戶搶市場(chǎng)”理念，目前新和成對(duì)自身香精香料的定位為香精香料原料供應(yīng)商，主要為國(guó)際香精香料巨頭和日化企業(yè)提供原料。

新和成香精香料產(chǎn)品種類眾多，與客戶深度合作。新和成香精香料產(chǎn)品種類眾多，可為客戶提供復(fù)合香型所需的各類原材料，且產(chǎn)品質(zhì)量良好，保障客戶供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。目前全球的香精市場(chǎng)主要由國(guó)際巨頭主導(dǎo)，下游產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)際巨頭依賴較深，新和成通過(guò)為香精香料國(guó)際巨頭奇華頓、芬美意、IFF、德之馨等公司提供大宗香精香料產(chǎn)品，迅速成長(zhǎng)；同時(shí)與下游的日化企業(yè)如寶潔、花王、歐萊雅開(kāi)展長(zhǎng)期合作。

新和成是國(guó)內(nèi)最大的香料企業(yè)。根據(jù)中國(guó)輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)組織評(píng)選的2022 年度中國(guó)輕工業(yè)香料行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)榜單，山東新和成藥業(yè)有限公司位列第一。新和成的芳樟醇系列、葉醇系列市場(chǎng)份額居世界第一；檸檬醛系列市場(chǎng)份額居世界第二，覆盆子酮為全國(guó)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品。

新和成的香精香料業(yè)務(wù)盈利水平較高。2015-2024 年十年間，新和成的香精香料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入從 9.47 億元增長(zhǎng)至 39.16 億元，CAGR 達(dá)17.09%，且毛利率維持了較高水平，近三年平均毛利率達(dá) 50.44%。新和成的香精香料業(yè)務(wù)主要由山東新和成藥業(yè)有限公司開(kāi)展，2015-2024 年山東新和成藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入從14.17億元增長(zhǎng)至 39.46 億元，CAGR 為 12.05%，凈利潤(rùn)由 1.97 億元增長(zhǎng)至13.62 億元，CAGR為 23.96%，近三年平均凈利潤(rùn)率達(dá) 33.67%。 新和成的香精香料業(yè)務(wù)與維生素產(chǎn)業(yè)在原料方面形成了協(xié)同效應(yīng)，成本優(yōu)勢(shì)顯著；同時(shí)，新和成作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的香精香料生產(chǎn)商，產(chǎn)品的規(guī)模顯著，這使得近三年新和成香精香料業(yè)務(wù)的毛利率達(dá) 50.44%，相比之下其他企業(yè)的香精香料相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率大多低于 35%。

新和成：2017 年山東新和成一期 5 萬(wàn)噸/年蛋氨酸裝置建成投產(chǎn)，2020 年10萬(wàn)噸/年蛋氨酸裝置建成投產(chǎn)，2023 年 15 萬(wàn)噸/年蛋氨酸新產(chǎn)能建設(shè)完成。2025年6月，新和成與中石化合資的 18 萬(wàn)噸/年液體蛋氨酸（折純）項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段并產(chǎn)出合格產(chǎn)品。此外，山東新和成擬在現(xiàn)有年產(chǎn)15（5+10）萬(wàn)噸蛋氨酸生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上進(jìn)行改擴(kuò)建 7 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能。預(yù)計(jì)到 2025 年年底新和成將形成年產(chǎn)55萬(wàn)噸蛋氨酸生產(chǎn)規(guī)模。 安迪蘇：安迪蘇南京工廠一期年產(chǎn) 14 萬(wàn)噸液體蛋氨酸項(xiàng)目一期工程（7 萬(wàn)噸/年）于 2013 年建成試運(yùn)行，二期工程（7 萬(wàn)噸/年）于 2016 年建成投產(chǎn)。2022年安迪蘇南京工廠二期年產(chǎn) 18 萬(wàn)噸液體蛋氨酸項(xiàng)目正式投產(chǎn)，加上一期項(xiàng)目后整體年產(chǎn)能達(dá)到 35 萬(wàn)噸/年。2025 年，安迪蘇擬將南京液體蛋氨酸總體產(chǎn)能擴(kuò)增至38萬(wàn)噸/年。此外，安迪蘇擬在福建省泉州市新建 15 萬(wàn)噸/年固體蛋氨酸項(xiàng)目，工廠預(yù)計(jì)于 2027 年正式投入運(yùn)營(yíng)。 和邦生物：2021 年，和邦生物 7 萬(wàn)噸/年液體蛋氨酸建成投產(chǎn)。國(guó)內(nèi)蛋氨酸企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏可以通過(guò)固蛋出口數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證：從固體蛋氨酸的進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，2019 年以前我國(guó)固體蛋氨酸的年進(jìn)口量呈上升趨勢(shì)，而2019年開(kāi)始固體蛋氨酸的進(jìn)口量持續(xù)下降，同時(shí) 2019 年起我國(guó)固體蛋氨酸的年出口量逐年提升，2024 年中國(guó)出口蛋氨酸 38 萬(wàn)噸，同比增加25.8%，進(jìn)口15.6 萬(wàn)噸，同比減少 8.8%。2024 年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量明顯增加，進(jìn)口減量，反映出國(guó)內(nèi)固體蛋氨酸生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能不斷爬坡。