聯想集團業務布局情況如何？

構建以天禧為核心的 AI 產品矩陣。

1. “一體多端”從 AIPC 走向個人 Agent

面向 C 端，公司打造“一體多端”戰略。“一體多端”核心在于通過天禧智能體系統 （天禧 AS）的超級互聯（Smart Connect）打破 PC、手機、平板以及其他 AIoT 硬件和系 統的限制，使應用和數據在多個 AI 載體間穿梭，形成無縫連接的 AI 應用與服務場景。

短期：聯想定義 AIPC，繼續引領 PC 發展。PC 和智能手機是當前個人 AI 的重要載體， 考慮到算力限制以及核心工作場景主要為 PC，PC 端側模型能力、對非娛樂領域的提質增 效效果更為顯著。公司為 PC 領域領導者，在 2023 年首次提出 AIPC 概念，定義 AIPC 五 大特征，引領個人智能的里程碑式產品。 AIPC 五大特征包括：1）內置個人打模型與用戶自然交互的智能體；2）本地異構算力 （CPU/GPU/NPU）；3）個人知識庫；4）開放人工智能應用生態；5）個人數據和隱私安 全保護。 首批 AIPC 產品初具 AI Agent 能力。2024 年 4 月，公司在 Tech World 上發布了首批 AIPC 系列產品“AI 元啟”，該系列產品基于原有 YOGA、ThinkPad 等產品線打造，軟件 上內置“聯想小天”個人智能體；硬件上部分高端機型采用英特爾 Ultra 系列芯片，新增 NPU 單元，增強 AI 相關算力。根據測評，首批發布的 AIPC 產品已具有 AI Agent 雛形：

端云結合的聯想小天：聯想小天由天禧大模型驅動（基于通義千問等模型打造）， 支持本地和云端模式切換。本地模式下，大模型常駐系統后臺，消耗約 4G 左右 的 CPU 內存；在進行推理時，對 CPU 資源的消耗較少；

調用系統級別的應用：支持使用自然語言調用部分系統級別的應用，以及修改設 置，比如硬件配置、開啟護眼模式、通過應用商店下載 APP 等等；

本地知識庫與文檔處理：支持將選定文件導入“本地知識庫”中，通過端側模型 進行本地處理，如總結、翻譯、生成 PPT 大綱等，目前最多支持 3 個文件；

本地文件搜索：通過 AI 語義理解加持，可以實現模糊語義搜索（不用準確輸入文 件名當中包含的字符）、搜索特定日期的文件等功能。

“一體多端”戰略持續推進，“小天”已內嵌主流 C 端產品。目前，個人智能體“小 天”已內嵌于聯想 AIPC、AI 手機、AI 平板中，培養用戶對智能助手的使用習慣。 Smart Connect 實現軟硬件“破圈”，搭建應用程序層級的協同平臺。2025 年 3 月， 聯想推出全新版本的 Smart Connect，可實現 AI 加持下摩托羅拉、聯想平板和 Windows PC 的跨設備協作，包括跨設備控制、內容投屏、文檔查找、文件流轉、設備管理面板等功能； Smart Connect 還在拓展第三方 Android 設備的兼容性。通過 Smart Connect，聯想實現 不同操作系統、不同硬件之間的破圈，為后續跨設備 AI 協同打下基礎。 中期：個人超級智能體實現端-端、端-云協同。目前，個人智能的載體仍停留在 AIPC、 手機/平板，但隨著 AI 應用的深化，眼鏡、指環、手表等 AIoT 終端將重構人機交互、數據 生成。因此，個人智能的中期目標是打通各類端側 AI 設備，實現數據安全傳輸、整合形成 個人知識庫，結合云端大模型能力，為用戶提供全設備、跨生態的端云協同的 AI 應用。 天禧 AS 升級為天禧個人超級智能體，向端云協同的中期愿景過渡。2025 年 3 月 31 日，公司宣布天禧 AS 將升級為天禧個人超級智能體，具備多模態、強推理 Level 3（協作 級）智能水平和伴隨式交互的特點。目前，天禧已接入 1700+AI 應用，提供 AI 操控、AI 搜索、AI 翻譯、AI 筆記、AI 服務五大應用板塊提升場景應用體驗。

遠期：形成多 Agent 協作的 C 端生態。聯想對于個人智能的遠景為“個人智能雙胞胎”， 可以理解為跨設備、端云協同、多 Agent 協作的 AI Agent 遠景，實現全場景 AI Agent 從認 知/協作到自主行動的躍遷。

