云路股份業(yè)務(wù)布局及拓展情況如何？

公司非晶業(yè)務(wù)處于領(lǐng)先位置，拓展第二 增長(zhǎng)曲線。

1.公司擁有多項(xiàng)核心技術(shù)，產(chǎn)品指標(biāo)處于領(lǐng)先地位

公司重視自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的研發(fā)，擁有一支以國(guó)家萬(wàn)人計(jì)劃、科技部創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新 領(lǐng)軍人才、山東省泰山產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍人才、公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理李曉雨為首的高素質(zhì) 研發(fā)團(tuán)隊(duì)，已建立完整的研發(fā)管理體系和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)管理體系。截至 2024 年 6 月 30 日，公司研發(fā)人員達(dá)到 167 人，占比 27.57%，研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入比 例為 6.51%。2024 年 4 月 30 日，公司核心技術(shù)人員調(diào)整為李曉雨、龐靖、李 慶華，三位核心技術(shù)人員 2023 年薪酬分別為 264、185、178 萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于公 司人均薪酬水平（22.27 萬(wàn)元）。

截至 2024 年上半年，公司所掌握的核心技術(shù)包括：小流量熔體精密連鑄技 術(shù)、極端冷凝控制技術(shù)、成分設(shè)計(jì)和系統(tǒng)評(píng)價(jià)技術(shù)、高溫電磁氧化冶金技術(shù)、非 晶立體卷鐵心產(chǎn)業(yè)化技術(shù)、極限冷卻霧化技術(shù)，均通過(guò)產(chǎn)品的自主研發(fā)和優(yōu)化、 生產(chǎn)設(shè)備的自主設(shè)計(jì)和改造、工藝技術(shù)的自主創(chuàng)新和改進(jìn)而積累形成。

此外公司仍有大量在研項(xiàng)目，截至 2024 年上半年公司在研項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資 規(guī)模為 3.10 億元，累計(jì)投入金額為 2.41 億元，包括：高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度非晶軟 磁材料的產(chǎn)業(yè)化開發(fā)及性能提升、磁粉芯產(chǎn)業(yè)化制備技術(shù)研究、新型氣霧化軟磁 粉末的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、先進(jìn)粉末冶金工藝開發(fā)-工程中心項(xiàng)目、高性能納米晶帶 材及磁芯開發(fā)項(xiàng)目、先進(jìn)磁性材料在中高頻應(yīng)用領(lǐng)域的研究開發(fā)項(xiàng)目、應(yīng)用于中 高頻領(lǐng)域的高性能新型軟磁材料的開發(fā)、新能源汽車等領(lǐng)域用軟磁材料的應(yīng)用開 發(fā)及系統(tǒng)評(píng)價(jià)。

公司主要產(chǎn)品非晶合金薄帶、納米晶超薄帶的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為日立金屬和安 泰科技。根據(jù)公司招股說(shuō)明書，公司的非晶合金薄帶產(chǎn)品在關(guān)鍵指標(biāo)上與日立金 屬和安泰科技基本相當(dāng)，在帶材厚度、電阻率、居里溫度等性能指標(biāo)方面優(yōu)于日 立金屬，在單位鐵損、電阻率、飽和磁通密度等性能指標(biāo)方面優(yōu)于安泰科技；而 公司的納米晶超薄帶產(chǎn)品在關(guān)鍵指標(biāo)上整體優(yōu)于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

公司非晶鐵心產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手揚(yáng)電科技和兆晶科技。同規(guī)格非晶鐵心產(chǎn) 品對(duì)比顯示公司非晶鐵心產(chǎn)品在單位損耗指標(biāo)方面與兆晶科技相當(dāng)、優(yōu)于揚(yáng)電 科技，勵(lì)磁技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于揚(yáng)電科技和兆晶科技。

