如何看待新和成的成長空間？

仰望星空，腳踏實地，研發驅動打造平臺型公司。

1、仰望星空，專利先行，突破公司天花板

年度授權專利增加，專利護城河逐步建立。2000 年至今，新和成及其控股公司共申請專 利共計 550 項，其中已獲授權 381 項，包含 329 項發明專利、45 項實用新型專利和 7 項 外觀設計專利，對比各精細化工龍頭，近幾年公司發明專利獲授權數量已經達到行業領 先地位。2018 年起，公司加速專利申請，年度申請專利數量維持在 60 件以上，2020 年， 年度授權數量開始明顯增加，預計未來公司專利授權數量將保持在較高水平。分階段來 看：2000 年-2007 年，公司申請專利領域主要集中于營養品和原料藥；2008 年-2015 年集 中于香精香料和原料藥，并開始布局合成生物領域；2016 年至今則主要集中于新材料、 營養品、合成生物領域。再加上公司已獲批的環評報告，我們預計未來幾年公司將著力 于新材料板塊的發展。

專利先行，積極布局新產品。未來公司將橫向多元化布局賽道、縱向一體化向下游延伸， 并且持續加強不同業務之間的協同關系，提升綜合競爭能力，從已申請暫未授權的專利 信息來看，公司已經啟動了多項新產品的技術布局，并取得了一定成果。在維生素板塊， 公司已經儲備了維生素 B5 的相關技術，有望持續鞏固行業地位；在香精香料板塊，公司 還在持續豐富產品序列，保證公司的基礎增速；在新材料板塊，公司已儲備己二腈 -PA66/HDI 以及 IPDI 產業鏈的多項技術，有望貢獻未來三到五年的業績增量；在原料藥 板塊，公司積累了布洛芬、氟比洛芬的相關技術，為公司進入醫藥行業做技術儲備。

2、腳踏實地，延產業鏈布局，一體四翼扎實成長

延產業鏈扎實布局，把握關鍵原料或中間體增厚盈利空間。上市以來，新和成完成了由 單一業務向四大業務齊頭并進的產業布局。從營養品到香精香料，公司從乙炔、丙酮等 基礎化工品出發，緊抓核心中間體——檸檬醛和芳樟醇，完成了香精香料板塊的主線布 局，現已形成檸檬醛、芳樟醇、葉醇三大產品系列，前兩大系列均已做到全球前二。未 來幾年，公司或著力發展新材料板塊，PPS 方面，公司與閏土股份合資，布局了上游原 料對二氯苯、鄰二氯苯和硫氫化鈉；規劃的新材料方面，公司有望依托蛋氨酸和維生素 E 的原材料，為 PA66、異氰酸酯項目奠定成本優勢。原料藥方面，卡龍酸酐和氮雜雙環 是公司原有中間體異戊烯醇的產業延伸。從已有業務不難看出，新和成在新賽道的選擇 上一直遵循著延已有產業鏈出發的原則，把握關鍵原料或中間體，在成本上進行控制， 增厚產品的盈利空間。

3、研發為本，高投入終得高回報

需求導向、內聯外合，研發體系完備且高效。新和成秉承“需求導向，內聯外合”的研 發理念，搭建了從基礎研究、工程化開發、工藝流程優化到產品應用開發的創新研發體 系。“需求導向”方面，公司聚焦國家重大戰略與綠色發展需求，不斷創新突破各項“卡 脖子”技術并發展營養品、香精香料、高分子新材料和原料藥等功能性化學品；“內聯外 合”方面，公司與浙江大學、中科院、江南大學、中國農業大學、浙江工業大學、丹麥 CysBio 生物技術公司等國內外著名研究院所及高校開展密切合作，組織、利用全球基礎 科學研究資源，共同開展化學前瞻性和應用領域研究。

研發為本，大手筆投入研發。新和成以研發為本，重視研發投入，內設生物醫藥實驗室、 超臨界反應實驗室、工程裝備研究中心等多個實驗室，斥資配備 600M 帶超低溫探頭核 磁共振儀等世界先進的科研儀器設備。在“2021 中國精細化工百強”榜單，新和成蟬聯 榜單第二，與國內上市的各精細化工細分龍頭相比，公司研發費用率常年在 5%以上，遙 遙領先于其他精細化工細分龍頭。對比維生素企業，公司也處于行業領先地位，浙江醫 藥約一半營收來自于醫藥業務，并且近年來不斷開展創新藥的研發，因此研發費用率顯 著高于其他維生素企業，除此之外，新和成憑借遙遙領先的營收和研發費用率，在研發 投入上遠高于其他公司。

研發能力全國領先，檸檬醛、芳樟醇技術全球領先。新和成研發能力全國領先，掌握了 超臨界反應、高真空精餾、連續化反應等國內領先技術，被評為國家認定企業技術中心、 國家級博士后科研工作站、國家模范院士專家工作站。此外，在檸檬醛、芳樟醇等部分 技術上，公司合成路線具有先進性，在原料成本上較巴斯夫分別低 13.4%、16.8%，已處 于全球領先地位。此外，在芳樟醇上，新和成的純度為 99.3%，較巴斯夫高 0.5PCT，雜 質數量也由 4 個減為 2 個，香氣品質由“尚可”提升至“較純正”水平，在質量上也具 有優勢。我們認為新和成正是憑借優秀的研發能力開發了檸檬醛和芳樟醇獨有的合成路 線，在原料成本和品質上力壓巴斯夫，奠定了在這兩個系列產品上的全球領先地位。