為什么聯想是實現個人混合式 AI 圖景的最佳載體？ 1）硬件是 AI 的最終載體，未來將形成“AI 全家桶”。硬件是消費者使用 AI 的端口， 消費者對于硬件品牌的感知度大于軟件（如 AI 大模型），而操作系統通常和硬件品牌綁定， 也屬于硬件品牌感知中的一部分。參考現有蘋果、華為、小米構成的“全家桶”生態，我 們認為后續聯想有望打造以聯想硬件為基礎、搭載各類 AI 應用的聯想“AI 全家桶”生態。 2）硬件廠商是實現 AI 應用整合的最佳環節。AI 模型、應用種類較多，在單一應用場 景中 AI 應用具有排他性；以硬件為依托，疊加模型定制、部署、協同等能力，聯想能夠充 分將各類 AI 應用引入，搭建 AI 生態，將各自為戰的 AI 應用整合為“大而全”的混合式 AI 體系。

2. PC 回暖，手機快速增長

PC、平板電腦、智能手機等智能終端設備屬于智能設備業務集團（IDG）。IDG 占公 司總營收的 7-8 成，由于 ISG 中服務器業務高速增長，IDG 收入占比有所下降，但仍為公 司主要業務。 PC 為 IDG 板塊基石，收入占比約 7 成。FY24/25 公司 PC 業務占公司總收入的 53%， 由于 SSG 收入體量較小，假設 PC 收入全部為 IDG 收入，計算得到 PC 業務在 IDG 中占 比約為 72%，PC 構成 IDG 板塊穩健的基本盤。 聯想 PC 市占率全球第 1，市場份額繼續上升。根據 IDC，2025 年第一季度，聯想 PC 出貨量約為 1520 萬臺，同比增長 10.8%，增速約為全球 PC 市場增速的 2 倍；全球市占率 24.1%，同比提升 1.3 個百分點，保持全球首位。CR5 中，聯想市占率的提升幅度最大。

全球 PC 出貨趨于穩定，未來 3 年 AIPC 滲透率提升至 70%。根據 IDC，全球 PC 年 出貨量基本穩定，需求主要來自存量更新，底層為 1）設備老化帶來的自然替代；2）PC消費品屬性帶來用戶對于新功能體驗、追隨科技潮流的迭代。根據聯想預計，2027 年 AIPC 將占年出貨的 70%；FY24/25 第四季度，AIPC 占聯想在中國市場 PC 銷量的 16%，未來 3 年將迎來 AIPC 加速滲透。 驅動一：AIPC 提升單價+加速存量替換。1）根據京東，帶有 AI 功能的 PC 產品較普 通產品價格高出 4%-20%，隨著 AIPC 滲透率的逐步提升，單價提升帶來增量收入；2）隨 著用戶對 AI 的接受度和使用習慣逐步形成，以 PC 為入口使用混合式 AI 的理念將加速 PC 產品的存量替換；3）AI 生態將引入眾多應用廠商，作為流量入口，聯想可能向應用廠商收 取費用，帶量增量收入。 驅動二：Windows10 將在 2025Q4 停止更新，刺激換機需求。Windows 10 將于 2025 年 10 月 14 日起不再接收安全更新，若需要繼續接收，則需要訂閱 ESU（擴展安全匯報） 計劃，第 1-3 年的費用分別為 61/122/244 美元/設備。Win10 更新 Win11 的硬件要求之一 為具有 TPM2.0 模塊，市面上約有 20%的存量 PC 未搭載該模塊，對應約 2.4 億臺 PC， Windows10 停更將加速部分存量設備替換。 驅動三：2020-2022 年線上辦公刺激 PC 采購，已進入替換周期。2020-2022 年，由 于疫情原因線上辦公需求增加，PC 采購量加大，按照 4-6 年的替換周期估算，25-27 年將 進入新一輪替換高峰，疊加 AIPC 驅動，PC 出貨量預計穩中有升。

