云路股份經營看點在哪？

聚焦高性能磁材，爭做綜合方案提供商。

1. 業績持續提升，非晶業務貢獻主要動力

公司營收不斷增長，盈利逐年提升。公司深耕國內電網、軌道交通、新能源 發電等領域的同時，也積極拓展東南亞、南亞、北美等 18 個國家和地區的 市場。主要得益于非晶合金及制品等產品的銷量、產品毛利增長，和公司的 精益管理，2018 年-2023 年，公司營收從 7.35 億元提升至 17.72 億元，歸母 凈利潤從 0.65 億元增長至 3.32 億元，2024H1 的營收和歸母凈利潤分別為 9.10 億元、1.67 億元。

2023 年公司非晶合金薄帶及制品銷量同比穩定增長，價格降幅小于成本降 幅，單位毛利小幅提升：1）銷量：2019-2020 年銷量出現下滑，主要因國內 非晶變壓器招標量下滑。2021-2023 年隨著《變壓器能效計劃出臺》，公司響 應政策號召，緊抓機遇，銷量不斷提升，2023 年銷量為 87252 噸，同比增長 26.1%。2）單價：2023 產品價格降至 15675 元/噸左右，同比下滑 1.5%。3） 單位成本：2023 年單位成本降低 6.7%至 10314 元/噸。4）單位毛利：2023 年公司產品價格降幅低于成本降幅，單位毛利達 5361 元/噸，同比增長 10.4%。

2023 年公司納米晶產品銷量同比小幅增加，價格降幅高于成本降幅，單位 毛利下降：1）銷量：2019 年納米晶產品量產，2021 年納米晶產品在新興領 域的拓展取得較大進展，逐步替代傳統磁材、例如鐵氧體等產品，銷量大幅 提升 152.3%至 4567 噸，2022 年基本持平，2023 年銷量同比增長 10.7%至 5060 噸。2）單位價格：2023 年單價同比下滑 4.7%至 44795 元/噸。3）單位 成本：2023 產品單位成本同比下降 0.3%、降幅小于單價降幅。4）單位毛利： 受到單價降低影響，2023 年單位毛利同比下滑 19.5%至 8704 元/噸。

2023 年磁性粉末及其制品銷量保持增長態勢，成本降幅較大，使得單噸毛 利增長明顯：1）銷量：2018-2023 年產品銷量均呈上行趨勢，增幅基本保持 在 20%以上，其中 21 年達到 178.2%，主要因磁性能優異，在新能源發電、 新能源汽車、家電等應用場景的打開。2）單價：2018-2023 年單價整體呈現 下行趨勢，2023 年單價降低 6.8%至 19588 元/噸。3）單位成本：2023 年制 備工藝優化后，單位成本下滑 15.7%至 17403 元/噸。4）單位毛利：2023 年， 受到單位成本大幅下降影響，單位毛利同比上漲 499.7%至 2185 元/噸。

非晶合金業務貢獻主要公司營收和毛利。公司營收和毛利主要來自非晶合金 薄帶及其制品業務，2023 年該業務的營收和毛利分別達到約 13.68 億元和 4.68 億元，分別占總營收和總毛利的 77%和 89%；其次是納米晶業務，2023 年其營收、毛利分別為 2.27 億、0. 44 億，占比分別為 13%、8%，對公司盈 利貢獻有所提升；磁性粉末產品銷量穩步提升，在成本穩定的基礎上，營收 規模大幅提高，令毛利增加 618%至約 0.16 億元。

公司期間費用占比下降，凈利率呈上升趨勢。得益于精細化管理，公司三費 率呈下行趨勢，2018-2024H1，三費率從 8%降低至 4%。公司不斷進行研發 投入，研發費用從 2018 年的 2674 萬元增加至 2023 年的 9549 萬元，2024H1 研發投入為 5927 萬元。隨著公司毛利率的提升和三費率的下降，公司凈利 率呈上升趨勢，2018-2024H1，凈利率從 9%提升至 18%。

2. 緊握技術領先優勢，致力于橫縱向拓展

公司核心技術筑起“護城河”，并致力于產業鏈橫、縱向拓展。公司擁有 6 大核心技術，2023 年公司共申請專利 24 項，已授權 15 項發明專利，3 項實 用新型專利，累計取得專利 179 項。公司基于已有核心技術，發展新興生態， 在 50Hz-100Hz 的超寬頻段，高端領域應用方面都進行積極布局。同時，公 司致力于為客戶提供從磁材到器件的綜合解決方案，打造核心競爭力。 2024H1 年公司與上海置信合作的非晶立體卷鐵心已實現量產，得到終端用 戶廣泛認可，在一級、二級能效配電變壓器領域中的市場份額持續提升。

公司具有全球化的銷售網絡、雄厚的客戶基礎。公司深耕海內外市場，產品 已銷往東南亞、南亞、北美等 18 個國家和地區，覆蓋全球 70 家電網公司。 公司與國內外知名電力電子行業企業建立了長期穩定的合作關系，包括國家 電網、奧克斯、日本東芝、ABB 等。此外，公司通過納米晶超薄帶、磁性粉 末制品等新產品，拓展了消費電子、新能源汽車等市場，公司產品在全球知 名企業特斯拉、格力、LG 等客戶的產品中均有應用。

公司持續進行研發投入，提升核心競爭力。公司 2024H1 研發投入約 5927 萬 元，同比增約 61.62%，研發投入占營收比例為 6.51%，在研項目共計 8 項， 涵蓋非晶、納米晶、磁粉和新型軟磁三大領域。其中，非晶板塊研發主要圍 繞材料性能提升、研究在非晶高性能變壓器、電機中的應用。納米晶及磁性 粉末板塊研發，主要圍繞提升材料性能進行，研發產品具體應用場景主要在 新能源汽車、光伏、消費電子等領域。公司除自主研發外，還與大學、科研 院所展開合作，構建了完善的研發體系。未來隨著研發成果不斷轉化到工業 生產，公司的核心技術水平及競爭力將得到提升。

2023 年公司非晶產能達 9 萬噸，納米晶和磁粉末產業化項目預計 2025 年可 投產。截止 2023 年 11 月，公司已具備 6 條、約年產 1.5 萬噸的非晶帶材產 線，共計 9 萬噸產能，可實現非晶帶材產線與納米晶帶材產線的共用。未來 隨著 IPO 項目的投產，公司產能有望繼續提升，產品范圍將得到拓展。IPO 項目計劃投資 8 億元用于高性能納米晶帶材及器件、高品質合金粉末及制 品、萬噸級非晶合金閉口立體卷的產業化項目，研發項目及補充流動資金。 截至 2023 年 12 月 31 日，募資累計投入 4.67 億元，納米晶帶材及器件化和 合金粉末制品產業化項目延期，預計 2025 年 6 月可達到使用狀態，在新能 源汽車、消費電子、光伏行業需求不斷增長背景下，項目的投產有望貢獻公 司利潤增量。