2. 非晶產(chǎn)能持續(xù)釋放，24 年產(chǎn)能達(dá)到 10 萬(wàn)噸

公司首次公開發(fā)行股票，募集資金將投向高性能超薄納米晶帶材及其器件產(chǎn) 業(yè)化項(xiàng)目、高品質(zhì)合金粉末制品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及萬(wàn)噸級(jí)新一代高性能高可靠非晶合 金閉口立體卷產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。 2025 年 1 月 28 日，公司公告將“高性能超薄納米晶帶材及其器件產(chǎn)業(yè)化 項(xiàng)目”結(jié)項(xiàng)，通過(guò)原有傳統(tǒng)產(chǎn)線改造代替新建，以及工藝優(yōu)化壓降采購(gòu)成本、優(yōu) 化采購(gòu)流程降低項(xiàng)目支出共節(jié)余募集資金近 1 億元，該筆資金繼續(xù)存放于募集賬 戶，未來(lái)用途根據(jù)公司戰(zhàn)略需要來(lái)確定。 此外，公司公告將使用于“高品質(zhì)合金粉末制品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”和“萬(wàn)噸級(jí)新 一代高性能高可靠非晶合金閉口立體卷產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”的募集資金 1.19 億元整體 變更至“新能源換領(lǐng)域用高性能軟磁粉末建設(shè)項(xiàng)目”和“新能源領(lǐng)域用高端軟磁 材料及器件生產(chǎn)線一期建設(shè)項(xiàng)目”使用。

除募投項(xiàng)目外，公司使用自籌資金新建了項(xiàng)目，并于 2022 年第三季度新投 產(chǎn)兩條萬(wàn)噸級(jí)非晶合金薄帶產(chǎn)線，截至 2023 年，公司已成為行業(yè)內(nèi)最大的非晶 合金薄帶供應(yīng)商，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能從 2021 年 6 萬(wàn)噸提升到 9 萬(wàn)噸。2024 年 8 月， 公司又落地了一條年產(chǎn) 1.5 萬(wàn)噸非晶生產(chǎn)線，總體建成“10 萬(wàn)噸非晶帶材生產(chǎn) 基地”。 同時(shí)，加速納米晶及軟磁粉末產(chǎn)品在新領(lǐng)域、新客戶的推廣與認(rèn)可，推動(dòng)公 司全產(chǎn)業(yè)鏈深度拓展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，持續(xù)鞏固和加強(qiáng)公司在磁性材料領(lǐng)域的龍 頭地位。

3. 拓展新材料及下游業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線

（1） 向下游拓展非晶立體卷鐵心產(chǎn)品。非晶鐵心是非晶合金薄帶經(jīng)過(guò)剪切、成型、熱處理等工藝而制作的產(chǎn)品，是 非晶變壓器的核心部件。非晶變壓器按照冷卻方式分為干式變壓器和油浸變壓器， 按照卷繞結(jié)構(gòu)分為平面卷鐵心變壓器、立體卷鐵心變壓器。 其中非晶油浸式變壓器主要用于獨(dú)立的室外配電側(cè)，非晶干式變壓器主要應(yīng) 用于防火、防爆等要求高的綜合建筑內(nèi)或人員密集地點(diǎn)，如高層建筑、軌道交通、 數(shù)據(jù)中心、機(jī)場(chǎng)港口等場(chǎng)景。

根據(jù)公司 2023 年年報(bào)，為解決非晶合金變壓器噪音較大、抗突短能力較差、 易碎片化的行業(yè)痛點(diǎn)問(wèn)題，公司成功研發(fā)非晶立體卷鐵心產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，讓非晶材 料更安全、更安靜地應(yīng)用在配電變壓器。 目前，公司與上海置信合作的產(chǎn)線已量產(chǎn)非晶立體卷鐵心，非晶立體卷變壓 器已在全國(guó)多地實(shí)現(xiàn)掛網(wǎng)運(yùn)行，非晶立體卷變壓器憑借優(yōu)異性能、低損耗優(yōu)勢(shì)，得到終端用戶廣泛認(rèn)可，尤其在一級(jí)、二級(jí)能效的配電變壓器領(lǐng)域中，市場(chǎng)份額 持續(xù)提升。