手機業務快速增長，收入占比約 3 成。根據 IDC，2024 年公司手機業務同比增速為 21%， 遠超過全球市場增速 4%。根據 IDC，摩托羅拉 2024 年出貨金額為 134 億美元，占同期 IDG 收入的 22%，隨著海外市場的加速拓展，手機收入占比將進一步上升，成為 IDG 板塊收入 增量的重要貢獻。 全球出貨量第 9，摩托羅拉在海外市場具有優勢。根據 IDC，摩托羅拉 2024 年全球手 機出貨量排名第 9，出貨約 5629 萬部，全球市占率 4%。摩托羅拉在海外市場具有優勢， 北美、拉丁美洲為傳統優勢區域，24Q4 北美市占率 10%、排名第 3，僅次于蘋果、三星；拉美市占率 21%、排名第 2，僅次于三星。當前，公司營銷策略為海外重點國家重點突破， FY24/25 亞太、歐洲-中東-非洲市場同比增長 179%、32%。

摩托羅拉已經形成了從入門到高端的產品體系，AI、折疊屏形成高端差異化定位。 產品覆蓋入門到高端。目前，摩托羅拉已推出入門機型 G/S 系列、中端機型 Edge 系 列，以及高端旗艦 Razr 折疊屏系列、Edge Pro 系列和 X 系列，價格區間為 999 元-7499 元，形成完備產品體系。 天禧生態賦能 AI 手機。2024 年 5 月，聯想同步推出了 AIPC 與搭載聯想小天的 AI 手 機 X50 Ultra。隨著天禧超級智能體的升級，更多搭載 motoAI 的高端機型推出，AI 機型銷 量將進一步提升。 Razr 折疊屏系列為全球豎向折疊屏手機第 1。2019 年 11 月，摩托羅拉發布了初代 Razr， 為早期推出折疊屏手機的廠商之一，初代 Razr 首次采用水滴型鉸鏈設計，后來成為折疊屏 手機的標準設計。根據聯想，摩托羅拉為 24Q4 全球豎向折疊屏市場第一，市占率達到 44.5%。 平板及其他智能設備均已布局，“AI 全家桶”不斷拓圈。在平板電腦領域，YOGA Pad Pro 已推出 AI 版。公司已完成對 PC、手機、平板三大個人終端的 AI 產品布局，搭配智能 手表、無線耳機等產品形成“AI 全家桶”。隨著天禧生態能力不斷增強，“AI 全家桶”將 向智能家居、智能投影等智慧生活領域拓圈，智能設備有望開啟 IDG 的全新增長點。

3. ISG & SSG：數智解決方案與 AI Infra 同步推進

B 端客戶分為 CSP 大客和 E/SMB 中小企業兩大客群。CSP 客戶主要采購服務器、交 換機等數據中心設備，量大且標準化程度高，收入主要計入 ISG 板塊；E/SMB 除了采購服 務器等硬件設備外，還需要數字化解決方案、工程、PaaS 等個性化、持續的服務，其中解 決方案/服務類收入計入 SSG，純硬件設備計入 ISG，分部間抵消重復計算的硬件收入。

3.1 “一擎三箭”推動政企數字化邁向 AI 化

為客戶提供軟硬一體的數智化方案。公司政企數智化業務包括戰略咨詢、技術實施、 運維管理以及全棧/全周期的解決方案。通過與生態伙伴合作 SaaS 公司、服務交付商、設 備商等伙伴合作，以 PC、工作站、一體機、服務器等硬件為基礎為政企客戶搭建軟硬一體 的數智化解決方案。目前，公司行業解決方案已涵蓋政府、教育、制造、金融等七大行業。 面向 B 端，公司打造“一擎三箭”推動 AI 解決方案。“一擎”指基于云原生、中臺化 和 AI 技術的智能 IT 引擎“擎天 3.0”，“三箭”指面向政企方案服務、中小企業方案服務、 消費服務三個不同客群。 初期，基于端-邊-云-網建立混合式基礎設施。通過混合式基礎設施采集、存儲與處理 數據，數據傳輸至混合云用于 AI 模型訓練，訓練完成后在邊緣側或端側進行部署。企業建 立安全合規的私有知識庫，通過模型工廠和智能體平臺開發行業解決方案，構建 AI 應用庫。 遠期，融合數字孿生、物理 AI、Agent 等技術，實現從宏觀到微觀的全方位 AI 應用。 公司 B 端業務預期差在于，已經形成了較強的軟件生態和平臺能力。1）“設計-實施運維”全鏈條服務已綁定客戶資源、積累行業數智化經驗；2）與軟件合作伙伴達成深度合 作，掌握行業痛點和 Know-How，垂類軟件商行業 AI 應用的開發主體，合作促進應用與公 司硬件的整合，提升公司解決方案的競爭力；3）已形成擎天 PaaS 平臺，匯集智能化、模 塊開發等能力。

