金風科技主營業務、股權結構及業績分析

深耕風電產業，龍頭地位穩固。

1. 風電整機制造業龍頭

金風科技成立于 2001 年，是國內最早進入風力發電設備制造領域的企業之一，經過二十余年發展，逐步成長為國內領軍和全球領先的風電整體解決方案提供商，于2007 年、2010年分別在深交所、香港聯交所上市。公司主營風機制造、風電服務、風電場投資與開發三大業務及水務等其他業務，擁有自主知識產權的風力發電機組，依托先進的技術、產品及多年的風力發電機組研發制造經驗優勢，在國內風電市場占有率連續 13 年排名第一，2023 年在全球風電市場排名第一，在行業內多年保持領先地位。

公司股權結構較為分散，最終受益人董事長武鋼有超 20 年風電行業從業經驗。截至2024年 6 月末，金風科技總股本為 42.25 億股，其中 A 股 34.52 億股，占比約為81.70%，H股7.74億股，占比約 18.32%。公司股權結構較為分散，第一大股東香港中央結算（代理人）有限公司持股比例為 18.28%，所持股本性質為 H 股流通股。此外，公司最終受益人董事長武鋼先生為高級工程師，于 2006 年獲得世界風能協會授予的“世界風能榮譽獎”，現擔任中國資源綜合利用協會可再生能源專業委員會副主任委員。武鋼先生擁有 20 余年風電行業從業經驗，為公司全面運營及管理保駕護航。

2. 公司經營業績穩健

公司營業收入較為穩定，2024 年上半年營收凈利雙增長。2020 年，公司抓住風電搶裝潮風口，營收達到 562.65 億元，同比增長 47.12%，實現歸母凈利潤29.64 億元，同比增長34.10%。2021-2023 年，搶裝潮退坡后行業競爭持續加劇，國內風機市場進入平價化時代，壓縮公司盈利空間。2023 年，公司實現營業收入 504.57 億元，同比增長 8.66%；實現歸母凈利潤13.31億元，同比減少 44.16%。主要原因系：①收入和毛利率趨勢變化受風機交付量影響大，國內機組毛利率貢獻低于預期；②2023 年公司加大研發費用投入。2024 年上半年，公司營收及凈利潤雙增，實現營業收入 202.02 億元，同比增長 6.32%；實現歸母凈利潤13.87 億元，同比增長10.83%。

風機及零部件銷售板塊是目前主要的收入來源，風電場開發業務占比提升。截至2024年6月末，風電及零部件銷售板塊收入占比從 2019 年的 82.93%下降至63.20%，風電場開發板塊占比從 7.14%提升至 21.79%，主要是由于公司積極落地電站產品銷售，將電站作為核心產品推動主營業務的持續增長。

公司近年來毛利率保持合理水平，期間費用率維持約 15%。2021-2023 年，搶裝潮退坡后行業競爭持續加劇，公司毛利率從 2021 年的 22.55%下降至 2023 年的17.14%，凈利率從6.90%下降至 3.02%。2024 年上半年公司整體毛利率為 18.25%，較去年同期有所增長，主要是由于公司對陸上風電加大成本控制，同時風電服務板塊逐漸聚焦高附加值的后服務業務所致。各板塊毛利率方面，風機及零部件銷售板塊毛利率維持平穩，2023 年毛利率約為6.41%；風電場開發板塊毛利率較高，2019-2022 年基本維持在 65%左右，2023 年下滑至47.30%。主要是由于風電場開發板塊包含電站產品和發電業務，無補貼平價發電廠占比增加，電站產品毛利率較低，隨建站規模增加，板塊整體毛利率有所下降。2024年6月末，風電場開發板塊毛利率回升至56.44%。2024 年上半年公司期間費用率 13.42%，較年初下降 3.28 個 Pct，主要是銷售費用率有所下降。