新和成發(fā)展歷程、產(chǎn)品體系及業(yè)績分析

國內(nèi)精細(xì)化工領(lǐng)軍者，技術(shù)創(chuàng)新推動可持續(xù)發(fā)展。

1.精細(xì)化工領(lǐng)軍者，深耕營養(yǎng)品、香精香料、新材料、原料藥四大賽道

新和成堅持選擇附加值高、技術(shù)門檻高、前景廣闊的產(chǎn)品，在充分的市場競爭中實現(xiàn)成長，成為國內(nèi)精細(xì)化工領(lǐng)軍企業(yè)。新和成 20 多年發(fā)展歷程可劃分為四個階段，公司在這四個階段完成了產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和基地的拓展： 產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期（1999-2003）：1999 年，新昌縣合成化工廠發(fā)起設(shè)立“浙江新和成股份有限公司”，標(biāo)志著公司完成了從工廠制向現(xiàn)代化企業(yè)制度的轉(zhuǎn)變；2002 年公司成功研發(fā)了生物素，香葉酯、芳樟醇兩種新產(chǎn)品通過國家火炬計劃驗收，甜醇產(chǎn)品被認(rèn)定為國家重點新產(chǎn)品。走向全國階段（2004-2010）：公司啟動上虞、山東基地建設(shè)，進(jìn)入醫(yī)藥領(lǐng)域，同時成功研發(fā)蝦青素、檸檬醛、輔酶 Q10 等產(chǎn)品。2004 年，公司成為國內(nèi)中小企業(yè)板第一股，在深交所成功上市。2010 年公司“脂溶性維生素及類胡蘿卜素的綠色合成新工藝及產(chǎn)業(yè)化”項目榮獲國家技術(shù)發(fā)明獎二等獎。

內(nèi)外聯(lián)合發(fā)展期（2011-2014）：2013 年浙江新和成特種材料有限公司成立，標(biāo)志著公司進(jìn)入新材料領(lǐng)域，當(dāng)年 PPS 新材料成功試產(chǎn)；2014 年山東新和成氨基酸有限公司啟動建設(shè)，標(biāo)志著公司入局蛋氨酸領(lǐng)域，同年 PPA 完成中試車間建設(shè)。整合發(fā)展期（2015 年至今）：在此階段，公司產(chǎn)品體量顯著提升。公司原料藥開發(fā)事業(yè)部成立；與帝斯曼合資的帝斯曼新和成工程塑料（浙江）有限公司成立，黑龍江生物發(fā)酵基地投產(chǎn)，蛋氨酸二期 25 萬噸項目投產(chǎn)；2024 年，公司宣布與天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署投資合作協(xié)議，計劃投資約 100 億元建設(shè)尼龍新材料項目。

公司立足精細(xì)化工行業(yè)，以“化工+”、“生物+”為核心技術(shù)平臺，形成營養(yǎng)品、香精香料、新材料、原料藥四大產(chǎn)品體系： 營養(yǎng)品業(yè)務(wù)：收入體量占公司營收的 60-70%，包括維生素、蛋氨酸、輔酶Q10、?；撬岬犬a(chǎn)品。公司是國內(nèi)首家實現(xiàn)維生素 E 中間體三甲基氫醌和異植物醇產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，率先產(chǎn)業(yè)化維生素 A，目前維生素 A 和 E 產(chǎn)能分別為 8000 噸和 60000 噸，分別占全球產(chǎn)能的14.8%和21.43%。蛋氨酸為公司近年來重點發(fā)力產(chǎn)品，目前產(chǎn)能 30 萬噸，其中15 萬噸于23年6月建設(shè)完成，與中石化合資規(guī)劃 18 萬噸液體蛋氨酸預(yù)計 24 年年底建成。香精香料：包括薄荷醇、芳樟醇、檸檬醛等產(chǎn)品，部分產(chǎn)品與維生素構(gòu)成上下游關(guān)系。新材料：包括 PPS、PPA、己二腈-己二胺-尼龍 66、IPDI、HDI 等產(chǎn)品。PPS是公司進(jìn)入新材料行業(yè)的第一個產(chǎn)品，2014 年初完成試車，2015 年初與帝斯曼成立合資企業(yè)銷售PPS材料，2023 年 7000 噸三期項目投產(chǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)能 2.2 萬噸。此外，公司HA項目包括年產(chǎn)2.7萬噸甲酮、2 萬噸 IPDA、4000 噸 ADI 以及 3000 噸 HDI，截止2024 年7 月，產(chǎn)品處于客戶送樣和開拓市場的過程中。 原料藥板塊：包括氮雜雙環(huán)和卡龍酸酐產(chǎn)能各 500 噸，兩者為輝瑞新冠特效藥Paxlovid的關(guān)鍵中間體。 公司共有新昌、上虞、山東濰坊和黑龍江綏化四大生產(chǎn)基地，定位清晰，兼具成本優(yōu)勢。新昌基地：公司大健康產(chǎn)業(yè)核心制造基地。 上虞基地：現(xiàn)有上虞新和成生物化工有限公司、浙江新和成藥業(yè)有限公司以及浙江新和成特種材料有限公司，主要從事維生素系列、色素系列、?；撬岬葼I養(yǎng)品及聚苯硫醚（PPS）、高溫尼龍（PPA）、長玻纖（LFT）等材料的生產(chǎn)與銷售。 山東基地：位于濰坊市濱海經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，主要從事香精香料、高端營養(yǎng)品（包括蛋氨酸）、新材料等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。 黑龍江綏化基地：成立于 2017 年 9 月，定位生物發(fā)酵基地，以合成生物學(xué)為主要研究領(lǐng)域。黑龍江作為國內(nèi)玉米主產(chǎn)區(qū)，原料基礎(chǔ)優(yōu)勢明顯，建有輔酶Q10、維生素C、維生素B12、淀粉糖、山梨醇等產(chǎn)品產(chǎn)能。