目前，公司在企業智能領域公布三大 AI 服務品牌：聯想擎天、聯想百應、想幫幫。

聯想擎天：內生外化的 B 端智能引擎

聯想擎天（Optimus）是聯想基于自身智能化轉型實踐與技術創新構建的智能 IT 引擎， 旨在通過模塊化、中臺化的技術能力，賦能千行百業的智能化轉型。從 2017 年內部 IT 轉 型推出擎天系統以來，擎天從內生到外化共經歷 3 個階段： 擎天 1.0（2017-2020）：內部智能化轉型與技術沉淀。2017 年，聯想為進一步提升 全球化、多產品的管理能力，推動智能化轉型，公司開始開發模塊化、更敏捷的新 IT 架構 擎天 1.0，將 IT 改造周期從 18 個月縮短至幾周。擎天 1.0 時代，公司打造了智慧客服“魔 方”等產品，積累了一系列市場管理、銷售管理、供應鏈管理、制造等核心中臺模塊。 擎天 2.0（2021-2024）：技術模塊化與解決方案外化。經過 4 年探索，公司正式組建 方案服務業務集團（SSG），將擎天打造為可外化復用的中臺模塊產品，打造 TruScale 服務品牌，推出智能客服“魔方”、混合云解決方案 xCloud、邊緣計算平臺 LECP 等業務模 塊，結合硬件形成全棧解決方案，推廣至智慧制造、智慧教育、智慧交通等行業。 擎天 3.0（2024 年-至今）：擁抱 AI 智能體。2024 年，企業智能化轉型進入混合式 AI 時代。公司將方案服務產品升級為 AI 原生的 Portfolio2.0，基于原技術中臺（GPaaS）和 業務中臺（VPaaS）打造了擎天 3.0，包含核心 AI 開發和運行層、混合大模型和知識庫工 具層、以及涉及“研產供銷服”各環節的企業智能體應用層。依托擎天引擎，公司與 ISV、 大模型廠商共同打造垂類行業全棧解決方案。

聯想百應：面向中小企業的一站式智能 IT 服務平臺

2024 年 11 月 28 日，聯想百應平臺發布 2 款 AI 產品百應智能體、百創 Lab， 百應智能體：基于自然語言交互的多場景、個性化智能體，具備場景智能分發與調度 能力。百應智能體具有多模態交互、可視化思維鏈、多方案博弈、多智能體協作、全鏈路 安全五大核心能力；覆蓋推出 AI 營銷、AI 辦公、AI 服務三大應用領域。 核心優勢來自擎天引擎和 IT 服務的積累。百應智能體基于擎天 3.0 智能引擎打造，1） 擎天將過去企業數智化經驗標準化、產品化，打造針對中小企業的智能體產品；2）百應整 合聯想 30 年 IT 服務經驗，相關訓練數據超 200 萬條，可解決 80%的 IT 復雜問題，節省中 小企業 IT 服務成本。 百創 Lab：構建中小企業專屬智能體。百創 Lab 包含 Agent 構建平臺和模型訓練平臺。 1）Agent 構建平臺實現低代碼、定制化智能體開發；2）模型訓推平臺提供調優模板、開 箱即用的模型及加速框架，實現高性價比開發和 AI 應用落地；3）基于聯想智能云，實現 企業數據安全隔離與加密。 想幫幫：從 O2O 維保平臺到智慧生活服務品牌。

想幫幫最初為公司 O2O（Online to Offline）服務平臺，提供上門維修、調試等服務； 2019 年起，想幫幫推出“智慧家庭”系列方案，拓展 NAS 私有云、智能安防等場景，通 過“家庭情境實驗室”定制個性化方案，提供售前咨詢、安裝售后一體化服務。 現已升級為消費級 AI 服務品牌。2025 年 4 月，想幫幫被正式納入聯想 AI 服務三大品 牌之一，定位面向個人與家庭的伴隨式 AI 交互平臺，拓展智能家電聯動、家庭場景自動化 等訂閱制的 AI 管家功能（AaaS，Agent 即服務）；同時，與高德、美團等合作，拓展社 區電商、本地生活等智能化支持。 B 端 AI 能力向消費端輸出，拓展 C 端混合式 AI 增長曲線。依托聯想在企業級 AI 擎天 與 AIoT 產品能力，想幫幫整合企業級 AI 能力向 C 端輸出。想幫幫已在全國建立 4400 個 服務站、擁有 24000 名工程師資源，支持 7×24 小時響應，為 AI 生態拓展的堅實保障。

