華住集團核心壁壘及未來展望分析

以會員體驗為核心，構建私域流量壁壘。

1.會員規模超2億，渠道價格管控保障會員價值

私域流量池規模龐大，會員及自有渠道貢獻間夜占比高。根據華住集團 2023 年年報，華 住會會員數量 2.28 億人，會員規模位居國內酒店集團第一。直銷（會員和自有渠道）比 例保持在 70%水平以上，銷售渠道自主性較強，同時為 CRS 業務帶來穩定可觀收入。

各渠道價格管控嚴格，保障會員體系價值。我們隨機從 31 個省份各選擇一家華住集團旗 下酒店，并統計各酒店在華住會（含各級別會員）、攜程、美團、抖音渠道價格。整體上 看，攜程、美團、抖音渠道價格大體上與華住會銀會員持平，華住會金會員、鉑金會員在 較大程度上可以做到 C 端最低價格。同時，金會員及鉑金會員能夠享受到更多的特有權 益（免費早餐、延遲退房等），進一步提高華住會會員體系價值。

重視企業合作，積極拓展企業客戶。商務需求是酒店總需求的重要組成部分，酒店集團與 企業客戶之間達成直連合作協議，企業客戶能夠以更低的折扣價格預訂酒店客房，同時能 夠享受到更好的會員權益。對酒店集團來說，B2B 直連也提供了相對穩定的客源。

 品牌持續升級彰顯創新活力，門店端步調一致跟進落地

核心品牌持續迭代煥新，保持市場競爭力。公司門店數量最多的前兩大品牌漢庭和全季， 從品牌創立起至今不斷升級，其中漢庭從 2005 年的 1.0 版本已迭代至當前 3.5 版本；全 季自 2010 年至今經歷五次較大升級，當前為 5.0 版本。海友、桔子品牌自創立起至今同 樣經過不斷升級，海友品牌已迭代至 6.0，桔子迭代至 3.0。

門店端升級節奏與品牌端保持協同，新版本門店占比持續提升。總部層面的品牌版本升級 需要門店端同步跟進才能收獲經營和品牌形象等層面的提升。根據公司財報，漢庭 3.5 及 以上版本門店占比自 2020 年發布時的 11.8%提升至 2024Q2 的 36.3%，全季 4.0 及以上版本門店占比自 2020 年的 30.0%提升至 2024Q2 的 71.2%。同時，公司不斷關閉或升級 舊版本門店，經濟型軟品牌及漢庭 1.0 版本門店占比自 2020 年的 25.9%下降至 2023 年 的 8.2%。

數字化賦能經營，提高經營效率和入住體驗

自主創新研發酒店數字化技術，賦能住宿體驗及內部經營。 住宿體驗方面，公司數字化服務已經實現從入住到退房后的全流程覆蓋，入住前可通過華 住會 app、小程序等方式線上預訂，入住過程中提供多種智能化酒店設備，離店后可享受 智能行李寄存等服務。門店端引入智能洗衣、“華小 AI”自動電話應答機器人等智能設備， 提高住客入住體驗。 內部經營方面，公司推出了“易”系列數字化產品，包括易客房、易工單、易公安、易早 餐、易發票等產品，實現客房線上管理，快速響應住客需求，提高出房效率。同時，公司 開發“一張報表”和“超級店長”軟件，為各層級人員的決策提供數字化支持，以提高決 策效率和有效性。

2.展望未來：深耕中國，布局全球

國內市場：加密與下沉

一二線城市加密，持續滲透三線及以下城市。根據公司官網，截至2024Q3，Legacy-Huazhu 旗下一線 / 二線 / 三線及以下城市門店占比為 17% / 41% / 42%，待開業酒店中過半位 于三線及以下城市，截至 2024Q3，一線/二線/三線及以下城市待開業酒店數分別為 319 / 1044 / 1536 家。

公司積極拓展下沉市場市場疊加低線級城市旅游熱度持續提升，新開門店有望貢獻可觀業 績增量。截至 2024Q3，公司旗下酒店已覆蓋全國 1334 個城市，未來計劃覆蓋 2000 個城 市。同時，國內縣域旅游熱度不斷攀升，根據同程旅行數據，2024 年十一假期國內近百 個縣城酒店預訂熱度上漲超 50%。

海外市場：以華住國際及核心品牌，布局東南亞等海外市場

華住集團于 2020 年 1 月完成對德意志酒店集團（DH）全資收購，并于 2024 年 2 月 29 日將德意志酒店集團更名為華住國際。其經營品牌包括：施柏閣大觀酒店（Steigenberger ICONS）、施柏閣保時捷設計酒店（Steigenberger Porsche Design Hotels）、施柏閣度假 酒店（Steigenberger Hotels & Resorts）、Jaz in The City、House of Beats、城際酒店 （IntercityHotel）、美侖美奐酒店（MAXX）和 Zleep 酒店、全季酒店（Ji Hotel）。

海外市場布局方面，華住旗下酒店品牌已在全球 19 個國家開業。在德意志酒店集團更名 為華住國際的同時，公司公布了 2025 年將于泰國曼谷開業首家施柏閣、于泰國芭提雅開 業的美侖美奐酒店，以及在埃及新建的施柏閣度假酒店。