華住集團經營模式、發展歷程、股權架構及經營情況如何？

中國酒店行業領軍者。

1.公司簡介：持續領先的酒店優等生

中國酒店行業領軍者。華住集團于 2005 年創立，在創始人季琦的帶領下，其成為全球發展最 快的酒店集團之一。2013-2023 年間，公司酒店數量 CAGR 為 20.8%，收入 CAGR 為 18.0%。目 前，集團位列美國 Hotels 雜志公布的全球酒店集團排名第 6 位，在中國酒店集團市場占有率中排 名第 2。截至 2024 年 3 月末，華住共經營 9,817 家酒店/95.57 萬間在營客房，涵蓋經濟型至高端 奢華共 30 余個品牌，遍布全球 18 個國家。

公司深耕酒店經營，以境內酒店的租賃和自有模式為主。按照酒店的經營區域，酒店業務可 以分為境內及境外。目前公司核心業務仍在境內，境外酒店收入僅占 20%。分業務模式看，無疫 情干擾的 2023 年，公司自營酒店業務收入占比 63%，其中境內自營酒店業務收入占比 44%，系 公司營收主力軍。分毛利率水平看，加盟業務毛利率明顯高于自營模式，加盟及特許經營為公司貢 獻更高毛利水平。

疫后優勢被進一步放大。2019 年前，華住的收入體量尚有可比肩的同業，盈利能力雖高于同 業但差距仍控制在可接受的水平內。以 2019 年數據為例，華住境內收入高于行業平均水平 13%， 境內酒店的歸母凈利潤高出行業平均水平 52%。3 年疫情給中國酒店業帶來沖擊，危機過后，產 品、品牌、會員優勢和逆勢投資在疫后兌現，頭部酒店企業的收入體量和盈利質量明顯分化，從結果看，華住較錦江、首旅等酒店同業取得各方面的明顯優勢。2023 年，華住境內酒店業務收入高 于行業平均水平 51%，境內酒店業務歸母凈利潤已高出行業平均水平 114%。

2.發展歷程：勇立潮頭與未盡之美

深耕酒店行業。華住集團成立于 2005 年，前身為漢庭酒店集團，自成立來持續扎根酒店行 業，先后推出漢庭、全季、漫心等酒店品牌，完成外延收購花間堂、桔子水晶等品牌，逐步形成多 品牌、多價格帶布局的連鎖酒店集團。公司 2010 年在美國納斯達克成功上市，2020 年在香港聯 交所主板二次上市。 勇立潮頭，快速擴張。華住集團的發展順應了中國酒店業發展的時代潮流，并后來居上，成 為勇立潮頭的引領者。 1）后來居上，夯實內功。公司在 2005-2010 年這一階段后來居上，大力發展經濟型品牌漢 庭酒店，在酒店業發展的黃金階段快速占據市場份額，形成了強勁的團隊執行力，為以后進軍中高 端市場打下堅實的基礎。 2）消費升級，多品牌標準化擴張。2010 年華住在上海推出第一家全季酒店，2012 收購中檔 連鎖酒店星程香港 51%的股份，2014 年與雅高訂立協議形成合作，2017 年收購桔子水晶的所有 股份，2018 年收購花間堂，逐漸形成了多元化的品牌矩陣。2019 年華住收購 DH 酒店，開始全球 化布局。 3）深耕中國，走向全球。2022 年 7 月，華住集團全面升級組織，正式成立六大區域公司， 深耕本地管理，轉向高質量運營。同年 9 月，華住集團正式發布全新品牌形象，英文名變更為“H WORLD”，華住集團全球總部正式投入使用。華住的千城萬店，中高端突破及國際化進程仍在路 上。

3. 股權架構：股權結構合理

股權結構合理，創始人為實控人。截至 2024 年 3 月末，公司實控人為創始人，創始人季琦 先生以及公司聯合創始人趙彤彤女士及吳炯先生按轉換基準共同實際擁有公司約 31%的發行在外 普通股。

創始人系連續創業者，高管層一路陪伴。公司創始人及董事長季琦先生是位連續創業者，在 其前十余年的創業生涯中，先后創辦攜程、如家、漢庭三家市值超過百億的上市公司，致力于用 IT/ 互聯網思維改變傳統服務業。從高管團隊其他成員來看，多數高管從業經驗約 20 年，且在公司平 均任職時間超過 10 年，核心人員結構穩定。

4.經營概況：重回增長區間

RevPAR 復蘇+門店擴張助力公司營收重回增長。疫情期間，公司 RevPAR 受到嚴重沖擊， 復蘇節奏多次被打亂，營業收入波動前行。2023 年來，商旅出行與休閑出行意愿強勁釋放，公司 依托門店升級+結構升級+收益管理實現較高的 ADR，并支撐起 RevPAR 的強勢恢復。RevPAR 上 行疊加門店持續擴張，公司營業收入重拾增長，2023 年公司營收同比增長 57.9%，2024Q1 公司 營收同比增速為 17.8%。

毛利率回暖但仍有修復空間。伴隨收入端回暖，公司毛利率自 2023 年初回暖上行。2023 年 毛利率為 34.5%，同比增長 22.9pct，較 2019 年仍有 1.4pct 的差距，2024Q1 的毛利率水平為 32.5%，同比上行 5.0pct。

盈利能力提升。伴隨國內外業務復蘇，2023 年公司費用水平有所優化，但較疫情前仍有一定 差距，2023 年公司銷售費用和管理費用分別為 4.9%/9.5%，較 2019 年分別+1.1pct/+0.1pct。2023 年公司 EBITDA 率和銷售凈利率分別為 31.6%和 18.9%，較 2019 年的 15.7%的銷售凈利率提升 明顯，且境外部分虧損逐步減少，對公司業績拖累有望逐步減弱。

積極分紅反哺股東。伴隨公司經營重回增長區間，公司利潤水平和現金流明顯好轉，得以反哺 股東。從 2023 年公司對于股東回報舉措看，2023 年公司大比例分紅 21.5 億元，對應股息率抬升 到 3%附近，股東回報得以強化。