金風科技核心亮點在哪？

雙海戰略持續深化，在手訂單及風場資源充沛。

我國風機出口規模不斷擴大，整機企業迎“出海”窗口期。2024 年我國風機出口容量 5.19GW，同比+42%，創歷史新高。從出口目的地來看，出口的 23 個國家中，排在前 五的國家為沙特阿拉伯、烏茲別克斯坦、巴西、埃及和哈薩克斯坦，表明了中國風電產 品在新興市場國家競爭力較強。32 金風科技出海保持領先，海外裝機容量突破新高。遠景能源后來居上，2021 年起出口規 模爆發式增長，成為推動中國風電出口增長的重要力量，此外其他整機商貢獻少量出口額。根據伍德麥肯茲的預測，預計 2024-2030 年金風科技、遠景能源將持續主導國內風 機出口；根據的 Brinckmann 的預測，2024-2030 年中國陸上機組出口容量有望達到 100GW，相較 2012-2023 年合計出口增長 953%。

全球布局奠定國際業務增長基礎，海外在手訂單充沛。公司海外收入穩步增長，在整體 營收中占比由不到 10%提升至 20%以上；海外在手外部訂單不斷累積，截至 2024 年末 達到 7GW，同比+50.2%。金風科技面向國際市場已相繼完成 GWHV11、GWHV12、 GWHV15 三個平臺機組的國際化開發，已在多個國家和地區實現項目簽約。

金風科技在巴西開拓成果頗豐，2014 年與巴西開展可再生能源合作后走國際化，風機制 造業務廣泛布局“一帶一路”沿線，進軍泰國、巴基斯坦風電市場，并且憑借技術優勢 和產品質量樹立良好口碑。風電服務業務方面，2015 年金風幫助巴西運營商 Energimp 大批在役故障機組制定了改造升級方案，成功完成技改、調式和并網，打開了巴西及類 似后服務市場的大門。33 2024 年 8 月，金風科技巴西風電裝備制造基地投運，該基地位于巴伊亞州，生產 GWH182 系列中速永磁機組，該機型適配當地風資源和綜合環境，首臺機組已于 2024 年底成功 下線，同時為當地解決大量就業問題。2025 年初，金風科技簽約巴西首個屬地供貨項目， 將提供風機以及長達 30 年的運維服務，2024 年末公司在巴西的在運和在建風電項目容量已達 1.5GW。34 2025 年 5 月，巴西總統訪華代表團與金風科技展開座談，雙方將加強在風機裝備制造、 風電場開發等領域的合作，加速巴西新能源產業鏈升級。巴西巴伊亞州州長表示對于中 國企業到當地投資建廠，州政府將提供土地、稅收及基礎設施等全方位支持。金風科技 計劃擴大在巴伊亞州的投資，將目前產量提高三倍，預計未來有望占據巴西境內新增風 電整機市場份額的 25%-30%。35 金風科技在澳大利亞本土化經營多年，風電項目開發-轉讓模式和案例已較成熟。2024 年底，金風科技完成了澳大利亞牧牛山風電場項目 20%股權的轉讓交割，成為公司在澳 成功轉讓的第六個已投產運營風電項目。362025 年初，公司澳大利亞 450MW 風電項目 已獲澳政府初步批準，項目投資開發確定性較高，海外營收高增有效填補了國內缺口。

國內海風中標份額遙遙領先，有望較快釋放裝機增量。吊裝方面，金風科技海上風電吊 裝容量位列第二。近日，三峽江蘇大豐 800 兆瓦海上風電項目首臺金風科技機組順利完 成吊裝。該項目場址最遠離岸距離達 85.5 千米，刷新了我國海上風電項目離岸距離最遠 紀錄。中標方面，2024 年，金風科技在國內海上風電中標份額排名第一，中標 3.35GW， 占比約 31%，超越了明陽智能，有望在近兩年釋放海上裝機增量。 從全球范圍看海上風電領域，歐美整機廠商勢力依然強大。以西門子歌美颯為首，海上 風電裝機量達到 4GW，較 2023 年翻番，占到去年全球海上風電裝機量的 1/3、中國市 場以外的市場的近 3/4 份額。這也是自 2020 年以來，西門子歌美颯在海風領域首次超 過 Vestas 和中國風電整機商。國內整機商與西門子歌美颯裝機差距較大，意味著海上將 是中國風電企業未來搶占份額的主攻方向之一。

