金風(fēng)科技發(fā)展歷史及經(jīng)營情況如何？

公司歷史悠久，穿越多輪行業(yè)周期。

1.公司發(fā)展歷史悠久，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰

公司發(fā)展歷史悠久，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰。1998 年新風(fēng)科工貿(mào)成立，2001 年 3 月 26 日整體變更設(shè) 立為新疆金風(fēng)科技股份有限公司，2023 年 7 月 6 日更名為金風(fēng)科技股份有限公司。截至 2024 年 三季度末，國資持有股份比例為 20.94%（新疆風(fēng)能有限責(zé)任公司+中國三峽新能源（集團(tuán)）股份有 限公司），董事長武鋼總持有股份比例為 1.47%，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰。

2.整機(jī)龍頭企業(yè)，多元化布局風(fēng)電業(yè)務(wù)

(一)整機(jī)市場(chǎng)集中度提升，龍頭份額有望增加

國內(nèi)風(fēng)電整機(jī)市場(chǎng)集中度穩(wěn)步提升,龍頭企業(yè)有望更加受益。根據(jù) CWEA 數(shù)據(jù)，2023 年風(fēng)電整 機(jī)企業(yè) CR3 為 51.60%，同比+0.64pct；CR5 為 73.36%，同比+1.49pct。風(fēng)電整機(jī)市場(chǎng)集中度自 2019-2021 年連續(xù)三年下降之后正在穩(wěn)步提升。金風(fēng)科技作為國內(nèi)風(fēng)電整機(jī)市場(chǎng)龍頭，已連續(xù) 13 年蟬聯(lián)市場(chǎng)份額第一；但近年在二線后起風(fēng)機(jī)企業(yè)強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)壓力下，其市場(chǎng)份額有所下滑。未 來隨著市場(chǎng)集中度提升，金風(fēng)科技作為龍頭，其份額有望增加。

公司在手訂單充沛，6MW 及以上機(jī)型占比超過 70%。截至 2024 年 9 月 30 日，公司風(fēng)機(jī)外部 在手訂單 41.38GW，同比+38.21%；其中，4MW≤N<6MW 機(jī)型 10.35GW，占 25.00%；6MW 及以上機(jī)型 30.24GW，占 73.08%。對(duì)比來看，目前金風(fēng)科技在手訂單量位列第一位，對(duì)其份額增加形成支撐。

(二)“兩海”業(yè)務(wù)放量，風(fēng)機(jī)盈利有望加速修復(fù)

海風(fēng)中標(biāo)份額大幅提升。在 2021 年海上風(fēng)電“搶裝潮”后，海風(fēng)平價(jià)要求下，海上風(fēng)機(jī)價(jià)格 開始快速下降。由于原直驅(qū)技術(shù)路線成本較高，以及中標(biāo)的多個(gè)海風(fēng)項(xiàng)目延遲，使得公司 2022- 2023 兩年在海上風(fēng)電市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。根據(jù)市場(chǎng)變化和客戶需求，公司在 2021 年推出多款中速永 磁機(jī)型，并在 2022-2023 年銷量占比大幅提升。經(jīng)過 1 年多時(shí)間的沉淀，公司在海上風(fēng)電再次發(fā) 力，2024 年 1-11 月公司在海上風(fēng)機(jī)公開招投標(biāo)市場(chǎng)中標(biāo)量達(dá)到 3.15GW，占比 38.5%，排名第一。

海外在手訂單充裕，國際業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升。目前公司國際市場(chǎng)業(yè)務(wù)已遍及全球 6 大洲。 截至 2024 年三季度末，公司國際業(yè)務(wù)累計(jì)裝機(jī) 8.05GW，其中在亞洲地區(qū)裝機(jī)（除中國）超過 2GW， 北美洲、大洋洲、南美洲的裝機(jī)量均已超過 1GW。2024H1，公司國際業(yè)務(wù)收入 47.79 億元，同比 +83.88%，占比 23.65%（比 2023 年提升 8.11pct）。截至 2024 年 9 月 30 日，公司海外在手外部訂 單 5.54GW，同比+45.48%。在國內(nèi)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)內(nèi)卷的情況下，公司更加重視國際業(yè)務(wù)的開拓，2024 年 以來在摩洛哥、菲律賓、格魯吉亞、納米比亞等其他市場(chǎng)也相繼獲得業(yè)務(wù)突破。未來隨著海外訂 單放量交付以及更多國家實(shí)現(xiàn)突破，公司國際業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長，占比持續(xù)提升。

從 2023 年下半年以來通過內(nèi)部降本、風(fēng)機(jī)出貨結(jié)構(gòu)調(diào)整等措施，公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率開始修 復(fù)。展望未來，隨著“兩海”業(yè)務(wù)的放量，風(fēng)機(jī)毛利率修復(fù)趨勢(shì)有望加速。

(三)堅(jiān)持滾動(dòng)開發(fā)策略，電站產(chǎn)品銷售推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L

風(fēng)電場(chǎng)堅(jiān)持滾動(dòng)開發(fā)策略，電站產(chǎn)品銷售推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。截至 2024 年 9 月 30 日，公司國內(nèi) 外自營風(fēng)電場(chǎng)權(quán)益裝機(jī)容量合計(jì) 8.14GW，國內(nèi)風(fēng)電場(chǎng)權(quán)益在建容量 4.56GW。2024 年 1-9 月，公 司國內(nèi)外風(fēng)電項(xiàng)目新增權(quán)益并網(wǎng)裝機(jī)容量 1.12GW；同時(shí)銷售風(fēng)電場(chǎng)規(guī)模 0.27GW。在公司滾動(dòng)開發(fā)策略下，其風(fēng)電場(chǎng)權(quán)益裝機(jī)容量有望穩(wěn)定增長。此外，公司積極落地電站產(chǎn)品銷售模式，2023 年 電站產(chǎn)品交易規(guī)模超 740MW，實(shí)現(xiàn)收入近 45 億元，推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長。