兆易創新發展歷程、股權結構、主營業務與財務分析

存儲+MCU雙龍頭，內生外延多產品齊發力。

1、 發展歷程：國內NOR Flash+MCU雙龍頭企業，內生外延快速發展

深耕存儲與 MCU 領域，產品品類加速拓寬。兆易創新成立于2005年，2008年公司成功推出國內第一顆 SPI NOR Flash，2013 年公司推出中國首顆ArmCortex-M 內核 32 位通用 MCU，同年推出第一款SPI NANDFlash，2015年公司自主設計國內首顆 NAND Flash 且成功量產，2016 年在上交所上市，迎來更快速發展，2017 年公司推出 GD32FFPR 系列指紋識別專用MCU，2019年公司 SPI NOR Flash 產品通過 AEC-Q100 車規認證，同年收購上海思立微布局傳感器業務，2020 年公司實現 24nm SLC NAND Flash 量產，同年推出全國產化24nm SPI NAND Flash，2021 年公司推出 GD32L233 系列全新低功耗MCU，同年成立汽車產品部，2022 年公司發布首款基于Cortex-M33 內核的GD32A503系列車規級微控制器，同年 GD5F SPI NAND Flash 全系列已通過AEC-Q100車規級認證，全面進入汽車應用領域。據公司年報，2023 年公司已成為全球排名前三的 NOR Flash 供應商，累計出貨超 212 億顆。據Web-Feet Research報告顯示，2024 年公司的 Serial NOR Flash 市占率排名達到全球第二位，同年公司完成了對模擬芯片公司蘇州賽芯的收購。據兆易創新GigaDevice公眾號，2025年3月公司發布專為1.2V SoC打造的GD25NE系列SPI NORFlash，2025年 4 月發布 GD5F1GM9 系列高速 QSPI NAND Flash。

2、 股權結構：股權結構穩定，核心團隊經驗豐富

公司股權結構穩定，實控人為朱一明。公司控股股東及實控人為創始人朱一明，截至 2025Q1，朱一明直接持有 6.89%的股權，并已簽署一致行動協議，為一致行動人；公司第二大股東為香港中央結算有限公司，持股6.11%。

具備研發優勢，核心人才團隊具備較強產業背景。公司高度重視自主創新，研發團隊帶頭人均有良好的產業背景，具備豐富的集成電路設計研發經驗。截至2024 年 Q4，公司技術人員占比超過 70%。未來公司將通過持續投入研發，保持技術創新和領先，以穩定的產品性能和高可靠性贏得客戶，滿足不斷發展變化的市場需求，是公司業務可持續成長的保障和動能來源。

3、 主營業務：深耕存儲+MCU業務，多賽道多產品線布局

主要業務包括存儲（NOR Flash/SLC Nand Flash/DRAM）、MCU、傳感器。公司產品廣泛應用于工業、消費類電子、汽車、物聯網、計算、移動應用以及網絡和電信行業等各個領域。在存儲器產品領域，公司的產品分為三個部分：NORFlash、SLC Nand Flash 和 DRAM。在 NOR Flash 產品，據Web-Feet Research報告顯示，公司 2024 年 Serial NOR Flash 市占率排名全球第二位。在DRAM產品，公司積極切入 DRAM 存儲器利基市場（消費、工控等），并已推出DDR4、DDR3L 等系列產品，在消費電子（包括機頂盒、電視、智能家居等）、工業、網絡通信等領域取得較好的營收，并持續推進規劃中的其他自研產品。MCU產品領域，據公司 2024 年報，公司是中國排名第一的32 位Arm®通用型MCU供應商。根據 Omdia 統計，2024 年上半年公司MCU 營收排名全球第十位。傳感器領域，公司產品包括指紋識別芯片及觸控芯片。公司深耕傳感器、信號鏈、算法及解決方案，力爭成為全生態的行業供應商。

4、 財務概況：持續加碼研發保證產品競爭力，端側AI 時代公司有望充分受益

政策刺激需求疊加 AI 帶動產品升級，公司 2025Q1 業績持續回暖。2017-2021年公司營收由 20.30 億元快速增長至 85.10 億元，CAGR 達43.10%；歸母凈利潤由 3.97 億元增長至 23.37 億元，CAGR 達 55.72%。2021 年公司營業收入的增加主要源自于終端智能化需求和供應鏈本土化趨勢越發明顯，產品市場需求持續旺盛，公司積極開拓新市場、新客戶，優化產品和客戶結構，消費類、計算機、工業等多領域收入貢獻增加。2022 年受消費市場需求疲軟影響，公司營業收入81.30 億元，同比小幅下滑 4.47%，實現歸母凈利潤20.53 億元，同比下滑12.16%。2023 年受全球經濟環境、行業周期等影響，半導體行業仍面臨需求復蘇緩慢的嚴峻考驗，同行業競爭激烈，產品價格大幅下降。2023 年公司實現營收57.61億元，同比下滑 29.14%，實現歸母凈利潤 1.61 億元，同比下滑92.15%。2024年行業下游市場需求有所回暖，客戶增加備貨，公司產品在消費、網通、計算等多個領域均實現收入和銷量大幅增長。同時，公司不斷優化產品成本，豐富產品矩陣，公司多條產品線競爭力不斷增強，促進產品銷量、營收及毛利率增長。2024 年公司實現營收 73.56 億元，同比增長 28%，實現歸母凈利潤11.03億元，同比增長 584.21%。2025Q1 公司實現營收 19.09 億元，同比增長17.32%，歸母凈利潤 2.35 億元，同比增長 14.57%。2025 年一季度的業績增長主要得益于：一方面，國家一攬子刺激措施等原因，消費領域需求得以提振，另一方面，受益于 AIPC 等終端對存儲容量需求的帶動，公司產品在存儲與計算領域實現收入和銷量大幅增長。

存儲業務貢獻主要營收，MCU、傳感器穩步發展。存儲芯片方面，2017-2023年公司存儲芯片產品銷售收入由17.16億元增長至40.77億元，CAGR達15.52%。2024 年存儲芯片業務營收實現 51.94 億元，同比增長27.39%；MCU方面，2017-2023 年公司 MCU 產品銷售收入由 3.11 億元增長至13.17億元，CAGR達 27.19%。2024 年 MCU 業務營收實現 17.06 億元，同比增長29.56%。傳感器業務方面，2019-2023 年公司傳感器產品銷售收入由2.03 億元增長至3.52億元，CAGR 達 14.79%。2024 年傳感器業務營收實現4.48 億元，同比增長27.2%。

財務費用受匯兌影響存在波動，研發費用持續加碼。2017-2021年，公司銷售費用率及管理費用率整體呈下降趨勢，銷售費用率由2017 年的3.55%下降至2021 年的 2.60%，管理費用率由 2017 年的 12.81%下降至2021 年4.59%。2022年起隨人工費用的增加，公司銷售費用率由 2022 年的3.27%升至2025Q1的5.87%，管理費用率由 2022 年的 5.23%升至 2025Q1 的7.12%。財務費用方面，受利息收入及匯兌損益影響，自 2021 年起，財務費用波動較大，2021-2024年財務費用率分別為-1.42%、-4.22%、-4.48%、-6.02%。研發費用方面，自2021年起，公司研發費用大幅增加，研發費用率由2021 年的9.89%升至2025Q1的15.3%。