水星家紡未來看點在哪？

大單品戰略以點帶面，驅動家紡全品類成長。

1、 以科技創新和性價比為基礎，成功塑造被芯核心品類

科技創新賦能，被芯大單品占領消費者心智。2020 年公司提出“好被芯 選水星” 的發展戰略，持續打造爆款被芯產品，聚焦科技功能性提升，研發助劑、纖維材料 與制造工藝，搶占品類心智。公司的被芯大單品包括：2021 年采用 3D 立體蓄熱空 間工藝設計的 3D 鵝絨被、2022 年采用公司自有國家專利技術蠶絲羽絨“1+1+1”疊 加工藝的黃金搭檔羽絨被等；并陸續研發新科技提升睡眠體驗，滿足睡眠需求，如 3E 科技分區、3D 經緯人體工學立體分區絎縫、創新三明治專利構型“蠶絲-鵝絨-蠶 絲”等。2024 年水星家紡的被芯收入占比為 48.4%，較 2020 年提升 3.1pct，高于羅 萊生活、富安娜 5.9/8.8pct；而隨著科技創新的賦能，產品附加值提升，2024 年毛利 率為 41.6%，較 2020 年提升 6.6pct，但仍低于羅萊生活和富安娜 11.5/14.3pct，仍然 具備提升空間。

水星家紡產品定位中高端，與其他頭部品牌相比具備性價比。從均價來看，2024 年水星家紡天貓銷售均價為 302 元，而羅萊生活、富安娜、亞朵星球的均價分別為 544、368、367 元，較水星家紡分別高出 80%、22%、22%；從高端產品價格來看， 水星家紡的高端產品具備性價比，如進口 95%鵝絨冬被水星家紡的價格分別低于羅 萊生活和富安娜 39%/44%；100%桑蠶絲二合一被水星家紡的單克價格也明顯低于另 外兩家。

2、 不斷研發推出明星爆品，帶動全品類發展

公司研發創新實力出眾，以科技功能和綠色環保為新爆品的研發目標，在全品 類與大單品兩個維度開展研發。公司從“睡眠健康”等多重細分需求出發，持續推 出具有“含科量”的高品質產品、功能化產品，同時通過技術創新，引領行業向環 保、健康升級。公司建有技術研發中心，下轄研發中心和技術中心兩個分中心，主 要致力于品牌專屬創新花色、款式研發設計和原材料、工藝技術的研究和開發。截 止 2024 年底，公司參與發布標準 36 項，其中牽頭制定團標 3 項，參與制定國標 3 項、行標 1 項，團標 29 項；擁有 PCT 專利 1 項，國內有效專利 158 項，其中發明 61 項，實用新型 47 項，外觀設計 50 項。

2025 年以來，公司推出枕芯大單品“人體工學枕”，并積極布局智能家紡產品 （智能枕、智能床墊等），向其他家紡品類拓展。“人體工學枕”由公司自主研發， 主打促進深睡和保護脖頸的雙重功能。該產品 2024 年獲德國 IGR 人體工學認證， 三層復合結構獲實用新型專利，采用曲線切割三芯設計，具備頸線追蹤科技，雙面 枕高及分區優勢。此外，公司作為家紡頭部企業，產品研發方面的技術儲備和資金 投入都頗具優勢，積極布局智能家紡領域，進一步擴充產品品類。

人體工學枕線上 GMV 迅速增長，有成為爆品的潛質。自 2025 年年初正式推出 人體工學枕以來，其銷售額按月持續爬坡，5 月月銷額提至 411 萬元，我們認為水星 人體工學枕尚處于新品培育期，看好其在未來持續投入營銷資源后擴大增長勢能， 成為一代記憶棉枕爆品。

公司有望憑借家紡大單品促進全品類增長，在家紡行業集中度提升的趨勢中， 提高公司的市場占有率。依據如下：（1）研發和持續迭代此類功能性家紡產品需要 更多的研發投入，帶來行業進入門檻提高。傳統家紡行業市場集中度低，主要系進 入門檻低、產品同質化、客戶忠誠度低等因素。（2）功能性家紡產品通常屬于線上 大單品，品牌具備先發優勢。功能性家紡產品客單價通常相對更高，消費者為了降 低試錯成本，通常愿意接受有品牌口碑背書的產品，同時內容電商、興趣電商也為 高效“種草”社交傳播提供了平臺。水星家紡作為頭部家紡公司，高度重視研發投 入和品牌力的塑造，有望憑借人體工學枕和智能家紡等功能性大單品，提高公司的 市場占有率。

3、 線下渠道提質增效，線上渠道高效精準營銷

水星家紡線下渠道以加盟模式為主，近年來持續推進提質增效高質量發展。線 下渠道中，公司加盟銷售收入占比為 32%。公司與經銷商合作快速拓展三四線城市 及下沉市場，以高性價比產品滿足消費者需求，近年來通過線下自營渠道進駐多個 高線城市的核心商圈，打造標桿性終端門店，擴大了對高線城市消費群體的覆蓋， 進一步加深公司在高線城市的影響力。公司未來有望通過“水星 STARZHOME”形象 升級、精簡 SKU 聚焦單品、新零售模式等措施提升門店店效，并整合供應鏈資源提 質增效，從而推動線下渠道穩健良性增長。

公司在線上渠道具備先發優勢，把握渠道變革紅利。2024 年公司線上銷售占比 為 55%，高于羅萊生活和富安娜。2008 年公司成立電商團隊，率先布局電商渠道， 把握住了淘寶、京東等傳統電商平臺高速發展的紅利；2014-2017 年線上渠道收入 CAGR 為 38.5%。2018 年受低價社交平臺的沖擊，中高端家紡銷售承壓，公司快速 反應，積極入駐新興社交電商，并調整百麗絲品牌定位，搶占性價比市場份額。2020 年公司把握抖音、快手等直播電商的發展紅利，成立直播中心，布局自播和第三方 直播，2020-2024 年線上銷售收入 CAGR 為 11.1%，實現持續增長。公司在電商渠道 具備一定的先發優勢，且針對渠道變革快速調整，線上渠道優勢明顯。

公司針對新推出的大單品人體工學枕與雪糕被 5.0 加大了宣傳投放力度，精準 定向營銷。 （1）簽約新品牌代言人，主打年輕化和科技感形象。2025 年 4 月公司簽約新 生代明星楊超越和“最強大腦”知名選手“水哥”王昱珩作為品牌代言人，并同步 宣傳大單品雪糕被和人體工學枕，提升大單品曝光度。我們認為兩位代言人分別代 表了品牌年輕化趨勢和科技感屬性，契合兩款重要大單品的定位，與年輕一代的目 標客群吻合，有望快速提升公司品牌知名度和大單品的影響力。 （2）內容平臺種草引流，精準營銷。公司通過在微信視頻號、小紅書等內容平 臺上積極發布種草帖、宣傳短視頻等方式，大力宣傳大單品人體工學枕和雪糕被。 通過官方發布的宣傳視頻或文案，向潛在消費者介紹大單品的功能詳情，有望實現 向目標年輕客群的精準營銷；同時內容平臺營銷有望憑借大單品卓越的產品力在消 費者之間實現裂變式傳播，塑造大單品口碑。