大型裝備創新突破，直面深遠海考驗。2024 年末，金風科技在汕頭制造基地成功下線了 新一代深遠海 22MW 風電機組，刷新廣東最大單機容量海上風電機組紀錄，該機型葉輪 直徑 300 米，機組采用全集成傳動鏈、高性能葉片、構網型變流器、一體化冷卻集成等 多項創新技術，在未來深遠海場景下，運用該產品可降低風電場平準化度電成本（LCOE） 約 7%-10%。39目前尚未有整機商推出 21MW 或 22MW 產品，該風機在打開 20MW 級 產品市場并獲取批量訂單方面占有優勢。 實際應用方面，2025 年 5 月，江蘇大豐海上風電場首臺金風機組完成吊裝，該項目為國 內在運離岸最遠的海風項目，場址最遠離岸距離達 85 千米。40此前公司參與的福建漳浦 六鰲二期項目成功并網，負責供貨 16MW、14.3MW 機組，這也是我國批量應用最大單 機容量海風機組的風電項目，意味著在公司的引領下，大型國產裝備將持續推動中國風 電走向更深、更遠。41 持續開展漂浮式產品及技術攻關，成功獲得 DNV 認證。2024 年公司發布新型浮體系泊 系統，充分考慮風浪流同時作用下的漂浮式風電整機結構設計與優化，做到機組-塔架浮體系泊一體化設計、仿真與校核。CWP2024 上，DNV 為金風科技頒發了創新型漂浮 式風機主動減搖系統的原理性認可（AIP）和 16MW 漂浮式風機浮式基礎結構和系泊系 統的可行性聲明（SOF）。

整機企業通過技術手段優化產品設計，從源頭降低風機產品成本。以占風機成本比重超 過 20%的齒輪箱為例，行業內整機商創新應用了主軸組件與齒輪箱集成式結構，使得單 臺齒輪箱的物料成本下降，有力支撐了風機產品毛利率。43根據風電齒輪箱供應商德力 佳披露的公告，其下游客戶為國內主要整機企業，其中，金風科技齒輪箱采購在向帶齒 輪箱的中速和高速傳動轉變，并且集成式結構占比越來越高，近年采購單價呈現下降趨 勢，有望持續助力公司降本，推動毛利率回升。另一方面，2025 年風機零部件價格已于 一季度鎖定，除去葉片以外相較 2024 年全年有所下降，公司憑借和供應商的長期穩定 合作關系，疊加海上、海外規模化出貨，全年風機盈利有望持續改善。

大型化是手段而非目的，金風產品可靠性持續驗證。根據中國電力技術市場協會運維檢 修分會公布的《2024 年度無故障風電場管理成果名單》，901 個風電場中有 290 個安裝 了金風機組，有力證明了公司設備及服務的高可靠性，將貢獻更穩定的綠電和更高的投 資回報。44同時，金風鹽城大豐試驗風電場實現并網，作為驗證風電技術可靠性的最后 一個環節，對金風新大容量試驗樣機、新型塔架基礎和長柔葉片等進行驗證，有望實現 從工程驗證到場景示范的跨越。 金風技術致力于提高電網穩定性和促進新能源消納。此前，西班牙發生大范圍停電，造 成巨大經濟損失，部分新能源脫網地區出現電壓不穩定問題，反映了西班牙尚未建立相 應規定的有效實施與監管機制，也釋放了風電、光伏具備在極端場景下參與電網恢復的 潛力的信號。近日，金風完成全國首個構網型風儲場站 220kV 黑啟動及微網人工短路實 驗，標志著新能源在完全沒有火電支撐的前提下獨立成網，在電網故障或維修期間乃至 微網場景下，可以為負荷提供穩定電力，開辟了新能源并網消納技術的新應用場景。

風電后服務市場業務是無形的服務業，具有非常廣闊的空間和多樣的商業模式創新可能 性，有望迎來幾大發展趨勢：1）服務多樣化延伸空間不斷加大，新能源綜合運維將成為 一個趨勢，風電、光伏、儲能的綜合運維成為新領域并產生規模經濟，同時把服務的一 部分重心從電源端轉向客戶端；2）各領域需要有專業化公司，價值增加是服務的本質， 相互協作從而構成完整的生態圈并推動行業發展；3）服務產品越來越多體現資產屬性， 風電服務定價要回歸到價值定價，而非價格競爭；4）就地服務能力是價值創造的關鍵，開放和集中共享的市場才會具備長久的持續競爭力。 同時，整個后服務市場需要關注四大風險：1）運營期服務價值被低估。2）劣幣驅逐良 幣。3）缺乏核心能力導致低水平重復建設。4）熱衷于機會擴張大過內生性增長。46 我國風電后服務尚處起步階段，政策打開服務市場廣闊空間。國內整機商后服務在整體 業務中占比尚低，相較歐美廠商的服務規模和利潤均處于起步階段。金風服務作為國內 首批植根于風電后服務市場的企業，累計運維服務總容量位居行業首位。根據北極星風 力發電網，截至 2024 年底，全國出質保的在役風電機組規模為 210GW，在累計并網裝 機中占比較高，隨著以大代小、改造升級進入規模化階段，有望催生龐大的風電后服務 市場。

2023 年 6 月，國家能源局發布的《風電場改造升級和退役管理辦法》釋放存量市場的運 維需求；2024 年 12 月《陸上風電場改造拆除與循環利用設計導則》發布。截至 2024 年底，在役 10 年的風機約 9637 萬千瓦、運行超 15 年的風機約 2581 萬千瓦。根據《中 國風電后市場發展報告 2024》，2024 年中國陸上風電后市場總體容量約 570 億元，風電 以大代小、改造升級市場進入規模化階段后，風電后服務市場也將在產業高質量發展訴 求下迅速打開局面，為公司服務業務增長奠定基礎。