（2）拓展納米晶、磁性粉末等新材料業(yè)務(wù)。公司在長(zhǎng)期深耕非晶合金薄帶領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，持續(xù)開展磁性材料領(lǐng)域新產(chǎn)品 的研發(fā)開拓，推出納米晶超薄帶、磁性粉末等新產(chǎn)品，豐富了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在傳統(tǒng) 電力下游領(lǐng)域之外開拓新的市場(chǎng)空間。 納米晶合金是將含鐵、硅、硼、鈮、銅等元素的合金熔液，通過(guò)急速、高精 度冷卻技術(shù)，在非晶基礎(chǔ)上形成彌散、均勻納米島嶼結(jié)構(gòu)的材料，具有較高的飽 和磁密、高初始磁導(dǎo)率和較低的高頻損耗等特性，廣泛應(yīng)用于中、高頻領(lǐng)域的能 量傳輸與濾波。 納米晶超薄帶產(chǎn)品是制造電感、電子變壓器、互感器、傳感器、無(wú)線充電模 塊等磁性器件的優(yōu)良材料，主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、新能源發(fā)電、新能源汽車、家 電、粒子加速器等領(lǐng)域，滿足電力電子技術(shù)向大電流、高頻化、小型輕量、節(jié)能 等發(fā)展趨勢(shì)的要求，目前已在智能手機(jī)無(wú)線充電模塊、新能源汽車等產(chǎn)品端實(shí)現(xiàn) 規(guī)模化應(yīng)用。 與鐵氧體軟磁材料相比，納米晶超薄帶因其高飽和磁度、低矯頑力、高初始 磁導(dǎo)率等材料特性可以縮小磁性器件體積、降低磁性器件損耗。目前，公司生產(chǎn) 的納米晶超薄帶寬度可達(dá) 142mm，能夠滿足大功率的中高頻磁性器件的性能和 尺寸要求；公司生產(chǎn)的納米晶超薄帶厚度達(dá)到 14~18µm，擁有較高的技術(shù)門檻 和壁壘，自 2019 年量產(chǎn)以來(lái)著重在新興行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行市場(chǎng)拓展、逐步替代傳統(tǒng) 磁性材料例如鐵氧體等的市場(chǎng)空間，未來(lái)市場(chǎng)應(yīng)用前景廣闊。 公司與中國(guó)科學(xué)院近代物理研究所開始合作研發(fā)基于納米晶材料制成的高 性能大尺寸液冷磁合金環(huán)，該類型磁環(huán)可以用于生產(chǎn)強(qiáng)流重離子加速器的高頻系 統(tǒng)，打破了國(guó)外企業(yè)在該領(lǐng)域的壟斷和封鎖，解決了加速器領(lǐng)域長(zhǎng)期以來(lái)的“卡 脖子”問(wèn)題，未來(lái)在“加速器聯(lián)盟”應(yīng)用前景廣闊。 2018-2023 年，公司納米晶產(chǎn)品銷量復(fù)合增速為 36.43%，單噸售價(jià)復(fù)合增 速為 15.87%，納米晶產(chǎn)品營(yíng)收復(fù)合增速為 57.67%，毛利復(fù)合增速為 113.62%。 2023 年納米晶毛利占比為 8%。

磁性粉末是通過(guò)機(jī)械破碎、霧化噴射等工藝制作的類球形、球形等形貌的顆 粒狀磁性材料。將磁性粉末顆粒經(jīng)絕緣包覆、壓制、退火、浸潤(rùn)、噴涂等工藝制 作的磁粉芯是電能轉(zhuǎn)換設(shè)備的核心元件之一，主要應(yīng)用于新能源發(fā)電、新能源汽 車、消費(fèi)電子、家電等領(lǐng)域。 目前，公司磁性粉末板塊主要包括霧化粉末和破碎粉末產(chǎn)品，以及使用磁性 粉末所加工生產(chǎn)而成的磁粉芯。 霧化粉末是用高壓氣霧化、水霧化等方式將金 屬熔液進(jìn)行霧化得到的球形、類球形等形貌的顆粒狀磁性材料。公司目前生產(chǎn)的 霧化粉末主要包括鐵硅鋁粉末、鐵硅粉末、鐵鎳粉末等。 破碎粉末是將非晶或納米晶合金薄帶在一定的溫度下進(jìn)行脆化處理，利用機(jī) 械破碎將脆化后的薄帶加工成符合技術(shù)要求的粉末。目前，公司生產(chǎn)的破碎粉末 主要包括非晶破碎粉和納米晶破碎粉。 2018-2023 年，公司磁性粉末及其制品銷量復(fù)合增速為 65.68%，單噸售價(jià) 復(fù)合增速為-6.60%，磁性粉末及其制品營(yíng)收復(fù)合增速為 54.63%，毛利復(fù)合增速 為 29.03%。2023 年磁性粉末及其制品毛利占比為 3%。