公司堅持高分紅回報股東，深受投資者青睞。公司實控人為胡柏藩先生，持有公司31.18%的股份。胡柏藩先生為新昌縣有機化工廠創(chuàng)始人，現(xiàn)任新和成董事長，其弟胡柏剡為公司總裁。公司上市以來堅持高分紅，平均分紅率高達(dá) 41.19%，近三年累計現(xiàn)金分紅和回購金額達(dá)52.1億元。重陽戰(zhàn)略基金、全國社?；鹨约岸嗉夜蓟鹈星笆蠊蓶|。

2.盈利能力優(yōu)異，新品開拓推動業(yè)績向上

長期看，公司盈利能力優(yōu)異，新品開拓推動業(yè)績向上；短期看，蛋氨酸產(chǎn)能釋放疊加維生素景氣度回升推動業(yè)績高增。2012 至 2023 年間，公司營收CAGR=13.8%，歸母凈利潤CAGR=11.1%。公司短期業(yè)績受產(chǎn)品價格景氣度影響，長期看新品釋放推動業(yè)績向上。2015年維生素 A 均價下降 32%，維生素 E 均價下降 42%，當(dāng)年公司歸母凈利同比下滑約50%；2016年維生素價格大幅反彈，公司歸母凈利同比增長 199%；2018 年巴斯夫檸檬醛裝置事故導(dǎo)致維生素價格暴漲，公司業(yè)績高增；2021 年營養(yǎng)品下游需求回暖疊加公司蛋氨酸產(chǎn)量增長，公司歸母凈利同比增長 21.34%；2022 至 2023 年期間維生素行業(yè)歷經(jīng)補庫和去庫的過程，公司業(yè)績承壓；2024 年前三季度，海外維生素及蛋氨酸巨頭產(chǎn)能受限推動行業(yè)景氣度改善，公司蛋氨酸產(chǎn)能釋放，驅(qū)動公司業(yè)績大幅增長，實現(xiàn)營收 157.82 億元，同比增長43.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤 39.90 億元，同比增長 89.87%。

公司盈利能力在全 A 化工板塊名列前茅，高研發(fā)投入獲得高回報。公司ROE屬于基礎(chǔ)化工行業(yè)前 30%水平，毛利率屬于前 10%水平，歸母凈利潤金額位居前十附近。分板塊看，維生素和氨基酸作為公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，行業(yè)景氣度決定了產(chǎn)品的盈利能力，然而得益于維生素行業(yè)的高壁壘特性以及領(lǐng)先的技術(shù)工藝，公司能夠保持較高的毛利率。公司在研發(fā)方面持續(xù)投入，根據(jù) 2023 年報，公司研發(fā)人員數(shù)量占比達(dá) 23.85%，近年來研發(fā)支出總額在營收占比超過5%。