3.2 SSG：IT 服務圍繞 AI 轉型升級

方案服務業務集團（SSG）整合了集團內部各業務部門的服務團隊與能力，主要提供 支持服務、智能運維、數智化解決方案。2021 年，聯想推出 TruScale 品牌，推動從硬件 向服務商的拓展，打造訂閱式 IT 服務。 支持服務：覆蓋全品類多品牌的硬件服務，為 SSG 基石業務。支持服務主要為聯想及 第三方 ICT 設備提供全生命周期管理，包括部署、維保、數據恢復、物流及回收服務。支 持服務為 SSG 板塊業務基石，FY24/25 收入占比超過 40%。 智能運維：涵蓋云-邊-端的 XaaS 的 IT 管理服務，為 SSG 服務轉型第一步。在硬件服 務基礎上提供 DaaS（設備及服務，如設備租賃等）、IaaS/PaaS/SaaS 云服務等選項，提 高產品毛利率。 數智化解決方案：面向垂類行業，AI 應用落地打開 SSG 全新增長。數智化解決方案 是 SSG 板塊未來的核心增長驅動。基于過去的客群積累及自身智能制造工廠的實踐，公司 通過擎天 3.0+全棧 AI 基礎設施方案+外部軟件合作伙伴，卡位 AI 時代企業數智化轉型。 中國 IT 服務市場格局較為分散，聯想排名第 2。根據 IDC，2024H1，中國 IT 服務市 場整體規模為 226.2 億美元，同比增長 4.1%。IT 服務市場整體格局分散，CR5 市占率不 足 20%。我們認為，在 AI 應用深化落地的背景下，市場整體擴容；公司與其他 ICT、云、 軟件廠商的差異化在于企業智能軟硬件生態，公司市占率將進一步提升。

3.3 ISG：CSP 與 E/SMB 硬件需求同步增長

基礎設施方案集團（ISG）主要包括服務器、存儲及相關的軟件/服務產品。ISG 占公 司總營收的約 2 成，受益于公司在 AI 時代下云廠商客戶的拓展，服務器收入高速增長帶來 ISG 業績高增。 AI 服務器釋放規模效應，ISG 恢復盈利。FY23/24 第一季度起，AI 興起導致下游客戶 削減通用服務器開支用于購買 AI 服務器，由于芯片供應短缺，AI 服務器未及時體現于收入 端；疊加公司加大 AI 服務器產品研發，ISG 板塊收入下滑、利潤轉負。FY24/25 下半年， ISG 板塊收入同比＋63%，AI 服務器開始體現規模效應，利潤扭虧。通過與全球前十大 CSP 深度綁定，公司將繼續受益于國內外 CSP 廠商 Capex 增長。

全球化布局帶來供應鏈優勢，國產芯片同步適配。公司具有全球化服務器產能，在海 外 AI 服務器和國內信創服務器領域均有布局。海外主體可有效規避美國對華芯片出口限制 影響，為海外客戶供給 AI 服務器產品，享受全球 AI 發展帶來的服務器β；在國內，公司與 天數智芯、燧原等廠商合作，推出 AI 服務器、一體機等產品，與飛騰、龍芯等信創廠商合 作，推出開天、問天系列信創服務器。

AI 應用深化，政企智能化推動 E/SMB 客群需求增長。擎天 3.0 軟件生態+全球線下布 局是聯想與其他硬件廠商最顯著的差異。對于 E/SMB 客戶而言，全棧解決方案簡化了數智 化部署和維護的復雜度；對于軟件合作伙伴而言，公司負責硬件+交付實施提升自身產品標 準化，降低實施成本。隨著 AI 應用深化，公司在 E/SMB 客群 IT 服務地位將提升，ISG 及 SSG 板塊收入將同步增長。 公司在全球服務器市場市占率第 4，考慮到 AI 服務器逐步成熟+政企數智化需求，市 占率有望提升。根據 IDC，2024 年公司服務器出貨量為 84 萬臺，占全球服務器市場出貨 量的 6%，自 2017 年后，公司市占率相對保持穩定。排除 ODM 廠商，公司在全球服務器 市場中排名第 4，考慮到 AI 服務器逐步成熟+政企數智化需求，市占率有望提升。