晶合集成主營業務、股權結構及營收分析

聚焦 12 英寸晶圓代工，業績持續改善。

1. 國內領先晶圓代工廠，致力于多元化工藝

公司是國內領先的晶圓代工廠。晶合集成成立于 2015 年 5 月，由合肥市建設投資控股（集團） 有限公司與臺灣力晶科技股份有限公司合資建設。項目計劃總投資超千億元，規劃分三期建設， 設計總產能 32 萬片/月。公司專注于半導體晶圓生產代工服務，為客戶提供 150-55nm 不同制程 工藝，目前 40nm 高壓 OLED 顯示驅動芯片已小批量生產，未來將導入更先進制程技術。晶合集 成2024年四季度營收在中國大陸晶圓代工企業中排名第三（不含外資控股企業），在全球市占率 排名上升至第九位。

主營 12 英寸晶圓代工服務，致力于提供多元化工藝平臺服務。晶合集成自設立以來，主營業務 始終為 12 英寸晶圓代工服務，目前已實現 150nm 至 55nm 制程節點的 12 英寸晶圓代工平臺的量 產，以及 40nm 高壓 OLED 顯示驅動芯片的小批量生產。公司的核心產品 DDIC 工藝平臺晶圓代 工產品是最主要的收入來源，近年來公司陸續研發 Mini LED、CIS、e-Tag、MCU、PMIC 等其他 新工藝平臺，并取得一系列突破。近幾年公司新工藝平臺晶圓代工實現的收入呈上升趨勢，至 2024H1 公司 CIS 產品占主營業務收入的比例已顯著提升到 16.0%，成為公司第二大產品主軸， 預計未來新工藝平臺將成為公司重要的收入增長點。公司高度重視產品研發及工藝升級，未來將 繼續致力于研發并應用行業先進的工藝，為客戶提供多種制程節點、不同工藝平臺的晶圓代工服 務。

合肥市國資委為公司實際控制人。截至 2024 年三季報，合肥建投直接持有公司 23.35%的股份， 并通過合肥芯屏控制發行人 16.39%的股份，合計控制發行人 39.74%的股份。合肥市國資委持有 合肥建投 100%的股權，系公司的實際控制人。力晶科技為公司的外資股東，持有發行人 20.58% 的股份。

公司四名核心技術人員中，高管占據兩名，擁有相關行業多年從業經歷，專業背景較強，任職期 間對公司核心技術形成做出重要貢獻，帶領公司實現平臺技術瓶頸突破，產能擴張。

2.營收持續增長，盈利能力穩步提升

營收同比保持增長，收入結構持續優化。隨著公司產能穩健提升以及公司持續加強產品研發， 2019-2022 年間公司營業收入高速增長，CAGR 高達 166%；2023 年，受全球半導體下行周期及 終端消費疲軟影響，公司業績有所下滑，營收同比下降 28%，歸母凈利潤同比下降 93%。2024 以來，受益于全球半導體市場景氣度回暖，以及公司持續提升產品和經營能力，公司展現出較強 勁的業績復蘇態勢。根據公司發布的 24 年業績快報，2024 年實現營業收入 92.5 億元，同比上升 約 28%，實現歸母凈利潤 5.33 億元，同比上升約 152%，實現扣非歸母凈利潤 3.96 億元，同比 上升約 740%，業績持續改善。 從營收結構來看，公司各制程節點產品中，55nm 制程類產品金額及占比呈快速上升趨勢，收入 結構持續優化。公司銷售由境外客戶為主轉向境內外客戶均衡拓展，受益于下游產品需求快速增 長以及國家對集成電路行業的政策支持，公司境內客戶收入規模及占比呈上升趨勢。

整體產能利用率維持高位，毛利水平穩步回升。2019-2022 年，隨著公司產能逐步釋放和行業景 氣度提升，公司毛利率和歸母凈利潤均保持增長態勢；22Q4-24Q1，受半導體行業景氣度下滑、 市場復蘇緩慢等影響，公司毛利率水平和歸母凈利潤有所下滑。2024 年，公司訂單充足，整體產 能利用率維持高位，單位銷貨成本下降，公司綜合毛利率預計為 25.6%，較上年同期預計增加 4.0 pct。 2024 年公司盈利能力大幅改善。根據 24 年業績快報，公司 24 年實現歸母凈利潤 5.33 億元，同 比大增 152%，實現扣非歸母凈利潤 3.96 億元，同比大增 740%。公司營業收入和凈利潤實現雙 增長，業務保持穩定發展態勢。在下游市場穩定需求增長的情況下，預計公司未來經營情況持續 向好，盈利能力將得到進一步提升。

公司規模效應顯現，費用率低位穩定。受益于銷售規模擴大，公司銷售費用率、管理費用率和財 務費用率在早期呈快速下降趨勢， 2021 年以后公司費用率均維持低位穩定。2024 年前三季度， 公司費用率整體仍維持低位水平，銷售費用率為 0.61%，管理費用率為 3.64%，財務費用率為 3.87%。

核心技術研發助力業績增長。公司核心技術廣泛應用于主營業務中，主營業務收入在營收中占比 保持在 98%以上。公司自設立以來重視研發，持續的研發投入是公司相關產品與技術保持行業競 爭力的基礎，2021-2023 年公司研發費用分別為 4.0 億元、8.6 億元和 10.6 億元，呈穩步上升趨 勢。公司高度重視研發團隊建設，制定研發人才戰略，利用各種招聘渠道吸引人才競聘，并建立 了長效激勵機制，培養和發展出一支專業化的核心研發團隊。研發團隊核心成員由資深專家組成， 擁有在行業內多年的技術研發經驗。在公司員工中，2024 年 H1 研發人員的比例達 34%以上，總 體呈現上升趨勢；本科及以上人員占比接近 90%。